5 июня 2026 г.
Глобальные биржевые фонды (ETF), обеспеченные золотом, в мае зафиксировали чистый отток средств, поскольку инвесторы переориентировались на рисковые активы и взяли паузу после сильного начала года, а новый анализ Всемирного совета по золоту показывает, что возможное повышение ставки Федеральной резервной системой США в итоге может поддержать цены на золото.
Всемирный совет по золоту сообщил, что ETF с физическим обеспечением золотом зафиксировали чистый отток в размере 2 млрд долларов США в мае, что стало резким замедлением по сравнению с сильными притоками в начале 2026 года.
Глобальные активы под управлением сократились за месяц на 2% до 604 млрд долларов, а запасы уменьшились на 0,4% до 4 121 тонны, оставаясь чуть ниже рекордного максимума в 4 176 тонн, достигнутого в феврале.
Хотя интерес инвесторов в мае ослаб, потоки в золотые ETF с начала года остаются уверенно положительными: чистый приток составил почти 17 млрд долларов, а дополнительный спрос превысил 91 тонну.
Замедление произошло на фоне боковой динамики цен на золото после предыдущего ралли. Драгоценный металл в мае подешевел на 1%, завершив месяц на уровне 4 546 долларов за унцию, и показал умеренное снижение в большинстве основных валют. Улучшение настроений инвесторов, снижение волатильности рынка и отток средств из ETF в Азии и США способствовали ослаблению динамики.
Согласно модели атрибуции доходности золота Всемирного совета по золоту, в мае не было крупных драйверов динамики золота. Позитивное отношение к риску сдерживало доходность, а ослабление доллара США и притоки в европейские золотые ETF оказывали некоторую поддержку.
Региональные потоки ETF продемонстрировали резкое расхождение в поведении инвесторов.
Фонды Северной Америки в мае зафиксировали отток в размере 1,1 млрд долларов, поскольку инвесторы заняли выжидательную позицию в ожидании более четкого рыночного катализатора.
Всемирный совет по золоту отметил, что альтернативные издержки владения золотом выросли из-за повышения ставок, укрепления доллара США и изменения ожиданий относительно дальнейшего курса денежно-кредитной политики.
В то же время инфляционные опасения, связанные с конфликтом между Ираном и США, создали дополнительную неопределенность в отношении перспектив процентных ставок, что побудило некоторых инвесторов отдать предпочтение другим классам активов.
Совет отметил, что многие инвесторы, по-видимому, снова переключились на сектора, ориентированные на рост, упустив предыдущее ралли.
«Поскольку в первом квартале реализовались несколько “простых” консенсусных макросделок, включая золото, инвесторы, которые упустили рост или стремились не отставать от бенчмарков, по-видимому, снова переключились на рисковые сектора, такие как технологии».
Этот сдвиг отразился в потоках ETF: глобальные технологические ETF зафиксировали крупнейший месячный приток с начала 2024 года. Несмотря на сохраняющуюся обеспокоенность по поводу завышенных оценок акций и возможного рыночного пузыря, инвесторы по-прежнему отдавали предпочтение рисковым активам перед защитными инструментами.
Европа оказалась единственным регионом, зафиксировавшим чистый приток в золотые ETF, привлекая 334 миллиона долларов США за месяц. Наибольший спрос наблюдался в Великобритании и Германии, где политическая неопределённость, бюджетные опасения и снижение доходности облигаций побуждали инвесторов искать защитные активы.
Азиатские фонды зафиксировали первый месячный отток с августа 2025 года, сократившись на 1,2 миллиарда долларов США. Снижение было почти полностью обусловлено Китаем, где укрепление юаня, снижение местных цен на золото и улучшение настроений на рынке акций ослабили спрос инвесторов.
Индийские фонды также зафиксировали отток в размере 61 миллиона долларов США, прервав серию притоков, длившуюся 12 месяцев подряд, поскольку инвесторы фиксировали прибыль на фоне роста внутренних цен на золото.
Австралийские золотые ETF также зафиксировали скромный отток в течение месяца, в результате чего категория “другие регионы” сократилась на 14 миллионов долларов США.
Несмотря на ослабление потоков в фонды, активность на более широком рынке золота оставалась высокой. Среднедневной объём торгов вырос на 3% по сравнению с предыдущим месяцем до 424 миллиардов долларов США в день, оставаясь на 15% выше среднего уровня 2025 года и подчёркивая сохраняющийся интерес инвесторов к этому классу активов.
Объёмы внебиржевых торгов оставались значительно выше прошлогодних уровней, а биржевая активность также возросла.
В то же время позиционирование во фьючерсах на золото на COMEX оставалось относительно нейтральным. Управляющие капиталом незначительно увеличивали свои позиции на протяжении большей части мая, хотя продажи других крупных участников рынка нивелировали эти приросты.
По мнению World Gold Council, инвесторы в основном ждали катализатора, прежде чем занимать более активные позиции.
Заглядывая вперёд, в организации считают, что рынки, возможно, недооценивают вероятность дальнейшего ужесточения политики Федеральной резервной системы.
После того как в 2024 году начался цикл снижения ставок в США, рынки всё больше склоняются к тому, что инфляционное давление может заставить политиков повысить ставки позднее в этом году. Согласно общепринятому мнению, более высокие процентные ставки должны оказывать давление на золото из-за роста реальной доходности и укрепления доллара. Однако, по данным Всемирного золотого совета, исторические данные рисуют более сложную картину.
«Золото демонстрировало положительную динамику после повышения ставок более чем в 50% случаев. Его медианная месячная (21-дневная) доходность после повышений – с поправкой на долгосрочную среднюю 21-дневную доходность в 0,84% – была положительной».
В отчёте приводится несколько исторических примеров, включая 2006, 2017, 2018, 2022 и 2023 годы, когда золото росло после повышения ставок, поскольку инвесторы воспринимали ужесточение политики не как признак экономической силы, а как сигнал хрупкости экономики, риск ошибок в политике или нарастающего финансового стресса.
Совет утверждает, что ослабление доллара может стать более важным драйвером для золота, чем сами процентные ставки, особенно если инвесторы продолжат диверсификацию в сторону от американских активов на фоне опасений по поводу устойчивости бюджета и долгосрочной инфляции. Спрос со стороны центральных банков, Китая и Индии также может оказывать постоянную поддержку ценам.
Тем не менее, Всемирный золотой совет предупреждает, что сохраняется ряд краткосрочных встречных ветров. Физический спрос снизился на некоторых рынках, приток в ETF ослаб, а эскалация напряжённости вокруг Ормузского пролива может спровоцировать энергетический инфляционный шок, который повысит доходность облигаций и укрепит доллар.
Такой исход может оказать дополнительное давление на золото до того, как проявятся какие-либо долгосрочные выгоды в качестве актива-убежища.
«Наши основные модели обычно связывают повышение ставок с падением цен на золото, а рост цен является скорее исключением, чем правилом. Суть аргумента в том, что если повышение ставок всё же произойдёт, есть разумные основания считать, что исключение может реализоваться. Вместо укрепления уверенности рынки могут интерпретировать это как свидетельство скрытой хрупкости».
Источник:
