Высокий арбитраж способствует резкому росту импорта свинцовых слитков в первом полугодии; снизится ли импорт во втором полугодии?

I. Обзор торговли за I полугодие: импорт свинцовых чушек резко вырос, экспорт остаётся вялым
По данным таможни Китая, в январе-мае 2026 г. совокупный импорт рафинированного свинца и свинцовых продуктов в Китай составил 248 443 т, взлетев на 291,06% г/г в кумулятивном выражении. Импортное окно было широко открыто бóльшую часть I полугодия, и зарубежные поставки продолжали поступать. Общий объём импорта уже превысил показатель за весь 2025 год. В части экспорта совокупный вывоз рафинированного свинца и свинцовых продуктов в январе-мае составил лишь 20 197 т, снизившись на 32,49% г/г, оставаясь на низком уровне.

Ежемесячные данные импорта демонстрировали устойчивый восходящий тренд: в январе-феврале кумулятивный импорт рафинированного свинца достиг 33 412 т, а годовой рост в феврале в месячном выражении превысил 11 раз. В марте совокупный импорт рафинированного свинца и свинцовых сплавов составил 49 399 т. В апреле объём вырос до 57 343 т, прибавив 15,69% м/м и 680,12% г/г. В мае импорт рафинированного свинца остановился на уровне 36 684 т, сократившись лишь на 0,66% м/м. С учётом импорта свинцовых сплавов в 23 414 т общий импорт за месяц приблизился к 60 100 т, подскочив на 731,65% г/г. Высокий уровень импорта в мае поддерживался тремя факторами: высокое соотношение цен SHFE/LME создавало стабильное арбитражное окно; концентрированное поступление грузов из Индии и Южной Кореи; и дефицит предложения, вызванный техобслуживанием на отечественных заводах и сокращением производства на вторичных свинцовоплавильных предприятиях. За тот же период складские запасы на LME выросли до 314 000 т, а низкокачественные свинцовые чушки за пределами Китая были в избытке, в то время как премии на спотовые поставки высокосортных чушек в Юго-Восточной Азии сохранялись на стабильно высоком уровне.

Экспортный рынок оставался слабым. В марте экспорт рафинированного свинца составил 3 190 т, затем в апреле упал на 70,96% м/м до 926,52 т. В мае экспорт вырос на 128,99% м/м до 2 121,59 т, но всё ещё снизился на 61,80% г/г. Экспортные партии в основном направлялись во Вьетнам, Малайзию и Тайвань (Китай). Инвертированная разница цен между китайским и зарубежными рынками долгое время подавляла готовность к экспорту.

II. Обзор взаимосвязи цен, запасов и динамики торгового окна

В I полугодии на рынке длительно сохранялась ситуация, при которой свинец на SHFE опережал LME, что было главной причиной продолжающегося открытия импортного окна. С января по март цены на свинец на обеих биржах падали синхронно. В апреле свинец на LME продолжил укрепляться, в то время как SHFE оставался в застое, оставляя пространство для импортного арбитража в целом широким; в мае ситуация изменилась: соотношение цен SHFE/LME снизилось, импортная прибыль значительно сузилась, и логика ценового спреда между китайским и зарубежными рынками постепенно развернулась.

III. Краткосрочный прогноз импорта и экспорта на июнь
Импортная сторона: ожидается, что совокупный импорт рафинированного свинца и свинцовых материалов сократится до 35 000–45 000 т в июне. С одной стороны, снижение цен на LME и спотовые скидки к LME сжали импортную прибыль, а возобновление производства на некоторых отечественных вторичных заводах заполнило пробелы в предложении, ослабив стимулы к импорту; с другой стороны, экспортные заказы, размещённые в мае, всё ещё поступают с лагом, предотвращая обвальное падение импорта. Экспортная сторона: экспорт, как ожидается, останется на низком уровне – 2 500–3 500 т. Продолжается отечественный межсезонный спад потребления аккумуляторов, партии EXW с заводов ограничены, а антидемпинговые пошлины со стороны Ближнего Востока затрудняют реальное открытие экспортного окна.

IV. Ключевые переменные для мониторинга во II полугодии
1. Колебания соотношения цен SHFE/LME: напрямую определяют открытие/закрытие арбитражных окон импорта-экспорта и торговые потоки;
2. Ход возобновления производства вторичного свинца в Китае: определяет размер внутреннего дефицита предложения, косвенно влияя на импортный спрос;
3. Фактическая реализация конечного потребления в III квартале: пополнение запасов в пиковый сезон, превышающее ожидания, обеспечит периодическую поддержку импорта;
4. Нарушения в цепочках поставок за пределами Китая: ситуация на Ближнем Востоке и изменения стоимости фрахта влияют на спотовые премии на свинцовые чушки за пределами Китая;
5. Денежно-кредитная политика ФРС США: колебания курса доллара косвенно смещают центральную тенденцию соотношения цен внутри и за пределами Китая.

III квартал (июль–сентябрь): Аккумуляторные батареи вступают в традиционный пиковый сезон потребления, пополнение запасов переработчиками окажет периодическую поддержку импорту. Однако с учетом концентрированного возобновления производства вторичного свинца в Китае, самообеспеченность сырьем улучшится, а импортная зависимость незначительно снизится; среднемесячный импорт ожидается на уровне 30 000–40 000 тонн. IV квартал (октябрь–декабрь): Если соотношение цен SHFE/LME продолжит откат, а импортное окно будет периодически закрываться, ежемесячный импорт рафинированного свинца дополнительно сократится до 20 000–30 000 тонн. Согласно комплексным расчетам, общий объем импорта рафинированного свинца и свинцовых материалов за полный 2026 год окажется в диапазоне 320 000–360 000 тонн.