[Анализ SMM] Почему TC на цинковый концентрат продолжает обновлять рекордные минимумы по мере приближения к середине года?

Новости SMM, 10 июня:

По мере приближения к середине года тарифы на переработку цинкового концентрата (TC) неоднократно падали до исторических минимумов. По состоянию на 5 июня средний TC для отечественного цинкового концентрата упал до 50 юаней за метрическую тонну металла, тогда как TC для импортного цинкового концентрата снизился до -70,75 доллара США за сухую метрическую тонну. Как внутренние, так и импортные TC продолжают обновлять рекордные минимумы без признаков замедления нисходящего тренда, и всё большее число сделок с отечественным концентратом теперь заключается по отрицательным TC. Ниже представлен подробный анализ движущих факторов.

Факторы предложения

К концу второго квартала большинство отечественных рудников, ранее приостанавливавших работу, возобновили полноценную добычу. Однако почти все новые мощности по добыче цинка в стране, за исключением проекта Хошаоюнь, планируется ввести в эксплуатацию во второй половине года, включая новые рудники в Ганьсу, Хунани, Гуйчжоу и других провинциях. При этом рудник Хошаоюнь внёс ограниченный вклад в предложение на спотовом рынке. Кроме того, добыча на действующих рудниках во Внутренней Монголии и Юньнани сократилась из-за падения содержания руды, что привело к сдержанному предложению цинкового концентрата на внутреннем рынке в первой половине года.

Что касается импортного предложения, зарубежное производство цинкового концентрата в первой половине 2026 года часто сталкивалось с перебоями. Падение содержания руды, неожиданные землетрясения и повторяющиеся наводнения в Австралии в первом квартале оказали давление на добычу. Геополитическая напряжённость также усилила опасения рынка, ещё больше ограничивая доступность цинкового концентрата в мире. Этот дефицит отражается в данных портовых запасов: запасы цинкового концентрата в основных портах страны снизились с почти 400 000 метрических тонн до примерно 300 000 метрических тонн с начала второго квартала.

Факторы спроса

Несмотря на резкое падение внутренних и импортных TC на цинковый концентрат, цены на серную кислоту заметно выросли с первого квартала и в настоящее время колеблются в диапазоне 1 400–1 800 юаней за метрическую тонну по всему Китаю. С учётом побочных продуктов, таких как медь, серебро и золото, данные SMM показывают, что крупные отечественные плавильные заводы в мае оставались прибыльными в целом. Хотя рентабельность плавильных заводов продолжала снижаться в июне, производители в некоторых регионах всё ещё сохраняют достойный уровень прибыли. В результате сокращение производства на внутренних плавильных заводах было минимальным с мая по июнь, что поддерживало устойчивый спрос на цинковый концентрат.

Арбитраж и динамика паритета цен

Окно импортного арбитража по цинковому концентрату оставалось закрытым на протяжении всего второго квартала. В период с апреля по начало июня импорт цинкового концентрата приносил убытки в размере 1 500–2 000 юаней за тонну металла. Из-за неблагоприятной экономики импорта внутренние заводы нарастили закупки местного цинкового концентрата, что дополнительно быстро снижало внутренние платы за переработку.

Прогноз рынка

В перспективе сохраняющееся сжатие маржи заставит некоторые внутренние заводы приступить к сокращению производства и ремонтным работам. Третий квартал также является традиционным сезоном ремонтов для китайских цинковых заводов, что может в определённой степени ослабить напряжённый баланс спроса и предложения цинкового концентрата. Тем не менее четвёртый квартал обычно знаменует период сезонного накопления зимних запасов. На этом фоне маловероятно, что платы за переработку цинкового концентрата существенно восстановятся до конца года.

(Вышеприведённая информация основана на сборе рыночных данных и всесторонней оценке исследовательской группы SMM. Информация, представленная в этой статье, предназначена только для ознакомления. Данная статья не является прямым советом для инвестиционных исследований и принятия решений. Клиентам следует принимать осторожные решения и не заменять своё независимое суждение данной информацией. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с SMM.)