[Анализ SMM] Кризис и дивиденды сосуществуют: анализ конкурентной среды рынка коксующегося угля в условиях энергетического кризиса

Глава 1: Энергетический кризис переформатирует ценность коксующегося угля
В 2026 году, на фоне продолжающейся российско-украинской войны и возобновления американо-иранского конфликта, ценовые ориентиры на сырую нефть продолжали смещаться вверх. В сочетании с сохраняющимися геополитическими конфликтами в других регионах мира потребность в энергетической безопасности возросла, что привело к системной переоценке стоимости коксующегося угля. Кроме того, на фоне высоких цен на нефть стали проявляться ценовые преимущества углехимии перед нефтехимией, улучшая экономику замещения нефти углём и расширяя спрос на коксующийся уголь.

Коксующийся уголь обладает двойственными свойствами промышленного сырья и энергетического товара, опираясь как на жёсткий спрос, так и на высокую эластичность к ценам на энергоносители, с премиальным потенциалом, значительно превышающим потенциал обычной промышленной продукции. Восприятие рынка претерпело фундаментальный сдвиг: коксующийся уголь постепенно избавился от подчинённого позиционирования в цепочке чёрной металлургии и был переведён в категорию дефицитного стратегического энергетического актива.

Энергетический кризис перестроил логику его оценки. Ценообразование вышло за рамки единственной модели спроса-предложения в металлургии и было включено в глобальную систему сопоставления энергетических цен. Энергетическая и геополитическая премии подняли центр оценки, сделав его важным объектом для хеджирования геополитических рисков и размещения стратегических ресурсов.
Глава 2: Глобальный рынок коксующегося угля
(I) Распределение мировых ресурсов коксующегося угля

Источник данных: открытые данные
Мировые ресурсы коксующегося угля составляют 13% от общих мировых запасов угля — приблизительно 1 140 млрд тонн. Около 49% сосредоточено в Европе, 29% — в Азии и 19% — в Северной Америке. Экономически извлекаемые запасы коксующегося угля составляют приблизительно 500 млрд тонн, из которых высококачественный коксующийся уголь с низким содержанием золы и серы — лишь около 60 млрд тонн.
Экономически извлекаемые ресурсы коксующегося угля сконцентрированы преимущественно в трёх странах: Россия (42%, приблизительно 210 млрд тонн), Китай (23%, приблизительно 115 млрд тонн) и США (18%, приблизительно 90 млрд тонн); доли остальных стран относительно невелики.
(II) Распределение мирового производства коксующегося угля

Источник данных: открытые данные

Мировое производство коксующегося угля в 2025 году составило приблизительно 1,1 млрд тонн при высокой концентрации производства. Китай занял первое место с объёмом 514 млн тонн, что составляет 47% мирового производства, являясь основным столпом предложения, хотя практически весь объём потреблялся внутри страны. Австралия (172 млн тонн) и Россия (98 млн тонн) заняли второе и третье места, за ними следуют США (59 млн тонн), Монголия (54 млн тонн) и Канада (32 млн тонн), тогда как Индия произвела 25 млн тонн, а Индонезия — 11 млн тонн. Эти восемь стран в совокупности обеспечили 88% мирового производства коксующегося угля.

Источник данных: Всемирная ассоциация стали, МЭА

Основные страны-производители: Китай прочно удерживал первое место в мире, нарастив абсолютные объёмы с 480 млн тонн (2020) до 514 млн тонн (2025), достигнув наибольшего мирового прироста в 34 млн тонн, что обусловлено главным образом вводом новых отечественных шахт и политикой обеспечения поставок. Россия и Монголия стали ключевыми драйверами роста с приростом 12 млн и 23 млн тонн соответственно — первая выиграла от переориентации рынков после санкций и освоения новых месторождений, вторая добилась существенного увеличения добычи благодаря модернизации пограничного таможенного оформления с Китаем и снижению железнодорожных затрат. Мощности Австралии оставались практически неизменными.

Страны ЕС (Германия, Польша) и Украина продолжали сокращать добычу под влиянием политики отказа от угля, старения шахт и геополитических конфликтов, тогда как США, Индия, Мозамбик и другие страны нарастили мощности благодаря экспортному спросу и стимулированию со стороны смежных отраслей.

(III) Анализ мировой экспортной торговли коксующимся углём

Источник данных: открытые данные
Мировая экспортная торговля коксующимся углём высоко сконцентрирована в пяти странах — Австралии, России, Монголии, США и Индонезии — главным образом по следующим причинам:
Монопольная ресурсная обеспеченность: на Россию приходится 42% мировых извлекаемых запасов коксующегося угля, на США — 18%. Австралия обладает глобально редкими высококачественными ресурсами коксующегося угля с низкой зольностью и низким содержанием серы. Монголия и Индонезия также располагают специфическими марками угля, подходящими для шихтовки. Эти ресурсные барьеры формируют монополию на стороне предложения.
Преимущества географического расположения и логистических затрат: угледобывающие регионы Австралии расположены вблизи портов восточного побережья, что обеспечивает низкозатратный морской доступ к основным сталелитейным регионам мира. Горнодобывающие районы Монголии граничат с Китаем, а сухопутная логистика обеспечивает прямой доступ на китайский рынок. Россия, США и Индонезия используют развитые морские и трансграничные железнодорожные сети для эффективного охвата мировых рынков сбыта.
Структура промышленности и дисбаланс спроса и предложения: хотя на Китай приходится 23% мировых запасов коксующегося угля, будучи крупнейшим в мире производителем стали, Китай имеет крайне жёсткий спрос на потребление коксующегося угля, что делает его крупнейшим в мире импортёром коксующегося угля. Напротив, пять вышеупомянутых стран имеют ограниченное внутреннее потребление и избыточное предложение коксующегося угля. Их промышленные структуры ориентированы на экспорт ресурсов, что создаёт основу для крупномасштабного экспорта.
Качество угля и соответствие мировому спросу: марки угля из этих стран формируют взаимодополняющую систему поставок. Австралийский уголь подходит для производства высококачественного кокса, монгольский уголь служит премиальным шихтовым сырьём, российский уголь охватывает полный спектр марок, а американский и индонезийский уголь удовлетворяют потребности в шихтовке для различных сталеплавильных процессов. Это точно соответствует жёстким требованиям мировых сталелитейных предприятий к шихтовке, формируя устойчивую структуру экспорта.
Глава 3: Рынок коксующегося угля Китая
(1) Текущее состояние спроса и предложения коксующегося угля в Китае

Источники данных: Национальное бюро статистики (НБС), Главное таможенное управление КНР, открытые данные
Сторона предложения: производство концентрата коксующегося угля в Китае стабильно росло, постепенно увеличившись с 480 млн тонн в 2020 году до 514 млн тонн в 2025 году; общий объём предложения оставался стабильным без резких колебаний.
Что касается импорта и экспорта, импорт стал ключевой переменной, дополняющей внутреннее предложение Китая: импорт кратковременно снизился на 24% г/г до 54,768 млн тонн в 2021 году, затем вышел на траекторию устойчивого роста — к 2025 году импорт вырос на 117% по сравнению с 2021 годом до 118 млн тонн; экспорт в долгосрочной перспективе оставался на низком уровне, в 2021 году обвалившись на 89% г/г до 92 тыс. тонн, затем постепенно восстанавливаясь, однако объём экспорта в 2025 году в размере 1,175 млн тонн оказывал минимальное влияние на рынок в целом.

Со стороны спроса, спрос на концентрат коксующегося угля также демонстрировал умеренный рост — в 2025 году спрос достиг 628 млн тонн, незначительно увеличившись по сравнению с 2020 годом. Рост спроса поддерживался главным образом параллельным расширением производства кокса (производство кокса достигло 502 млн тонн в 2025 году). В целом рост внутреннего производства коксующегося угля в Китае не мог полностью соответствовать расширению спроса, а импортные ресурсы эффективно заполняли разрыв между спросом и предложением.
(II) Баланс спроса и предложения коксующегося угля в Китае

Источник данных: Национальное бюро статистики (НБС), общедоступные данные
С 2020 по 2025 год рынок концентрата коксующегося угля Китая завершил переход от дефицита предложения к напряжённому балансу с небольшим профицитом: спрос и предложение расширялись одновременно, а операционная стабильность рынка значительно повысилась.
Сторона предложения демонстрировала устойчивую тенденцию к росту — высвобождение внутренних мощностей в сочетании с дополнительными импортными ресурсами совместно обеспечивали непрерывное наращивание потенциала предложения. Сторона спроса сохраняла умеренное расширение, поддерживаемое преимущественно жёстким производственным спросом со стороны коксовой и сталелитейной отраслей, при этом общий рост был заметно медленнее, чем на стороне предложения.
По фазам: с 2020 по 2022 год рынок находился в состоянии устойчивого дефицита предложения — разрывы в предложении наблюдались все три года, и отрасль в значительной степени зависела от импортных ресурсов для заполнения разрыва между спросом и предложением. В 2023 году рынок достиг структурной точки перелома, впервые выйдя на профицит предложения; в 2024 году масштаб профицита значительно расширился; в 2025 году профицит сократился, однако рынок окончательно избавился от затяжного дефицита. По мере продолжающегося повышения способности Китая обеспечивать поставки концентрата коксующегося угля в сочетании с гибкой корректировкой импортных каналов рынок вошёл в здоровый диапазон напряжённого баланса, при котором предложение незначительно превышает спрос.
Глава 4: Глобальный баланс спроса и предложения коксующегося угля

Источник данных: МЭА, общедоступные данные
С 2020 по 2025 год мировой рынок коксующегося угля постепенно перешёл от незначительного профицита к незначительному дефициту спроса и предложения. Долгосрочное сокращение мировых ресурсов высококачественного коксующегося угля в сочетании с множеством внешних факторов, таких как перестройка глобального энергетического ландшафта, вызванная энергетическим кризисом, и изменения в национальных энергетических политиках, в конечном итоге привели мировой рынок коксующегося угля от относительно свободного состояния в предшествующий период к незначительному дефициту.
Глава 5: Резюме
Под влиянием геополитических конфликтов и энергетического перехода стратегическая ценность коксующегося угля продолжала расти, премии за энергетическую безопасность стали заметными, а общая отраслевая структура постепенно эволюционировала в сторону напряжённого баланса спроса и предложения. Мировое производство коксующегося угля ограничено, при этом высококачественные ресурсы с низким содержанием золы и серы особенно дефицитны. Запасы, мощности и экспортная торговля высококонцентрированы: несколько стран — Россия, Китай, США и Австралия — контролируют сторону предложения, формируя олигопольную структуру за счёт преимуществ в ресурсах, логистике и взаимодополняемости марок угля, тогда как энергетический кризис создаёт новые возможности и вызовы.

В целом рынки коксующегося угля как в Китае, так и за его пределами сместились к напряжённому балансу, при этом структурный дефицит высококачественных марок угля остаётся острой проблемой. Рынок коксующегося угля может сохранять устойчивость на протяжении всего 2026 года.