В первом полугодии 2026 года цены на алюминий в Шанхае двигались по траектории «сначала высоко — затем низко». В первом квартале сочетание рыночных ожиданий снижения ставок Федеральной резервной системой и геополитической напряжённости на Ближнем Востоке подтолкнуло цены на алюминий к многолетним максимумам. С началом второго квартала подтверждение политики сильного доллара США, ослабление перебоев в поставках на Ближнем Востоке и сезонное затишье во внутреннем потреблении в перерабатывающем секторе в совокупности привели к непрерывному снижению среднего уровня цен на алюминий.
Во втором полугодии сохранение настроя на сильный доллар и опасения по поводу ликвидности за рубежом будут сдерживать оценку стоимости цветных металлов. Со стороны предложения высокие цены на алюминий стимулировали рост объёмов производства; внутренние операционные мощности, по прогнозам, будут расти месяц к месяцу, а новые мощности на Ближнем Востоке и в Индонезии будут постепенно наращивать выпуск. Со стороны спроса восстановление внутреннего потребления останется скромным. Существующий портфель экспортных заказов по-прежнему будет поддерживать отгрузки алюминиевых полуфабрикатов, однако рыночные ожидания по новым экспортным заказам снизились. В целом, во втором полугодии средний уровень цен на алюминий в Шанхае, вероятно, продолжит снижение, формируя годовую картину «сначала высоко, затем низко».
1. Поэтапный обзор цен на алюминий в Шанхае в первом полугодии 2026 года
1.1 Первый квартал: макроэкономика и геополитика доминируют, цены на алюминий взлетают, а затем консолидируются
Цены на алюминий в Шанхае в первом квартале 2026 года определялись в первую очередь макроэкономическими настроениями и перебоями в зарубежных поставках, а сезонно слабые фундаментальные факторы отошли на второй план.
Январь: ожидания снижения ставок и приток капитала подогревают ралли цен
Фундаментальные факторы: сезонное затишье перед Лунным Новым годом привело к ослаблению спроса, что вызвало непрерывный рост социальных запасов алюминиевых чушек. К концу января отслеживаемые SMM социальные запасы достигли 782 000 тонн, самого высокого уровня за три года для этого периода. Сохранение высокой маржи по алюминию сжимало рентабельность переработчиков, снижало их готовность работать и сдерживало закупочную активность в сегменте первичного алюминия. Макроэкономика: рынки заложили в цены ожидаемый цикл снижения ставок ФРС, что резко обвалило индекс доллара США и привлекло значительный спекулятивный капитал на товарные фьючерсы. Принятые внутри страны дополнительные меры стимулирования потребления дополнительно поддержали цены на алюминий. Средняя цена алюминия A00 по оценке SMM в январе составила 24 086 юаней за тонну, что стало самым высоким среднемесячным значением в первом полугодии.
Февраль: угасание надежд на снижение ставок вызывает колебания в узком диапазоне при слабости цен
Фундаментальные факторы: праздники Лунного Нового года спровоцировали резкое падение закупок в перерабатывающем секторе, в то время как плавильные заводы наращивали выпуск чушек, что привело к ещё большему росту социальных запасов. После праздников социальные запасы по данным SMM выросли до 1 108 000 тонн, при этом раздутые уровни запасов не смогли обеспечить поддержку ценам. Макроэкономика: ослабление ставок на снижение ставки ФРС подняло индекс доллара США, что вызвало фиксацию прибыли и закрытие позиций, что потянуло цены на алюминий вниз и заперло рынок в фазе слабой консолидации. Средняя цена алюминия A00 по SMM в феврале снизилась до 23 385 юаней за тонну, что примерно на 700 юаней меньше по сравнению с предыдущим месяцем.
Март: чередование рисков поставок с Ближнего Востока и сдерживающих факторов спроса усиливает волатильность
В марте торги сосредоточились на сменявших друг друга факторах перебоев поставок с Ближнего Востока и встречных ветрах со стороны спроса, что усилило волатильность длинных и коротких позиций и провело цены на алюминий через череду ралли — коррекция — отскок.
В части предложения произошло масштабное сокращение производства за рубежом: Mozal встал на техобслуживание; Qatalum сохранил загрузку на уровне 60% и исключил дальнейшее сокращение выпуска; Alba остановила линии 1, 2 и 3, ходили слухи о дополнительных сокращениях; серьёзные повреждения объектов EGA вызвали опасения масштабной приостановки производства. По оценкам SMM, под сокращение попало почти 4 миллиона тонн зарубежных мощностей по первичному алюминию, включая завод в Мозамбике. Опасения сокращения зарубежного предложения стали ключевым катализатором периодических ценовых ралли. Геополитические риски: эскалация конфликта на Ближнем Востоке вызвала широкое беспокойство рынка по поводу безопасности судоходства в Ормузском проливе, что привело к включению устойчивых геополитических премий в оценку стоимости алюминия. Негативные факторы спроса: растущие опасения стагфляции усилили уход от рисков; высокие цены на алюминий сдерживают закупки в перерабатывающем секторе, а резко выросшие затраты на энергию и транспортировку подорвали прибыльность переработчиков и ограничили восстановление спроса. Средняя цена алюминия A00 по SMM выросла в марте до 24 386 юаней за тонну, став вторым по величине среднемесячным значением в первом полугодии, при этом ценовые колебания стали значительно шире.
1.2 Второй квартал: расширение предложения и незначительная слабость спроса толкают уровень цен вниз
Во втором квартале высокие цены на алюминий повысили загрузку внутренних мощностей, при этом рынок постепенно учёл последствия сокращений на зарубежных заводах, сместив внимание обратно на внутренние фундаментальные показатели. Средняя цена на алюминий в Шанхае упала с примерно 24 665 юаней за тонну в апреле до 23 769 юаней за тонну в июне, а в конце июня цены опустились до годового минимума в 22 665 юаней за тонну.
Сторона предложения: высокие цены побудили производителей первичного алюминия увеличить операционные показатели и нарастить внутренний выпуск. Рынок постепенно абсорбировал последствия сокращений в Мозамбике и на Ближнем Востоке, что ослабило соотношение цен на алюминий на Шанхайской бирже и LME. В период с июня по июль циркулировали слухи о возобновлении производства на сокращённых мощностях на Ближнем Востоке в сочетании с последовательным вводом новых индонезийских заводов, что усиливало ожидания роста зарубежного предложения. По отраслевым данным, за первые пять месяцев внутренний выпуск первичного алюминия вырос примерно на 3,5% в годовом выражении.
Сторона спроса: высокие цены на алюминий давили на конечное внутреннее потребление, однако более высокая премия LME по отношению к ценам в Шанхае стимулировала экспорт алюминиевых полуфабрикатов, компенсируя слабое внутреннее потребление первичного алюминия. Данные Главного таможенного управления показывают, что совокупный экспорт необработанного алюминия и полуфабрикатов в январе-мае составил 2,685 млн тонн, что на 10,4% больше, чем годом ранее. В апреле месячный экспорт достиг 598 000 тонн, максимума более чем за год, а в мае отгрузки составили 632 000 тонн, увеличившись на 15,5% в годовом выражении. Значительные объёмы экспорта эффективно заполнили пробел, образовавшийся из-за слабого внутреннего потребления.
Сторона запасов: во втором квартале наблюдался явный цикл сокращения запасов. Социальные запасы достигли пика в 1,465 млн тонн в начале мая, а затем снизились до 1,165 млн тонн к концу июня, общее сокращение составило около 300 000 тонн, при этом темпы сокращения ускорились. Еженедельное сокращение запасов однажды достигало 170 000 тонн, что стало четырёхлетним максимумом для объёмов сокращения за одну неделю.
2. Фундаментальный анализ спроса и предложения
2.1 Предложение: высокая маржа плавки повышает операционные показатели, ввод новых мощностей сохраняет предложение в первом полугодии обильным
Устойчиво высокая рентабельность плавки в первом полугодии 2026 года значительно расширила производственную гибкость, став ключевым драйвером свободных условий предложения на протяжении всей первой половины года. С одной стороны, сохранение сильных цен на алюминий поддерживало здоровую маржу на тонну, максимально стимулируя производителей. С другой стороны, новые проекты, введённые с конца 2025 по первое полугодие 2026 года, вступили в фазу последовательного наращивания, обеспечивая стабильный ежемесячный прирост выпуска. Продолжающийся рост объёмов за счёт новых мощностей дополнительно увеличивал внутреннее производство первичного алюминия. Совокупное воздействие этих факторов привело к устойчивому росту национального выпуска первичного алюминия, что обеспечило обилие сырьевого предложения на рынке.
2.2 Спрос: сдержанное внутреннее потребление, экспорт выступает ключевой поддержкой
Спрос на первичный алюминий в Китае в первом полугодии 2026 года демонстрировал явное расхождение: слабый внутренний отбор компенсировался активным внешним спросом. Постоянно высокие цены на алюминий сдерживали закупки в перерабатывающем секторе, однако экспорт алюминиевых полуфабрикатов выиграл от благоприятной разницы цен между рынками и показал выдающиеся результаты. Данные Главного таможенного управления показывают, что в январе-мае 2026 года Китай экспортировал 1,435 млн тонн алюминиевых полуфабрикатов, что на 13,7% больше, чем годом ранее, а майский экспорт достиг 320 000 тонн (+14,7% год к году). Высокие объёмы экспорта за первые пять месяцев создали жизненно важный канал для поглощения внутреннего первичного алюминия. Ключевым драйвером экспортной силы стало превышение цены LME над ценой в Шанхае: на зарубежных рынках существовали ожидания ограниченного предложения из-за сокращений на Ближнем Востоке, а раздутые внутренние запасы давили на цены в Шанхае, создавая выгодные окна прибыли для экспортёров алюминиевых полуфабрикатов.
2.3 Запасы: в первом полугодии рост запасов до многолетних максимумов с последующим быстрым сокращением во втором квартале
Внутренние социальные запасы первичного алюминия прошли три различных этапа в первом полугодии 2026 года: быстрое накопление, консолидация на повышенных уровнях, а затем резкое сокращение. Сезонная слабость в начале года перед Лунным Новым годом в сочетании с высокими ценами на алюминий, сдерживающими спрос, привели к непрерывному росту запасов, которые достигли многолетнего максимума в 1,465 млн тонн в начале мая. Последующее пополнение запасов у потребителей после праздников и резкий рост экспортных отгрузок вызвали ускоренное сокращение запасов во втором квартале. Резкий темп сокращения был обусловлен концентрацией экспортных поставок в сочетании с волной спроса на пополнение запасов в перерабатывающем секторе.
3. Прогноз на второе полугодие 2026 года
3.1 Макроэкономика: сильный доллар ограничивает оценку стоимости металлов
США сохранят политику сильного доллара, удерживая индекс доллара США на высоком уровне и ограничивая потенциал роста стоимости цветных металлов. Геополитические премии за риск на Ближнем Востоке будут постепенно исчезать на фоне улучшения перспектив судоходства в Ормузском проливе и ослабления опасений по поводу ликвидности за рубежом, что создаст долгосрочное медвежье давление на цены на алюминий.
3.2 Предложение: возобновление работы зарубежных мощностей и ввод новых идут параллельно
Развитие событий на зарубежных рынках включает постепенное возобновление производства на ближневосточных заводах наряду с ускоренными графиками наращивания на новых введённых зарубежных мощностях.
3.3 Спрос: ослабление поддержки со стороны экспортных заказов
В краткосрочной перспективе портфель отложенных заказов продолжит поддерживать объёмы экспорта алюминиевых полуфабрикатов, однако сокращение межрыночных ценовых спредов смягчило рыночные ожидания по притоку новых экспортных заказов, что указывает на риски снижения роста экспорта в средне- и долгосрочной перспективе. Участники рынка будут внимательно отслеживать тенденции внутреннего сезонного пикового потребления и динамику размещения новых заказов за рубежом.
4. Комплексная оценка рынка
С учётом всех факторов рынок алюминия в Шанхае во втором полугодии 2026 года столкнётся с двойным встречным ветром в виде макроэкономического давления на оценку стоимости и растущих объёмов предложения.
