5 июня 2026 г.
Хотя война в Иране, тлеющий энергетический кризис и рост инфляции, казалось бы, создают идеальную среду для активов-убежищ, золото сейчас топчется на месте ниже отметки $4 500 за тройскую унцию. Для сырьевых инвесторов такое поведение выглядит парадоксом. Однако, согласно недавнему анализу Commerzbank, у этого есть ясная причина: сдвиг в ожиданиях по процентным ставкам в США. Для дальновидных инвесторов это означает: следующий подъём цен на не отменён — он лишь откладывается.
Шок процентных ставок: рынки закладывают неожиданные повышения
Объяснение текущего замедления цен кроется в денежно-кредитной политике Федеральной резервной системы (ФРС). Ещё до начала конфликта на Ближнем Востоке рынок ожидал снижения ставок примерно на 50 базисных пунктов в этом году. Однако вызванный войной рост цен на нефть разрушил эти ожидания.
Взгляд на фьючерсы на ставку по федеральным фондам показывает разворот: сейчас рынок сигнализирует о базовой процентной ставке в США около 3,8 процента к концу года. Поскольку эффективная ставка ФРС в настоящее время составляет чуть более 3,6 процента, участники рынка фактически закладывают скорое повышение ставки. Инструмент CME FedWatch оценивает вероятность повышения ставки в декабре выше 50 процентов. Не позднее весны 2027 года рынок полностью заложил повышение на 25 базисных пунктов. Эти возросшие альтернативные издержки в краткосрочной перспективе давят на цену золота.
Сценарий Commerzbank: потенциал роста на 8 процентов к концу года
Несмотря на встречные ветры, Commerzbank видит привлекательный потенциал, но корректирует сроки. Хотя целевой уровень по золоту на конец года снижен с $5 000 до $4 800, это всё равно означает уверенный рост примерно на 8 процентов от текущих уровней.
Базовый сценарий аналитиков предполагает двухмесячный период геополитической переходной фазы. После этого банк ожидает открытия Ормузского пролива. Логичное следствие: падение цен на нефть марки Brent, ослабление инфляционного давления и отступление от текущих агрессивных ожиданий по процентным ставкам.
Интересно для инвесторов: вопреки текущей рыночной позиции, Commerzbank не верит, что в этом году произойдёт реальное повышение ключевой ставки. Вместо этого эксперты ожидают, что процентные ставки останутся без изменений, и видят следующий реальный шаг денежно-кредитной политики как снижение — но не ранее второго квартала 2027 года.
Фундаментальные факторы остаются сильными (цель на 2027 год: $5 200)
Поскольку общая макроэкономическая картина остаётся неизменной, Commerzbank твёрдо придерживается своего долгосрочного прогноза в $5 200 за тройскую унцию к концу 2027 года. Временной лаг не меняет мощные структурные факторы:
- Стремительно растущий государственный долг США вынуждает проводить слишком мягкую денежно-кредитную политику по сравнению с инфляцией.
- Снижение доверия к доллару США как резервной валюте продолжает стимулировать покупки золота центральными банками.
- Стратегический интерес частных и институциональных инвесторов к материальным активам остаётся стабильно высоким.
Серебро на поводу: промышленная слабость давит на цену
Параллельно с золотом банк также скорректировал свои ожидания по серебру. Целевой показатель на конец года пересмотрен до примерно $80 за тройскую унцию. Помимо сдержанной цены на золото, ослабление физического спроса является здесь основным фактором, оказывающим давление на цены.
Институт серебра ожидает, что промышленный спрос на серебро сократится второй год подряд и достигнет четырёхлетнего минимума. Тем не менее фундаментальный баланс спроса и предложения на рынке серебра остаётся напряжённым. Соответственно, Commerzbank ожидает, что цены снова вырастут в следующем году, и прогнозирует цену серебра около $90 за тройскую унцию к концу 2027 года (ранее $95).
Заключение: Согласно прогнозу банка, значительные скачки цен на золото и серебро откладываются по времени. Однако, поскольку долгосрочные фундаментальные аргументы остаются сильными, текущая фаза консолидации может предоставить стратегическим инвесторам привлекательную возможность для входа до того, как разворот процентных ставок фактически вступит в силу.
Источник:
