Рост ожиданий повышения ставок обрушивает цветные металлы; отскок цен на олово на SHFE прерван, возврат к борьбе за отметку 390 000 [SMM Утренний обзор по олову]

Утренний обзор рынка олова SMM, 29 июня 2026 г.:

Цены на цветные металлы в целом выросли на ночной сессии 26-го (с 21:00 26-го до 02:30 27-го). Олово SHFE 2608 закрылось на уровне 392 000 юаней/т, рост на 6 410 юаней, или 1,66%, достигнув максимума сессии 395 320 и минимума 374 500, внутридневная амплитуда превысила 5%. Открытый интерес вырос на 2 172 лота до 38 781 лота. Капитал продолжил отток на 1,44 млн юаней, что указывает на то, что отскок был вызван в основном закрытием коротких позиций, а не новыми длинными позициями. Трёхмесячное олово на LME 26-го закрылось на уровне $51 000/т, рост на $850, или 1,69%, вернувшись к уровню $51 000. Однако по итогам недели LME-олово всё же снизилось на 4,30%, и рана от трёхдневной распродажи на SHFE ещё далека от заживления. Ночную сессию 26-го характеризуют как «техническое восстановление на закрытии коротких позиций после резкого падения», а не разворот тренда.

Макро:

(1) Индекс PCE превысил 4%, и Бессент дал «зелёный свет» Уоршу, повысив вероятность повышения ставки в сентябре с «хвостового риска» до «базового сценария». Общий индекс PCE в США за май вырос на 4,1% г/г, а базовый PCE — на 3,4% г/г, оба достигли трёхлетних максимумов; министр финансов Бессент заявил 26-го на CNBC, что «президент на 100% уверен в суждениях Уорша и предоставляет ему полную свободу действий», сославшись на случай с Гринспеном в 1997 году, когда «одно небольшое повышение ставки не прервало экономический рост», чтобы поддержать Уорша — отслеживание ФРС Атланты показывает, что вероятность повышения ставки в течение года превысила 75%, и рынок закладывает самое раннее повышение в сентябре, что станет первым возобновлением ужесточения за три года. Дебют Уорша уже отменил прогнозное руководство, при этом медианный прогноз точечного графика составляет 3,8%, что резко увеличивает вероятность того, что ястребиная политика перейдёт от «ожиданий» к «действиям».
(2) Еженедельная распродажа в акциях технологических компаний, и нарратив об олове как «металле для ИИ» сталкивается с встречным ветром. Nasdaq упал на 4,6% за неделю, Kospi снизился на 7,1%, а индекс полупроводников Филадельфии продолжил делевередж — прибыль Micron превзошла ожидания, но не смогла развернуть слабость в полупроводниковом секторе. Олово, «металл для пайки в ИИ-вычислениях», наиболее тесно связанное с полупроводниками за последний год, всё ещё обременено памятью о ценовом коллапсе капитала. Хотя нарратив гендиректора Apple Кука о «повышении цен для компенсации вытеснения потребительских компонентов DRAM/HBM» остаётся актуальным в средне- и долгосрочной перспективе, в краткосрочной он подавляется отдалёнными опасениями замедления капиталовложений в ИИ.
(3) Индекс доллара США удерживался выше 101,36, офшорный юань на уровне 6,8048, а маржинальный защитный буфер от соотношения цен SHFE/LME ослаб; нефть Brent за неделю упала на 10,6% до $72. Инфляционные ожидания разошлись — нефть снизилась, PCE вырос — при этом решения ФРС в большей степени опираются на последний показатель.

Фундаментальные показатели: (1) Сторона предложения: Напряжённая ситуация с оловянными рудами остаётся нерешённой, но сигналов о незначительном улучшении становится больше. В июне большинство плавильных заводов сосредоточились на поддержании стабильного производства. (2) Сторона спроса: Традиционный эффект межсезонья усилился, и поддержка жёсткого спроса соседствует с подавлением высокими ценами. Закупки перерабатывающих отраслей оставались осторожными, приобретения осуществлялись под заказы.

Спотовый рынок: Ожидается, что ранняя сессия 29-го числа последует за отскоком ночной сессии, поднимаясь до диапазона 388–393 тыс. юаней за тонну, при этом премия за бренд олова Yunnan Tin остаётся устойчивой, а дисконт по импортному олову сохраняется. Однако встречные ветры от ястребиного повышения на выходных и недельное падение полупроводников необходимо будет переварить на ранней сессии 29-го числа. Если цены откроются ниже и потеряют уровень 390 тыс. юаней, спотовый рынок может повторить модель «снижение — выжидание»; если уровень 390 тыс. юаней устоит и последующие закупки переработчиков на отскоке состоятся, то положительная обратная связь «фьючерсы растут, спот следует» может продлиться до среды.

[Заявление об источнике данных: Все данные, кроме общедоступной информации, обрабатываются SMM на основе публичной информации, рыночных коммуникаций и собственных моделей баз данных SMM. Они предназначены только для ознакомления и не являются основанием для рекомендаций по принятию решений. Предоставленная информация носит исключительно справочный характер. Данный документ не является прямым инвестиционным или исследовательским советом, а также не представляет собой рекомендацию для принятия решений. Клиенты должны принимать осмотрительные решения и не могут использовать его в качестве замены независимого суждения. Любые решения, принимаемые клиентами, не связаны с Shanghai Metals Market.]