Анализ рынка медного лома в мае 2026 года: тупик спроса и предложения и структурные противоречия на фоне высокой волатильности
В мае 2026 года рынок медного лома Китая, находясь под двойным воздействием резких колебаний цен на медь и структурных факторов отрасли, демонстрировал общие операционные характеристики: слабость как со стороны предложения, так и спроса, вялые сделки и усиливающееся противостояние сторон. Основное рыночное противоречие сместилось от простых ценовых переговоров к глубинным структурным ограничениям, вызванным фискальной и налоговой политикой, оборачиваемостью капитала и региональными диспропорциями.
Начало месяца: высокие цены на медь стимулировали предложение, но реакция спроса оставалась слабой
После праздников Первого мая цены на медь стремительно выросли с 102 750 юаней/т до 108 440 юаней/т. Резкий рост цен значительно усилил настроения поставщиков на продажу и укрепил их готовность реализовывать товар. Однако предприятия по производству вторичной медной катанки в целом заняли осторожную выжидательную позицию перед лицом высоких абсолютных цен, и готовность к закупкам не последовала за предложением, что привело к ситуации «цены без сделок» и лишь умеренному объёму фактических транзакций. Высвобождение на стороне предложения не смогло эффективно трансформироваться в оборот из-за ограниченной общей загрузки мощностей предприятий-потребителей и задержек разгрузки, вызванных концентрацией логистических потоков, что вместо этого привело к росту общественных запасов. Система рыночного ценообразования стала хаотичной: диапазон скидок на налогооблагаемую голую блестящую медь колебался в широком коридоре 800–1 200 юаней/т, отражая затруднительное положение из-за отсутствия надёжных ценовых ориентиров для сделок. Между тем, под влиянием различий в реализации политики «обратного выставления счетов-фактур» рынки севера и юга оказались фрагментированы. Северные предприятия имели более быстрые платёжные циклы по сравнению с южнокитайскими, что вынуждало площадки юга Китая снижать закупочные цены для перекладывания стоимости капитала: закупочные цены на голую блестящую медь на юге Китая были в целом на 400–600 юаней/т ниже, чем на севере.
Середина и конец месяца: резкие колебания цен, обострение структурных противоречий
В середине и конце мая цены на медь перешли в режим резких колебаний с дневными амплитудами, часто превышающими 1 000 юаней. Интенсивная ценовая волатильность усилила расхождение рыночных ожиданий. При падении цен на медь часть предприятий по производству вторичной медной катанки пополняла запасы на просадках, но большинство поставщиков предпочитали удерживать цены и воздерживаться от продаж, сужая рыночный оборот. При восстановлении цен на медь на фоне новостных стимулов предприятия-потребители сохраняли необычное спокойствие, расценивая отскок как лишённый поддержки со стороны спроса, и настроения на закупку снижались, а не росли. На протяжении всего месяца рынок так и не сформировал консенсусных ожиданий, а сделки оставались вялыми. Что ещё более важно, структурные ограничения сконцентрировались к концу месяца: продолжение кампаний по «обратному выставлению счетов-фактур» и «упорядочению экономики счетов-фактур» привело к тому, что всё больше предприятий по производству вторичной медной катанки столкнулись с острой нехваткой входящих счетов-фактур, что напрямую угрожало непрерывности производства и подавляло закупочные возможности в отношении сырья. Одновременно сроки получения платежей от нижестоящих покупателей в целом увеличились до более чем двух недель, усугубляя давление на трейдеров в части запасов и капитала. В отдельные периоды некоторые предприятия с жёстким спросом были вынуждены платить премии для обеспечения поставок, но при этом часто требовали более длительных сроков кредитования; хотя трейдеры были обеспокоены безопасностью получения платежей, они всё же предпочитали закрывать сделки под влиянием привлекательности высоких цен, что свидетельствует о том, что финансовая мощь перестраивает транзакционную структуру рынка. Зарубежные рынки: индикаторы кредиторской задолженности оставались устойчивыми, демонстрируя отвязку от колебаний цен на медь
Примечательно, что, несмотря на резкие колебания цен на медь в Китае в мае, индикаторы оплаты (коэффициенты дисконтирования) на медный лом за пределами Китая оставались в целом устойчивыми, демонстрируя модель «следования за ростом цен, но не за снижением». Основной коэффициент дисконтирования по сделкам с чистой блестящей медью удерживался на уровне около 98,5%. Более заметные изменения произошли с медью второго сорта, коэффициент по сделкам с которой стабильно рос с примерно 95% в начале месяца до 96–97%. Это было обусловлено главным образом побочными продуктами в виде драгоценных металлов — золота и серебра, содержащихся в меди второго сорта, премии по которым поддерживали стоимость самого медного лома на фоне укрепления мировых цен на драгоценные металлы.
Прогноз рынка: тупиковая ситуация трудноразрешима в условиях множественных ограничений
С точки зрения ключевых индикаторов ценовых спредов резкие колебания разницы в цене между первичным металлом и ломом, а также спреда между первичным металлом и катанкой из лома отражали запаздывание корректировки цен на медный лом относительно катодной меди, а также отсутствие устойчивого импульса для следования за ростом цен в условиях слабого спроса. В перспективе, в условиях модели «высокие цены, высокие запасы и слабый спрос», усугублённой дефицитом счетов-фактур и давлением на оборачиваемость капитала, тупиковая ситуация слабого предложения и слабого спроса на рынке медного лома вряд ли будет кардинально переломлена в краткосрочной перспективе. Рост цен ограничен приемлемым уровнем для конечных потребителей, а снижение поддерживается себестоимостью, и ожидается, что рынок продолжит колебаться вблизи максимумов при осторожном позиционировании. За пределами Китая, на фоне общего дефицита предложения медного лома и влияния китайской политики на импортный спрос, модель устойчивых индикаторов оплаты, как ожидается, сохранится, и традиционная обратная корреляция «рост цен на медь — снижение коэффициентов» вряд ли возобновится в краткосрочной перспективе.
