Цены на олово снизились под давлением в июне; макроэкономические ожидания изменились в сочетании с низкими запасами, как далеко может зайти отскок в межсезонье? [Ежемесячный обзор]

SMM, новости от 6 июля:

В июне ожидания рынка относительно повышения процентных ставок ФРС США усилились, индекс доллара США вырос за месяц более чем на 2%. Это усугублялось вступлением электронной промышленности в традиционное межсезонье, слабым конечным спросом, а также скептицизмом рынка по поводу устойчивости бума в секторе ИИ, что привело к концентрированной фиксации прибыли по ранее открытым высоким позициям. Совокупность факторов потянула цены на олово вниз: фьючерсы на олово на SHFE упали на 7,08%, а на LME – на 6,68% в июне по итогам месяца. В начале июля Уорш отметил на форуме в Синтре: «За последние четыре недели инфляционные ожидания снизились, а инфляционные риски отступили». В сочетании с данными по занятости в несельскохозяйственном секторе США за июнь, которые оказались ниже ожиданий, ожидания рынка относительно повышения ставок ФРС несколько охладились. Тем временем акции технологического сектора отскочили. Несколько попутных ветров подтолкнули цены на олово к повышению в начале июля. По состоянию примерно на 16:51 6 июля олово на LME выросло на 1,26% до $52 970/т, предварительный результат июля +2,56%; олово на SHFE прибавило 3,09% до 410 360 юаней/т, предварительный результат июля +5,4%.

На спотовом рынке

в июне цены на олово упали более чем на 8%; в июле спотовые цены росли несколько сессий подряд, однако на рынке преобладали сильные выжидательные настроения.

По спотовым ценам на олово: спотовые цены на олово SMM 1# показали четыре последовательных повышения и 6 июля котировались в диапазоне 406 900–415 300 юаней/т, средняя цена составила 411 100 юаней/т, что на 2,96% выше предыдущего торгового дня. По мере восстановления цен выжидательные настроения на спотовом рынке усилились, совершались лишь вынужденные закупки, а торговая активность в целом оставалась низкой.

Если посмотреть на месячную динамику спотовых цен на олово, средняя цена олова SMM 1# по состоянию на 30 июня составляла 387 800 юаней/т. По сравнению со средней ценой 425 000 юаней/т на 29 мая она снизилась на 37 200 юаней/т за период чуть более месяца, то есть на 8,75%. Примечательно, что при приближении цен на олово к отметке 380 000 юаней/т произошла волна пополнения запасов со стороны предприятий-потребителей.

Фундаментальные показатели

► Производство:

Производство рафинированного олова в июне немного выросло по сравнению с предыдущим месяцем

Согласно данным, собранным SMM на основе рыночной информации, в июне 2026 года производство рафинированного олова в Китае незначительно увеличилось по сравнению с предыдущим месяцем, а общий объем оставался относительно стабильным.

Небольшой рост производства рафинированного олова в июне был обусловлен двумя основными факторами: с одной стороны, предложение сырья немного улучшилось, поскольку ранее наращиваемые объёмы импорта оловянной руды из-за рубежа начали поступать. Хотя восстановление добычи на мьянманских рудниках остаётся медленным, руда продолжает вывозиться, что до некоторой степени ослабляет дефицит внутреннего сырья. С другой стороны, увеличение поступления импортной руды привело к постепенному росту плавильных тарифов (TC), что позволило временно смягчить давний дефицит сырья и создало условия для повышения загрузки мощностей и выпуска продукции плавильными предприятиями.

Однако дальнейшее расширение производства сталкивается с рядом ограничений: с мая по июль в Мьянме наступает традиционный сезон дождей, что ограничивает открытые горные работы и транспортировку руды. В результате ожидается сокращение краткосрочных объёмов импорта руды м/м.

В целом предложение рафинированного олова в настоящее время несколько ослаблено, но перерабатывающие отрасли вошли в традиционный сезон низкого потребления, одновременно ослабляя и предложение, и спрос. В краткосрочной перспективе резкий рост производства маловероятен.

►Импорт:

Импорт оловянной руды в мае вырос как в месячном, так и в годовом выражении; импорт из Мьянмы взлетел на 384,5% г/г.

В мае импорт оловянной руды в Китай достиг 16 800 тонн (около 6 408 тонн в пересчете на металл), увеличившись на 7,07% м/м и 25,61% г/г, что в металлическом эквиваленте на 1 221 тонну превышает апрельский показатель (5 187 тонн). Совокупный импорт за январь–май составил 85 900 тонн, что на 71,41% больше г/г. В мае импорт оловянных слитков в Китай составил 1 838 тонн, снизившись на 34,4% м/м и 11,46% г/г; за январь–апрель совокупный импорт достиг 11 196 тонн, увеличившись на 17,75% г/г.

Данные об импорте и экспорте по всей цепочке производства олова с 2025 по май 2026 года показывают, что баланс спроса и предложения на мировом рынке олова претерпевает значительные структурные изменения, характеризующиеся ускоренным восстановлением поставок с зарубежных рудников, ослаблением давления на внутреннее сырьевое обеспечение, ростом объёмов выплавки благодаря снижению стоимости сырья и ограниченным экспортом на фоне слабого внешнего спроса. Что касается сырьевых поставок, совокупный импорт оловянной руды за январь–май 2026 года достиг 85 998 тонн, взлетев на 71,41% г/г, при этом только в мае было ввезено 16 831 тонна, что на 7,07% выше м/м и на 25,61% выше г/г. Этот мощный отскок был в основном обусловлен восстановлением поставок руды из Мьянмы, при этом импорт оловянной руды из Мьянмы в мае достиг 6 634 т, взлетев на 384,5% год к году, а совокупный показатель за январь-май подскочил на целых 203,49% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В то же время, хотя импорт оловянной руды из стран, кроме Мьянмы, по-прежнему показывал совокупный рост на 34,72%, в мае он сократился на 15,23% год к году, что указывает на более сдержанное восстановление поставок из источников, не связанных с Мьянмой.

►Запасы:

Еженедельные социальные запасы оловянных слитков SMM по трём регионам продолжали сокращаться четыре недели подряд.

Социальные запасы оловянных слитков в Китае: По данным SMM, на 4 июля 2026 года общий объём социальных запасов оловянных слитков в трёх регионах Китая составил 7 299 т, что означает резкое недельное снижение на 1 374 т, или 15,84%, с 8 673 т на предыдущей неделе (26 июня). Что касается тренда, то после локального максимума в 13 604 т в начале июня социальные запасы оловянных слитков в Китае сокращаются четыре недели подряд, при этом совокупное сокращение за последний месяц достигло целых 46,4%. Характер сокращения запасов демонстрировал «сначала медленный, затем крутой» темп. Текущий уровень запасов снова опустился до годового минимума, и баланс спроса и предложения на рынке заметно улучшился. В региональном разрезе запасы в Шанхае сократились до 3 750 т, за неделю снизившись на 996 т, что составило 72,5% от общего объёма недельного сокращения запасов, став основным драйвером этой волны сокращения и отражая ускорение товарооборота в восточном Китае и значительный рост готовности переработчиков к закупкам. Запасы в провинции Гуандун также снизились до 3 449 т, сократившись на 378 т за неделю, что составляет 27,5% от общего сокращения запасов, подтверждая, что жёсткий спрос со стороны переработчиков, в первую очередь предприятий по производству припоя на юге Китая, сохранил устойчивость, а темпы пополнения запасов выросли. В основе этой динамики лежит, с одной стороны, пополнение запасов после отката цен: ранее высокие цены на олово сдерживали закупки переработчиков, но по мере возвращения цен к рациональным уровням этот сдерживающий эффект постепенно ослабевал, что привело к концентрированному высвобождению отложенных твёрдых заказов и ускорило расходование видимых запасов.

Запасы олова на LME: Данные по запасам олова на LME на 30 июня составили 8 575 т по сравнению с 8 850 т на 29 мая, что указывает на снижение запасов олова на LME в июне.

Прогноз SMM

Макроэкономический обзор: В июле ряд макроэкономических событий в Китае и за его пределами продолжат влиять на динамику цен на олово. За рубежом внимание будет приковано к протоколам июньского заседания FOMC ФРС США, данным по инфляции CPI и PCE, а также заседанию ФРС в конце месяца. Ранее Уоллер указал, что инфляционные риски снизились, а данные по числу рабочих мест вне сельского хозяйства за июнь не оправдали ожиданий, что привело к поэтапному охлаждению рыночных ожиданий повышения ставок. Если последующие данные по инфляции снова вырастут и ФРС займет ястребиную позицию, укрепление доллара США окажет давление на цены на олово; в противном случае сохранение ожиданий смягчения обеспечит оценочную поддержку ценам на олово. Внутри страны центральный банк увеличил вливания ликвидности, сверхдолгосрочные специальные государственные облигации стабильно реализуются, а стимулирующие меры, связанные с технологической трансформацией и модернизацией оборудования в высокотехнологичном производстве, постепенно вступают в силу, что положительно скажется на среднесрочном и долгосрочном потреблении в секторах-потребителях олова, таких как полупроводники, вычислительные мощности ИИ и новая энергетика. Однако в краткосрочной перспективе слабая динамика традиционного межсезонья в секторе электроники вряд ли быстро изменится, и скорость, с которой будут реализовываться дивиденды от политики внутреннего спроса, напрямую определит интенсивность пополнения запасов на спотовом рынке.

Фундаментальные показатели: Со стороны предложения сохраняется общая напряженность поставок оловянной руды, хотя усилились сигналы о возможном увеличении предложения; плавильные заводы поддерживают стабильное производство, пока без значительных сокращений. Со стороны спроса рынок вошел в традиционный сезон низкого потребления, и предприятия по производству припоев проявляют осторожность при закупках, полагаясь исключительно на жесткий спрос, при этом высокие цены существенно сдерживают желание покупать. С точки зрения запасов, как в Китае, так и за его пределами сохраняется тенденция к сокращению запасов олова, что оказывает поддержку ценам со стороны запасов.

В целом, изменения макроэкономических ожиданий в сочетании с динамикой технологического сектора будут влиять на амплитуду колебаний цен на олово. Жесткое предложение руды и низкий уровень общих запасов формируют относительно прочный фундаментальный уровень, поддерживающий цены на олово; однако слабый спрос в межсезонье продолжит оказывать давление на фьючерсы, ограничивая потенциал роста цен. В перспективе следует уделять пристальное внимание направлению политики Федеральной резервной системы США и процветанию цепочки полупроводниковой промышленности, при этом постоянно наблюдая за темпами сокращения запасов в Китае и за его пределами и ожидая существенного восстановления спроса, что может затем придать новый восходящий импульс ценам на олово.

Рекомендуем к прочтению: