Ограниченное предложение на рынке и более высокое соотношение цен SHFE/LME приводят к быстрому росту премий [Еженедельный обзор SMM по меди в Яншане]

На этой неделе (6–9 июля) средний недельный диапазон цен на премию Яншань по сделкам с коносаментом составил $73–$87 за тонну, QP август, средняя цена $80/т; по сделкам с варрантами — $74–$85/т, QP август, средняя $80/т; EQ-медь CIF с коносаментом находилась в диапазоне $43–$54/т, QP август, средняя $49/т. По состоянию на 9 июля валютно-скорректированное соотношение цен SHFE/LME для июльского контракта 2026 г. на медь SHFE против LME составляло 1,1406, импортная прибыль — около 200,22 юаня/т против убытка 163,35 юаня/т в предыдущем периоде, арбитражное окно открыто. На четверг структура контанго ближних контрактов LME расширилась, спред между июльской и августовской датами достиг –$42,98/т. Сейчас основные предложения варрантов на высококачественную ER-медь находятся около $90–$100/т, основные предложения по коносаментам — около $90–$100/т; EQ-медь CIF с коносаментом торговалась около $50–$60/т.

На этой неделе премии Яншань демонстрировали быстрый восходящий тренд. Логика остаётся прежней: низкие поступления в порт в июле–августе обусловили устойчивый дефицит предложения, что усилило настроения поставщиков воздерживаться от продаж и удерживать цены, значительно подняв рыночные заявки и уровни сделок. С точки зрения соотношения SHFE/LME импортный коэффициент перешёл от убытка к прибыли, а пополнение запасов переработчиками было вызвано тайфуном. Однако стремительный рост премий привёл к расхождению позиций участников верхнего и нижнего звеньев. В целом ограниченный объём доступного товара, дефицит предложения и открытое арбитражное окно стали основными драйверами этого раунда роста премий.

Согласно опросу SMM, по состоянию на четверг этой недели (9 июля) запасы меди в бондовых зонах Китая сократились примерно на 4 400 т относительно предыдущего периода (2 июля) до 35 300 т. Запасы в бондовой зоне Шанхая снизились на 3 900 т до 31 900 т, в бондовой зоне Гуандуна — на 500 т до 3 400 т. Снижение запасов в бондовых зонах продолжается третью неделю подряд, что согласуется с сокращением поступлений в порт и ограничением доступного товара; темпы сокращения ускорились по сравнению с прошлой неделей (снижение на 1 300 т), главным образом из-за низкого пополнения бондовых зон.

В перспективе картина ограниченных поступлений в июле–августе продолжит реализовываться, и поддержка премий со стороны предложения, вероятно, сохранится. В сочетании с ростом коэффициента импортных цен и сдвигом дальнего конца кривой в структуру бэквордации это, как ожидается, продолжит давать поставщикам уверенность удерживать твёрдые цены. Однако следует обратить внимание, способен ли текущий фактический спрос со стороны переработчиков поддержать устойчивый рост премий.