29 мая 2026 г.
Разрушающийся фундамент экономического роста США в сочетании с устойчивой инфляцией и возобновлением напряжённости в Ормузском проливе усугубляют макроэкономическую дилемму Федеральной резервной системы. Для инвесторов в реальные активы эта совокупность данных недавно послала чёткий сигнал: пока фондовые рынки с трудом переваривают неопределённость денежно-кредитной политики, драгоценные металлы продемонстрировали значительный рост. Спотовое золото заметно отскочило, а серебро, движимое промышленным спросом, выросло ещё более динамично.
Рост экономики США замедляется — инфляция остаётся высокой
Экономика США теряет импульс быстрее, чем ожидалось. Экономический рост за первый квартал был значительно пересмотрен в сторону понижения — с ранее заявленных 2,0% до 1,6% в годовом исчислении. Это замедление временно ослабило давление на доходность облигаций. В то же время инфляция остаётся упорно высокой, создавая головную боль для Федеральной резервной системы:
- Индекс цен PCE за апрель вырос на 0,4% в месячном исчислении и остаётся на высоком уровне 3,8% в годовом выражении.
- Базовый индекс PCE (без учёта продуктов питания и энергоносителей), имеющий ключевое значение для денежно-кредитной политики, вырос на 0,2% в месячном и на 3,3% в годовом исчислении.
Оба показателя, таким образом, остаются значительно выше официального целевого уровня стабильности в 2%. Для цены на золото решающую роль в четверг сыграло именно взаимодействие этих факторов: сочетание ослабления роста и несколько более умеренного месячного показателя базового PCE ослабило опасения относительно дальнейшего повышения процентных ставок, что привело к незначительному снижению индекса доллара (−0,1% до 99,16) и доходности 10-летних казначейских облигаций США. Поскольку физические драгоценные металлы не приносят процентного дохода, их относительная привлекательность возросла в результате этой стабилизации.
Геополитическая пороховая бочка в Ормузском проливе
Помимо денежно-кредитной политики США, геополитические риски в Ормузском проливе повышают премии за риск на рынках. Этот важнейший водный путь, через который проходит значительная часть мирового экспорта сырой нефти, остаётся зоной острого противостояния. За последние 48 часов продолжающиеся столкновения в этом районе поддерживали высокую волатильность. Хотя в настоящее время ведутся переговоры по предварительному рамочному плану на 60 дней — предусматривающему продление перемирия, возобновление судоходства без сборов и возобновление переговоров по ядерной программе — окончательное соглашение пока не достигнуто.
Для сектора реальных активов это приводит к двум противоположным эффектам: дипломатическое решение снизило бы цены на нефть и ослабило инфляционные опасения, что могло бы ослабить доллар и поддержать драгоценные металлы. С другой стороны, дальнейшая военная эскалация ещё больше подстегнула бы цены на энергоносители (WTI в настоящее время на уровне $88,90, Brent — $92,72) и, соответственно, глобальную инфляцию, вынуждая ФРС придерживаться ограничительной позиции.
Вывод: в краткосрочной перспективе цена на золото остаётся зажатой между ослаблением экономических данных США и геополитически обусловленными инфляционными рисками. Тем не менее фундаментальные факторы для твёрдых активов выглядят чрезвычайно устойчивыми в условиях стагфляции.
Источник:
