Хедж макронастроений давит на рост; в Китае ускоряется дестокинг, поддерживая ценовое дно алюминия [Утренний обзор SMM по алюминию]

Утренний брифинг SMM 7.9

Фьючерсы:На ночной сессии 8 июля наиболее торгуемый контракт на алюминий на SHFE открылся на 23 075 юаней/т, достиг максимума 23 080 юаней/т и минимума 22 965 юаней/т, а закрылся на 23 020 юаней/т, снизившись на 0,24% относительно предыдущего закрытия. В ходе сессии после раннего отскока цены немного скорректировались, закрывшись небольшой медвежьей свечой. Цены оставались выше скользящих средних MA5 (23 005,80) и MA20 (22 964,75), но находились под давлением ниже среднесрочных и долгосрочных скользящих средних MA40 (23 266,60) и MA60 (23 522,23). Предыдущий минимум 22 250 выступил эффективной поддержкой. В целом рынок оставался в стадии отскока от минимумов и восстановления. Объем торгов за период составил 58 900 лотов, значительно снизившись по сравнению с предыдущим периодом, а открытый интерес — 229 000 лотов, сократившись на 3 322 лота. Фьючерсы демонстрировали признаки ликвидации длинных позиций. С технической точки зрения, на 4-часовом MACD DIFF (-155,84) находился выше DEA (-255,53), сохраняя «золотой крест», значение красной гистограммы составило 199,37, указывая на продолжающееся расширение бычьего импульса. 8 июля алюминий на LME открылся на $3 140,0/т, достиг максимума $3 165,0/т и минимума $3 125,5/т, а закрылся на $3 138,5/т, незначительно снизившись на 0,02% относительно предыдущего закрытия. В ходе сессии цены продолжили консолидацию на минимумах, ненадолго выросли, а затем откатились, закрывшись доджи. Цены держались выше MA5 (3 126,63), но встретили сопротивление на MA10 (3 144,78). В целом они остались ниже среднесрочных и долгосрочных скользящих средних MA20 (3 232,66), MA40 (3 342,73) и MA60 (3 374,82). Скользящие средние на всех таймфреймах сохраняли медвежье нисходящее расположение. Предыдущий минимум 3 040,0 обеспечил прочную поддержку. Объем торгов за день составил 21 417 лотов, незначительно увеличившись по сравнению с предыдущей сессией, а открытый интерес — 602 400 лотов, вырос на 2 151 лот. Фьючерсы показали легкие признаки наращивания коротких позиций. На дневном MACD DIFF (-113,71) был ниже DEA (-111,85), сохраняя «мертвый крест». Значение зеленой гистограммы составило лишь -3,73, указывая на близкое исчерпание медвежьего импульса, и в краткосрочной перспективе ожидается преимущественная консолидация цен на минимумах.

Макроэкономический фронт:На июньском заседании ФРС США сохранила базовую процентную ставку без изменений в диапазоне 3,50%–3,75%, однако последние прогнозы показали, что рынок в целом ожидает возможного повышения ставки в этом году: 9 из 18 членов комитета прогнозируют незначительное повышение к концу 2026 года. Согласно данным CME "FedWatch": вероятность сохранения ставки без изменений в июле составляет 69,0%, а совокупное повышение на 25 б.п. – 31,0%. На сентябрь вероятность неизменности ставки – 31,1%, совокупное повышение на 25 б.п. – 51,9%, на 50 б.п. – 17,0%.

Фундаментальные показатели:Ожидается, что рынок алюминиевого лома продолжит вялую консолидацию во втором полугодии, но с заметной поддержкой снизу. Ценовой спред между алюминием A00 и ломом сузился до исторического минимума. Ограничения, связанные с политикой обратного выставления счетов, продолжают формировать нижний предел цен на лом. Если цены на первичный алюминий стабилизируются и восстановятся, возможности для расширения спреда остаются ограниченными; если первичный алюминий продолжит снижаться, эффект замещения со стороны лома ускорится, оказывая дополнительное давление на спред, и не исключён экстремальный сценарий, при котором цены на лом могут стать выше цен на первичный алюминий. В ближайшей перспективе политика обратных счетов вряд ли существенно смягчится, и дефицит предложения партий с надлежащим налоговым оформлением сохранится. Основное внимание следует уделить стандартам применения в новых провинциях, таких как Шаньдун, изменениям в интенсивности налоговых проверок на местах, а также возможному появлению окна для оптимизации и корректировки деталей политики. Что касается запасов: по состоянию на четверг запасы алюминиевых слитков в основных регионах потребления Китая составили 1,078 миллиона тонн, что на 20 000 тонн меньше, чем в понедельник, и на 52 000 тонн меньше, чем в прошлый четверг.

Рынок первичного алюминия:На ранних торгах котировка контракта SHFE на алюминий 2606 была выше уровня, зафиксированного в то же время предыдущего торгового дня. Вчера настроения на продажу на рынке усилились по сравнению с предыдущим днём. Часть игроков из нисходящего сегмента стала ожидать роста цен на алюминий в ближайшей перспективе, и покупательский интерес возрос. Приемлемость цен для потребителей улучшилась по сравнению со вчерашним днём. Основные сделки заключались по ценам, соответствующим или с премией в 10 юаней за тонну к контракту SHFE на алюминий 2607. Вчера в восточном Китае индекс настроений продавцов составил 3,07, увеличившись на 0,06; индекс настроений покупателей составил 3,00, увеличившись на 0,20. В то время как фьючерсы на алюминий на SHFE продолжали отскок, среди перерабатывающих предприятий и торговых компаний, работающих как на спотовом, так и на фьючерсном рынках в центральном Китае, сохранялись сильные медвежьи настроения. Такие торговые компании стремились расширить дисконт для закупки больших объемов, чтобы заработать на ценовом спреде, тогда как перерабатывающие заводы, ограниченные заказами конечных потребителей и запасами готовой продукции, сохраняли низкую готовность к закупкам. В итоге фактические цены сделок в центральном Китае установились в районе дисконта 110–140 юаней/т к фьючерсному контракту SHFE на алюминий 2607. Вчера в центральном Китае индекс настроений продавцов составил 2,87, снизившись на 0,02; индекс настроений покупателей составил 2,14, увеличившись на 0,04.

Алюминиевый лом:Вчера спотовая цена алюминия A00 по данным SMM закрылась на уровне 23 040 юаней/т, что на 100 юаней/т выше предыдущего торгового дня, и рынок алюминиевого лома в целом последовал за повышением. Что касается ценовой разницы, 8 июля разница между ценой алюминия A00 и очищенного от краски смешанного алюминиевого экструзионного лома в Фошане составила 2 046 юаней/т, а для измельченного тенсового алюминиевого лома – 732 юаня/т. Примечательно, что под двойным влиянием быстро снижающихся цен на алюминий и ограниченного предложения инвойсов ценовой спред по серии тенсового алюминиевого лома резко сузился. Некоторые предприятия по производству литых алюминиевых сплавов начали использовать алюминиевые чушки A00 вместо лома в качестве сырья. Ожидается, что рынок алюминиевого лома продолжит консолидацию на пониженном уровне, но потенциал снижения ограничен. Основной диапазон цен на измельченный тенсовый алюминиевый лом, рассчитываемый по содержанию алюминия, ожидается на уровне 19 200–19 800 юаней/т (без учета налога). Со стороны предложения сдерживающий фактор политики обратного инвойсирования в ближайшее время вряд ли ослабнет, а дефицит предложения грузов с надлежащими налоговыми счетами сохраняется. В части импорта совокупные препятствия и запаздывающий эффект подавления фактического поступления грузов в порты будут постепенно проявляться в ближайшие месяцы, и пополнение импортным алюминиевым ломом еще больше ослабнет. Со стороны спроса, по мере углубления межсезонья загрузка перерабатывающих предприятий остается низкой, а существенного улучшения заказов конечных потребителей практически не наблюдается. Предприятия по использованию лома, скорее всего, продолжат закупки по мере необходимости и будут поддерживать низкий уровень запасов. Спред между ценами на первичный алюминий и алюминиевый лом сузился до исторического минимума, что значительно снижает экономическое преимущество алюминиевого лома перед первичным алюминием. Если цены на алюминий продолжат снижаться, эффект замещения заметно ускорится.

Вторичный алюминиевый сплав: Спотовый рынок: Вчера котировки на рынке вторичных алюминиевых сплавов Китая в основном консолидировались на высоком уровне, цена SMM ADC12 выросла на 50 юаней/т по сравнению с предыдущим месяцем до 24 100 юаней/т. Вчера котировки несколько разошлись: на фоне продолжающегося восстановления цен на алюминий и фьючерсов некоторые предприятия активно повышали цены, тогда как другие предпочли пока воздержаться и ждать из-за слабого спроса со стороны потребителей, замедления закупок конечных пользователей, значительного сопротивления отгрузкам и ограниченной мотивации к корректировке цен. Настроения на рынке стали осторожными. В целом на рынке ADC12 вчера сосуществовали как повышения цен вслед за рынком, так и выжидательная позиция; восходящий тренд цен не получал эффективной поддержки со стороны спроса, и в краткосрочной перспективе ожидается дальнейшая консолидация.

Обзор рынка алюминия: На макроэкономическом фронте слабые данные по занятости вне сельского хозяйства США за июнь отодвинули ожидания повышения процентных ставок ФРС, а ослабление доллара США оказало поддержку оценке цветных металлов. Однако ястребиные заявления представителей, подтверждающие сохранение высоких ставок и сокращение баланса, ограничили пространство для снижения доллара. Возобновление ядерных консультаций между США и Ираном продолжало сжимать геополитическую премию за риск, что в определенной степени ограничивало потенциал роста сырьевых товаров. Тем временем ожидания ввода новых алюминиевых мощностей за пределами Китая добавили медвежий фактор предложения в среднесрочной и долгосрочной перспективе. На внутреннем рынке выделялись позитивные факторы: доля жидкого алюминия продолжала расти, отгрузки алюминиевых слитков со складов за последнюю неделю достигли четырехлетнего максимума, а темпы сокращения запасов заметно ускорились, поддерживая алюминий на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE). В условиях взаимодействия бычьих и медвежьих факторов сила доллара и встречные ветры со стороны предложения/геополитики за пределами Китая компенсировали друг друга. После более ранней чрезмерной просадки нисходящий импульс алюминия на LME замедлился; краткосрочные движения сосредоточены на консолидации и восстановлении на низких уровнях. Благодаря быстрому сокращению запасов в Китае, вероятность того, что внутренние цены будут отставать в динамике от алюминия на LME, невелика. Возможно небольшое расхождение между SHFE и LME, но устойчивая односторонняя слабость вряд ли сохранится.

[Информация предоставлена исключительно для ознакомления. Данная статья не является прямой рекомендацией для принятия инвестиционных решений. Клиентам следует принимать решения осмотрительно и не использовать ее в качестве замены независимого суждения. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с SMM.]