Рост ожиданий снижения процентных ставок поддерживает рыночные настроения; цены на алюминий продолжают консолидацию в диапазоне, зарубежный рынок опережает внутренний [Протокол утреннего совещания SMM по алюминию]

29.05 Протокол утреннего совещания

Фьючерсы:Наиболее торгуемый контракт на алюминий на SHFE открылся на уровне 24 350 юаней/т в ночную сессию 28 мая, максимальная цена составила 24 390 юаней/т, минимальная — 24 305 юаней/т, закрытие — 24 385 юаней/т, рост на 0,41% к предыдущему закрытию. Цены в ночную сессию прекратили падение и отскочили, вернувшись выше скользящей средней MA5 (24 370,70), но по-прежнему находятся ниже MA10 (24 411,11), MA20 (24 465,59), MA40 (24 553,29) и MA60 (24 597,24). Средне- и долгосрочные скользящие средние сохраняют медвежье расположение, общий тренд остаётся слабым, хотя краткосрочный нисходящий импульс несколько ослаб. Объём торгов в ночную сессию составил 71 100 лотов, снижение на 61 771 лот к предыдущей сессии; открытый интерес — 293 000 лотов, рост на 929 лотов, фьючерсы демонстрируют паттерн «быки наращивают позиции», что указывает на попытки капитала на низких уровнях занять позиции для отскока. С технической стороны, индикатор MACD на 4-часовом графике показал DIFF (-71,88) ниже DEA (-67,2), структура «мёртвого креста» сохраняется. 28 мая алюминий на LME открылся на уровне $3 625/т, достигнув максимума $3 685/т и минимума $3 607,5/т, закрытие — $3 681/т, рост на 1,47%, продолжая общий сильный восходящий тренд. Цены уверенно закрепились выше скользящих средних MA5 (3 656,80), MA10 (3 635,38), MA20 (3 603,26), MA40 (3 541,67) и MA60 (3 477,54), кратко-, средне- и долгосрочные скользящие средние сохраняют бычье расположение, структура тренда остаётся устойчивой. Объём торгов составил 19 521 лот, снижение на 640 лотов; открытый интерес — 675 000 лотов, рост на 3 983 лота, фьючерсы демонстрируют паттерн «быки наращивают позиции», что указывает на продолжающийся приток капитала, толкающий цены вверх. С технической стороны, индикатор MACD DIFF (42,21) продолжает находиться выше DEA (38,59), структура «золотого креста» сохраняется, красные столбцы удерживаются (STICK: 7,25).

Макроэкономический фон:По данным Wallstreetcn, инфляция PCE за апрель оказалась ниже ожиданий в месячном выражении, аннуализированный рост ВВП за I квартал был пересмотрен вниз до 1,6%, продажи новых домов резко снизились, а первичные заявки на пособие по безработице также немного превысили ожидания. Слабые данные по экономике США в сочетании с надеждами на прекращение огня совместно усилили ожидания снижения процентных ставок. Согласно данным, опубликованным в четверг Бюро экономического анализа США (BEA), индекс цен PCE в США за апрель составил 3,8% г/г, что соответствует ожиданиям и является максимальным уровнем с мая 2023 года, при этом основным фактором роста стало повышение цен на энергоносители на фоне войны с Ираном. Предпочтительный индикатор инфляции ФРС — базовый индекс цен PCE (без учёта продуктов питания и энергоносителей) — вырос на 3,3% г/г в апреле, достигнув нового максимума с ноября 2023 года. Между тем, другой отчёт BEA показал, что годовые темпы экономического роста США в I квартале были пересмотрены в сторону понижения до 1,6%, что ниже первоначальной оценки в 2,0%. Сосуществование слабого потребления и высокой инфляции усложнило рыночные оценки направления денежно-кредитной политики ФРС.

Фундаментальные факторы: В настоящее время ведущие китайские предприятия — экспортёры алюминиевых полуфабрикатов сообщают, что заказы на июнь-июль сохраняют динамику роста, при этом у некоторых лидеров отрасли рост м/м составляет 15–20%, хотя общий уровень загрузки производственных мощностей в отрасли ещё не восстановился до лучших показателей 2024 года. За пределами Китая предприятия по переработке алюминия в целом имеют низкие запасы сырья, а краткосрочная структура бэквордации цен на алюминий на LME сдерживает готовность к накоплению запасов, однако устойчивый спрос сохраняется в строительном, энергетическом и электронном секторах. На этой неделе коэффициент загрузки ведущих предприятий по переработке алюминия в Китае составил 64,1%, снизившись на 0,3 п.п. н/н; отрасль в целом демонстрирует тенденцию к слабому восстановлению, но со значительной внутренней структурной дифференциацией. Алюминиевая перерабатывающая промышленность в настоящее время опирается на устойчивость экспорта, высокий рост в сегменте накопления энергии и инфраструктурные заказы для компенсации слабого внутреннего спроса. В дальнейшем следует обратить внимание на устойчивость зарубежного спроса, влияние динамики цен на алюминий на готовность к закупкам и силу восстановления традиционных секторов.

Рынок первичного алюминия: В утреннюю сессию контракт SHFE на алюминий 2606 колебался с понижением, при этом общий ценовой центр был значительно ниже предыдущего торгового дня. Под влиянием снижения цен на алюминий настроения некоторых продавцов в отношении отгрузок ослабли, тогда как покупательские настроения предприятий нижнего передела выросли м/м, что несколько повысило приемлемый для покупателей уровень цен. Основные спотовые котировки на рынке находились в диапазоне от средней цены SMM A00 до +10 юаней/т. Вчера индекс настроений по отгрузке на рынке Восточного Китая составил 2,97, снизившись на 0,06 м/м; индекс настроений по закупкам составил 3,36, увеличившись на 0,1 м/м. Вчера фьючерсы на алюминий снизились, и настроения по закупкам среди перерабатывающих предприятий нижнего звена на рынке Центрального Китая немного восстановились, однако закупки по-прежнему осуществлялись преимущественно небольшими объёмами по мере необходимости. Поставщики стремились отгружать крупные объёмы при относительно небольшом спреде между спотовыми и фьючерсными ценами, настроения по отгрузке на рынке значительно улучшились, а общая атмосфера сделок стала более активной по сравнению с предыдущими двумя днями. В итоге фактические цены сделок на рынке Центрального Китая варьировались от премии в 10 юаней до дисконта в 10 юаней относительно цены Центрального Китая. Вчера индекс настроений по отгрузке на рынке Центрального Китая составил 2,86, увеличившись на 0,03 м/м; индекс настроений по закупкам составил 2,26, увеличившись на 0,01 м/м.

Алюминиевый лом: Вчера цена SMM A00 снизилась ещё на 250 юаней/т по сравнению с предыдущим торговым днём, и рынок алюминиевого лома в целом последовал за снижением, при этом некоторые региональные разновидности удерживали позиции в ожидании дальнейшего развития ситуации. На стороне предложения продолжалось ужесточение регулирования политики «обратного выставления счетов», затраты на соответствие требованиям в сегменте переработки алюминиевого лома оставались высокими, а доступное предложение с надлежащими счетами-фактурами было ограниченным. Основной поддержкой цен на алюминиевый лом являлся дефицит счетов-фактур, а не существенный рост спроса. Между тем, под влиянием сохраняющейся инверсии ценовых спредов на алюминиевый лом внутри и за пределами Китая на фоне нарушений, вызванных американо-иранским конфликтом, дешёвое качественное предложение за рубежом было скудным, а компенсирующая роль импорта для внутреннего предложения продолжала ослабевать. На стороне спроса, с приближением межсезонья, загрузка мощностей предприятий по переработке лома нижнего звена находилась на низком уровне, исполнение терминальных заказов было слабым, и предприятия по переработке лома в целом придерживались стратегии закупок по мере необходимости с низкими запасами, а общая атмосфера закупок оставалась осторожной. Ожидается, что на следующей неделе рынок алюминиевого лома продолжит удерживаться на высоких уровнях, при этом основной диапазон цен на измельчённый алюминиевый лом (с ценообразованием на основе содержания алюминия) сохранится на уровне 20 300–20 900 юаней/т (без НДС). Ограничения, связанные с политикой «обратного выставления счетов», сохраняются, и дефицит соответствующих требованиям материалов со счетами-фактурами вряд ли будет устранён в краткосрочной перспективе; запаздывающий эффект сокращения импорта алюминиевого лома ещё не полностью реализовался, и последующие поступления в порты продолжат оставаться на низком уровне. Однако с приближением низкого сезона устойчивость последующих заказов для предприятий по переработке лома вызывает опасения, а прирост конечного спроса остаётся ограниченным. Следует продолжать следить за ходом реализации политики, итогами переговоров по американо-иранской войне и прибытием импортного сырья в порты.

Вторичный алюминиевый сплав:Спот: цены на алюминий вчера снизились, некоторые предприятия последовали с небольшим снижением на 100 юаней/т, но рынок в целом остаётся осторожным в отношении дальнейших значительных снижений цен. С одной стороны, спрос со стороны потребителей остаётся вялым, с ограниченной поддержкой сделок; с другой стороны, на фоне ужесточения требований по обратному выставлению счетов-фактур и соблюдению норм, сырьё из алюминиевого лома и поставки с НДС-документами остаются устойчиво ограниченными, запасы предприятий продолжают истощаться, давление на закупки заметно возросло, а некоторые производители сообщили об ограничениях производства, что усиливает ожидания сокращения производства и предложения в отрасли. При поддержке высоких затрат и ограниченного предложения цены на ADC12 в целом по-прежнему демонстрируют устойчивость к снижению и, как ожидается, в краткосрочной перспективе будут двигаться в боковом тренде.

Резюме рынка алюминия:На макроуровне соглашение о прекращении огня между США и Ираном, в случае его реализации, значительно ослабит опасения относительно поставок с Ближнего Востока, однако повторяющиеся военные трения делают перспективы мира неопределёнными, при этом геополитические премии в краткосрочной перспективе склонны сходиться, но не полностью исчезают. С точки зрения фундаментальных факторов, напряжённая ситуация на спотовом рынке за пределами Китая сохраняется: запасы алюминия на LME остаются на низком уровне, а объём аннулированных варрантов продолжает расти, что отражает дефицит доступного предложения; одновременно премии на спотовый алюминий в Японии в III квартале были дополнительно повышены, что также указывает на устойчивый спотовый спрос в Азии, и совокупность факторов поддерживает динамику алюминия на LME. На внутреннем рынке, благодаря улучшению экспортной маржи, экспорт алюминиевого полуфабриката восстановился и, как ожидается, в краткосрочной перспективе останется на относительно высоком уровне. Однако темпы сокращения внутренних запасов остаются медленными, спотовые сделки вялыми, а закупки со стороны потребителей — осторожными, что ограничивает потенциал роста алюминия на SHFE. В целом, ожидается, что цены на алюминий продолжат двигаться в боковом тренде, при этом в краткосрочной перспективе LME будет опережать SHFE.

[Предоставленная информация носит исключительно справочный характер. Данная статья не является прямой рекомендацией для принятия инвестиционных решений. Клиентам следует принимать взвешенные решения и не использовать данную информацию в качестве замены собственного независимого суждения. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с SMM.]