Рост ястребиных ожиданий в отношении ФРС США оказывает давление на цены на алюминий и вгоняет их в застой [Протокол утреннего совещания SMM по алюминию]

28.05 Протокол утреннего совещания SMM

Фьючерсы:Наиболее торгуемый контракт на алюминий на SHFE открылся на уровне 24 350 юаней/т в ходе вечерней сессии 27 мая, максимальная цена составила 24 405 юаней/т, минимальная — 24 205 юаней/т, закрытие — 24 275 юаней/т, снижение на 0,86% относительно предыдущего закрытия. Вечерняя сессия в целом продолжила колебательную тенденцию в зоне стагнации. Цена явно опустилась ниже скользящих средних MA5 (24 411,94), MA10 (24 450,79) и MA20 (24 495,60), оставаясь под давлением ниже MA40 (24 576,72) и MA60 (24 615,24); краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные скользящие средние сохраняли медвежье расположение, что указывает на дальнейшее углубление слабой рыночной модели. Объём торгов вечерней сессии составил 117 тыс. лотов, сокращение на 41 тыс. лотов; открытый интерес — 293 тыс. лотов, увеличение на 5 тыс. лотов. Фьючерсы продемонстрировали характеристику «наращивания позиций медведями», что свидетельствует об активном входе медвежьего капитала на рынок для оказания давления. С технической стороны, 4-часовой индикатор MACD показал, что DIFF (−63,61) и DEA (−64,24) сохраняют структуру золотого креста, однако красные столбцы заметно сократились (STICK: 1,27), что указывает на явное ослабление предыдущего импульса отскока и недостаточную силу восстановления быков. 27 мая алюминий на LME открылся на уровне $3 675,5/т, достиг максимума $3 700/т, минимума $3 612/т и закрылся на уровне $3 627,5/т, снижение на 1,28%, с заметным откатом от максимумов. Хотя цена по-прежнему торговалась выше скользящих средних MA5 (3 640,67), MA10 (3 623,97), MA20 (3 594,62), MA40 (3 534,33) и MA60 (3 470,50), в краткосрочной перспективе она уже опустилась ниже MA5, что указывает на некоторое замедление темпов роста на высоких уровнях. Общий бычий тренд ещё не был сломлен, однако существовало краткосрочное давление технической коррекции. Объём торгов составил 20 161 лот, сокращение на 1 496 лотов; открытый интерес — 671 тыс. лотов, сокращение на 1 388 лотов. Фьючерсы продемонстрировали признаки «сокращения позиций быками» — часть капитала фиксировала прибыль на высоких уровнях. С технической стороны, индикатор MACD сохранял структуру «золотого креста», однако красные столбцы заметно сузились (STICK: 4,35), что указывает на незначительное ослабление восходящего импульса.

Макроэкономический фон:Вице-председатель ФРС США Джефферсон заявил, что ожидает замедления инфляции во второй половине текущего года по мере ослабления эффекта тарифов и роста цен на энергоносители, однако предупредил, что инфляционные риски по-прежнему смещены в сторону повышения. Управляющая ФРС США Лиза Кук в своём выступлении на мероприятии в Стэнфордском университете в среду по местному времени заявила, что инфляция движется в неверном направлении, и она готова повысить процентные ставки, если эта тенденция сохранится. Хотя Кук указала, что в настоящее время выступает за сохранение стоимости заимствований без изменений и ожидает повторного замедления роста цен в ближайшие месяцы, её высказывания совпали с позицией многих представителей ФРС о том, что ускорение инфляции сейчас вызывает большую обеспокоенность в сфере политики, чем рынок труда. Согласно данным CME «FedWatch»: вероятность сохранения ФРС процентных ставок без изменений до июня составляла 99,9%, с вероятностью 0,1% совокупного снижения на 25 базисных пунктов. Вероятность сохранения ФРС ставок без изменений до июля составляла 91,4%, с вероятностью 8,5% совокупного повышения на 25 базисных пунктов.

Фундаментальные факторы:Данные Национального бюро статистики (НБС) показали, что за январь–апрель совокупная прибыль промышленных предприятий Китая установленного масштаба составила 2 435,84 млрд юаней, увеличившись на 18,2% г/г, при этом прибыль в отрасли выплавки и прокатки цветных металлов выросла в 1,2 раза г/г. По данным SMM, масштаб строящихся и планируемых проектов по производству глинозёма в Гвинее превысил 11,4 млн т/год, при этом ввод новых мощностей ожидается поэтапно после 2028 года. С точки зрения структуры проектов, китайские предприятия остаются основной движущей силой: многие проекты оснащены собственными рудниками, электростанциями и портовой инфраструктурой, что демонстрирует очевидные характеристики вертикальной интеграции производственной цепочки. Что касается запасов, в четверг на этой неделе запасы алюминиевых слитков в основных районах потребления Китая составили 1,401 млн т, сократившись на 10 тыс. т с понедельника текущей недели и на 11 тыс. т н/н по сравнению с прошлым четвергом.

Рынок первичного алюминия:В начале торгов контракт SHFE на алюминий 2606 торговался в диапазоне, при этом общий ценовой центр сместился выше по сравнению с предыдущим торговым днём. На рынке преобладали бычьи настроения, спрос со стороны потребителей и трейдеров восстанавливался. Это побудило продавцов повысить цены предложения, а сделки заключались по более высоким ценам. Общая атмосфера торгов на рынке улучшилась. Основные котировки спотового рынка находились на уровне средней цены SMMA00 +10 юаней/т. Вчера индекс настроений по отгрузкам на рынке Восточного Китая составил 3,03, снизившись на 0,01 по сравнению с предыдущим днём; индекс настроений по закупкам — 3,26, увеличившись на 0,09. Вчера торги на рынке Центрального Китая оставались вялыми. Ценовой спред Хэнань–Шанхай был относительно небольшим и превышал цены долгосрочных контрактов. Спрос со стороны перерабатывающих предприятий был низким, они предпочитали расчёты по долгосрочным контрактам. В сочетании с ростом фьючерсных цен на алюминий общая атмосфера торгов была сдержанной. Кроме того, из-за нехватки квот на счета-фактуры трейдеры предпочитали сделки с товаром, имеющим счета-фактуры этого месяца, тогда как сделки со счетами-фактурами следующего месяца были слабее. В итоге фактический диапазон цен сделок на рынке Центрального Китая составил от паритета цены Центрального Китая до цены Центрального Китая минус 20 юаней/т. Вчера индекс настроений по отгрузкам на рынке Центрального Китая составил 2,83, увеличившись на 0,01; индекс настроений по закупкам — 2,25, без изменений.

Алюминиевый лом:Вчера цена SMM A00 выросла на 310 юаней/т по сравнению с предыдущим торговым днём, и рынок алюминиевого лома в целом следовал восходящему тренду. Загрузка предприятий по переработке лома оставалась на низком уровне, заказы конечных потребителей не имели продолжения, общий темп закупок был консервативным, торги на рынке были вялыми. Ожидается, что на этой неделе рынок алюминиевого лома продолжит удерживаться на высоких уровнях, при этом основной диапазон цен на измельчённый алюминиевый лом (в пересчёте на содержание алюминия) сохранится на уровне 20 500–21 100 юаней/т (без НДС). Со стороны политики продолжается регулирование «обратного выставления счетов-фактур», и напряжённая ситуация с законными источниками поставок вряд ли изменится в краткосрочной перспективе; продолжает проявляться отложенный эффект от импорта алюминиевого лома, при этом ожидается, что сокращение фактических поставок в порты ещё больше усугубит дефицит предложения; геополитические риски обеспечивают поддержку ценам на алюминий снизу, что, в свою очередь, подталкивает вверх цены на алюминиевый лом. Однако эффект высокого сезона полностью сошёл на нет, а заказы конечных потребителей ослабли. В таких регионах, как Хэнань, запасы лома деформируемых алюминиевых сплавов остаются на повышенном уровне, что подавляет закупочный спрос, и на рынке вторичного алюминия ожидается продолжение тенденции одновременной слабости предложения и спроса.

Вторичные алюминиевые сплавы:Спотовый товар: Вчера на рынке ADC12 наблюдалось незначительное укрепление, большинство предприятий повысили котировки на 100–200 юаней/т. Поскольку источники инвойсов оставались ограниченными, усилились опасения рынка относительно последующего сокращения поставок слитков сплавов, доступность товара по низким ценам заметно снизилась, а поставщики проявляли более выраженную готовность удерживать цены. Высокие затраты на закупку алюминиевого лома обеспечивали ценовую поддержку ADC12 со стороны себестоимости. Однако восстановление спроса со стороны потребителей оставалось относительно ограниченным, без существенного улучшения заказов конечных пользователей, а краткосрочный рост цен был обусловлен преимущественно себестоимостью и факторами предложения. Ожидается, что рынок ADC12 в краткосрочной перспективе удержится в узком диапазоне, при этом необходимо следить за поставками сырья и фактическим подтверждением спроса.

Обзор рынка алюминия:На макроуровне за пределами Китая инфляционная устойчивость оставалась высокой, а представители ФРС США продолжали подавать ястребиные сигналы. Вице-председатель Джефферсон указал, что инфляция, как ожидается, снизится до конца года, но подчеркнул, что повышательные риски полностью не отступили. Управляющая Кук отметила, что текущее улучшение инфляции не оправдало ожиданий, и не исключила дальнейшего ужесточения политики при необходимости, что свидетельствует о сохранении акцента политики ФРС на контроле инфляции. На этом фоне рыночные ожидания относительно сроков снижения процентных ставок продолжали сдвигаться на более поздний период, а принцип «высокие ставки на более длительный срок» постепенно становился консенсусом. Доллар США и доходность казначейских облигаций удерживались на высоком уровне, оказывая определённое давление на цены цветных металлов. Со стороны фундаментальных факторов на рынке алюминия за пределами Китая сохранялся дефицит спотового товара: запасы алюминия на LME оставались на низком уровне, а аннулированные варранты продолжали расти, отражая ограниченность доступного товара. Между тем спотовые премии на алюминий в Японии в III квартале были дополнительно повышены, что также указывает на устойчивый спотовый спрос в Азии. Совокупность факторов поддерживала динамику алюминия на LME. Со стороны Китая, благодаря улучшению экспортной маржи, экспорт алюминиевых полуфабрикатов восстановился и, как ожидается, в краткосрочной перспективе сохранится на относительно высоком уровне. Тем не менее темпы сокращения внутренних запасов оставались медленными, спотовые сделки были вялыми, а закупки со стороны нижестоящих потребителей оставались осторожными, что ограничивало потенциал роста алюминия на SHFE. В целом ожидается, что в краткосрочной перспективе цены на алюминий продолжат двигаться в боковом диапазоне, при этом LME будет демонстрировать лучшую динамику, чем SHFE.

[Предоставленная информация носит исключительно справочный характер. Данная статья не является прямой рекомендацией для принятия инвестиционных решений. Клиентам следует принимать взвешенные решения и не использовать данную информацию в качестве замены собственного независимого суждения. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с SMM.]