31 мая 2026 г.
За последние две недели не смогла продолжить восстановление. Напротив, неспособность пробить нисходящую 50-дневную скользящую среднюю усилила давление на понижение, в результате чего сегодня утром на фоне обострения иранского кризиса золото было отброшено к отметке $4 366 — то есть к 200-дневной скользящей средней.
Серебро демонстрирует аналогичную картину; здесь в игру вступают ещё более низкие ценовые ориентиры. В целом драгоценные металлы с конца января находятся в здоровой, но коварной и запутанной коррекции, которая, вероятно, ещё не завершена.
Продолжающийся конфликт на Ближнем Востоке остаётся доминирующим и крайне непредсказуемым фактором риска для сырьевых и финансовых рынков. Устойчивое решение пока не просматривается. Более того, физические поставки нефти и газа через Ормузский пролив по-прежнему значительно ниже докризисного уровня. Европейские резервы до сих пор смягчали перебои в поставках, но сейчас близки к исчерпанию. Пока логистические узкие места не будут устранены, волатильность останется высокой.
Кроме того, уязвимость финансовых рынков возрастает. Краткосрочные признаки мира могут резко обрушить цены на нефть, тогда как неудачи или военная эскалация столь же быстро толкают их вверх — в такой среде страдают и драгоценные металлы.
Вместе с тем на макроэкономическом уровне дилемма для рисковых активов обостряется, особенно для сильно перекупленных фондовых рынков. Недавний рост цен, вызванный удорожанием энергоносителей, повышает риск ускорения инфляции, а значит, центральные банки могут быть вынуждены повысить процентные ставки и ужесточить денежно-кредитную политику.
Однако смогут ли действительно реализовать это в условиях сложной и хрупкой исходной ситуации — остаётся под вопросом.
Тем не менее одно лишь ожидание роста реальных процентных ставок может оказать дополнительное давление на цену золота, даже если эта тенденция в конечном счёте не реализуется. В то же время рост цен на энергоносители поддерживает инфляционные ожидания и в долгосрочной перспективе — спрос на активы, защищённые от инфляции.
Китай продолжает наращивать вложения в золото
Китайские вложения в казначейские облигации США по состоянию на 25 мая 2026 г. ©
В то же время китайские вложения в казначейские облигации США упали до минимального уровня с 2008 года, тогда как официальные золотые резервы продолжают расти. Таким образом, Китай последовательно перемещает активы из долларов в золото. Однако снижение объёма казначейских облигаций отчасти является вопросом учёта.
Значительная часть китайских резервов, по всей видимости, хранилась через кастодианов, таких как Бельгия, или была переведена на балансы государственных банков. Экономически экспозиция к казначейским облигациям США сохраняется, даже если она больше не отражается напрямую под именем Китая в официальной статистике. Таким образом, структура изменилась значительнее, чем фактический риск.
Однако меняется сам характер управления суверенными рисками. Как и другие стратегически мыслящие государства, Китай постепенно снижает свою уязвимость перед активами, несущими политический контрагентский риск. Хотя казначейские облигации США ликвидны и активно торгуются, они в конечном счёте остаются требованиями в рамках финансовой системы, доминируемой Западом. В экстремальных условиях они могут быть заморожены или подвергнуты санкциям.
Золото, напротив, не имеет эмитента, контрагентского риска, цифровых барьеров доступа и является деньгами на протяжении тысячелетий. Китай стремится не к резкому выходу из западной финансовой системы, а к снижению зависимости и большей свободе действий.
Тем не менее цена золота находится в коррекции с конца января, что, на наш взгляд, более чем оправданно и, прежде всего, полезно после впечатляющего роста за последние три с половиной года.
Полупроводниковый бум vs. пузырь доткомов, 27 мая 2026 г. ©
Единственный реальный повод для беспокойства заключается в том, что фондовые рынки в последнее время взлетели в параболическом движении цен на фоне крайне хрупкой, геополитически напряжённой обстановки. Ралли в сфере ИИ вывело акции полупроводниковых компаний в зону абсолютной переоценённости: полупроводниковый сектор сейчас перекуплен сильнее, чем за последние двадцать лет. NVIDIA торгуется с коэффициентом P/E (скользящим) около 33 и показала рост на 44% только за последние два месяца. Акции Micron Technology выросли на 1 450% за последние 14 месяцев!
Уровень маржинального кредитования (т. е. спекулятивной торговли в кредит) составляет около 1,3 трлн долларов (5,2% ВВП), превышая пиковые уровни 2008 года и эпохи доткомов. Если здесь произойдёт разворот и коррекция, драгоценные металлы, вероятно, будут временно увлечены вниз в условиях кратковременного дефицита ликвидности. Именно поэтому мы хотели бы ещё раз упомянуть наш наихудший сценарий с ценой золота на уровне $3 500.
Золото — Наш ценовой ориентир «200-дневная линия» был достигнут сегодня
Золото в долларах США, дневной график по состоянию на 28 мая 2026 г. © GOLD.DE
Как и предполагалось, падающая 50-дневная линия ($4 628) дважды останавливала цену золота на пути вверх за последние шесть недель. На фоне этого труднопреодолимого и психологически давящего барьера 12 мая началась новая резкая волна снижения, которая сегодня достигла нашего неоднократно упоминавшегося ценового ориентира в виде 200-дневной скользящей средней ($4 392).
Это означает, что, на наш взгляд, основной потенциал коррекции на данный момент исчерпан. Мы последовательно подчёркивали, что первый уровень поддержки на 200-дневной скользящей средней $4 100 от 23 марта не представлял собой достаточно прочное основание.
Однако проблема в том, что ещё не достигла своей 200-дневной скользящей средней ($66,56) в ходе коррекции, продолжающейся с конца января, и настоящей паники в секторе драгоценных металлов пока не наблюдалось.
Несмотря на уже перепроданные условия на рынке золота, мы не удивимся, если коррекция продолжится до нижней полосы Боллинджера на недельном графике ($4 289).
В целом динамика цен отражает типичную весеннюю коррекцию. Мы уже видим возможности для покупки в диапазоне $4 250–$4 400. Мы ожидаем формирования дна в этом диапазоне, которое затем должно заложить основу для предстоящего восстановления и летнего ралли.
Вывод: Золото — коррекция продолжается, впереди возможности для покупки
Золото и серебро переживают здоровую, но ещё не завершённую коррекцию с конца января: золото дважды не смогло преодолеть падающую 50-дневную скользящую среднюю и теперь откатилось к своей 200-дневной скользящей средней.
Серебро, напротив, по-прежнему имеет значительно больший потенциал снижения, поскольку 200-дневная скользящая средняя ещё не была протестирована. Хотя тест нижних недельных полос Боллинджера в районе $4 280 на не стал бы неожиданностью, мы уже видим привлекательные цены для входа в диапазоне $4 250–$4 400.
Тем не менее макроэкономические и геополитические риски остаются высокими и усиливают волатильность в краткосрочной перспективе: иранский кризис и продолжающиеся проблемы с проходом через Ормузский пролив по-прежнему оказывают давление на сырьевые и энергетические рынки и ослабляют энергетическую безопасность Европы.
Однако в долгосрочной перспективе переход Китая из казначейских облигаций США в золото поддерживает спрос на драгоценные металлы.
Лишь масштабная распродажа на сильно перекупленных фондовых рынках — вызванная высоким маржинальным кредитным плечом и перегретым ралли в секторе полупроводников/ИИ — может также оказать значительное краткосрочное давление на золото в случае кризиса ликвидности; поэтому наш наихудший сценарий по-прежнему составляет $3 500.
Источник:
