[SMM Sliver Analysis] Импорт серебра в Китай в мае сократился, Перу по-прежнему ведущий поставщик

Анализ импорта серебросодержащего концентрата Китая: снижение в мае по сравнению с предыдущим месяцем, Перу остается основным поставщиком

В мае 2026 года импорт серебросодержащих концентратов Китаем составил 190 тыс. тонн, что на 15,8% меньше м./м.; совокупный импорт с января по май достиг 946 тыс. тонн, увеличившись на 30,4% г./г. Импорт расширялся с начала этого года, в основном за счет устойчивой премии между спотовыми ценами на серебро на SGE и LBMA, что стимулировало зарубежных производителей увеличить экспорт в Китай. Однако с мая премия сузилась, и импорт последовательно сократился.

По торговым режимам, обычная торговля составила 48% импорта в мае, что указывает на продолжающийся приток спекулятивных ресурсов добычи, в то время как переработка давальческого сырья, в которой в основном участвуют отечественные плавильные заводы, составила лишь 9,33%, сократившись м./м.

По странам происхождения, Перу оставалась крупнейшим источником импорта, обеспечив 48%. 11 мая 2026 года президент Перу издал Чрезвычайный указ № 003-2026, предусматривающий экстренную помощь государственной нефтяной компании Petroperú за счет комбинации бюджетных гарантий и инновационных финансовых инструментов для преодоления общенационального энергетического кризиса. В краткосрочной перспективе это событие оказало ограниченное влияние на поставки серебряной руды в мае, но может создать потенциальные риски для добычи малых и средних рудников в долгосрочной перспективе.

Анализ торговли аффинированным серебром: экспорт сократился в мае, импорт резко снизился, торговое окно постепенно нормализуется  

В части экспорта, в мае 2026 года Китай экспортировал 374,4 тонны аффинированного серебра чистотой 99,99%, что на 11% меньше м./м., а совокупный экспорт с января по май составил 1 803 тонны, снизившись на 3,38% г./г., из которых 97,4% пришлось на переработку давальческого сырья.

Согласно модели прибылей и убытков SMM, экспортное окно для переработки давальческого сырья оставалось открытым в мае, что побудило некоторые заводы экспортировать в этом месяце; в то же время обычная торговля оставалась в зоне убытков, около $10 за унцию, но премия постепенно сужалась.

Что касается импорта, в мае было ввезено 41,47 тонны рафинированного серебра, что резко на 69% меньше м./м., а совокупный импорт с января по май достиг 814,56 тонны, подскочив на 4 919% г./г. По мере сужения премии импортное окно постепенно закрывалось в мае, сдерживая спрос на пополнение запасов. Высокие премии в феврале-марте этого года привели к опережающему удовлетворению части фактического спроса второго квартала, а большой объем импортированного рафинированного серебра увеличил давление на социальные запасы. В сочетании со слабым промышленным спросом это вызвало переход спотовых премий к широкой скидке в апреле-мае.

В перспективе ожидается, что в июне торговля постепенно вернется в нормальное русло, и полный годовой экспорт рафинированного серебра по-прежнему останется на относительно высоком уровне, поддерживаемый стабильным спросом на ювелирные изделия и электронные компоненты в Юго-Восточной Азии и других регионах. Что касается спотовых премий, к середине-концу июня премия LBMA в Гонконге уже сократилась до скидки в 20–30 центов за унцию, и некоторые заводы будут выбирать экспорт по мере возобновления экспортного окна для переработки, что ослабит давление на внутренние запасы. В настоящее время рыночные котировки T+D перешли от широкой скидки в мае к паритету или небольшой премии.