Новости SMM от 27 мая:
По состоянию на 26 мая соотношение цен на цинк между Шанхайской и Лондонской биржами (Shanghai-LME) составило 6,97, продолжив нисходящий тренд от уровня 7,4, зафиксированного в конце марта, что привело к увеличению убытков при импорте рафинированных цинковых слитков в Китай. Согласно расчётам Shanghai Metals Market (SMM), текущие убытки при импорте рафинированных цинковых слитков в Китай выросли приблизительно до 3 800 юаней за метрическую тонну металла. Хотя до исторического минимума 2025 года в размере -6 393 юаня за метрическую тонну ещё далеко, текущий уровень убытков находится в исторически низком диапазоне за последнее десятилетие, уступая лишь минимумам 2022 и 2025 годов. По мере приближения соотношения Shanghai-LME по цинку к исторической нижней границе внимание рынка к арбитражу на обратном спреде между внутренним и внешним рынками цинка продолжает расти.
С начала года на рынке наблюдается выраженная дивергенция: сильные цены на цинк за рубежом и слабые внутри Китая. На зарубежной стороне предложения в течение первого квартала происходили частые сбои. Продолжительные наводнения в Австралии нарушали графики отгрузки цинка, а геополитическая напряжённость между США и Ираном препятствовала экспорту цинкового концентрата из Ирана. Во втором квартале операционные инциденты ещё больше ужесточили зарубежное предложение: взрыв на заводе «Казцинк» и пожар на заводе Nexa Resources вызвали последовательные перебои в поставках. Эти повторяющиеся нарушения на стороне предложения способствовали росту цен на цинк на LME и продолжали давить на соотношение внутренних и внешних цен.
Фундаментальные различия в балансе спроса и предложения между мировым и внутренним рынками дополнительно усиливают ценовую дивергенцию. По данным SMM, мировой рынок рафинированного цинка зафиксирует профицит свыше 100 000 метрических тонн в 2026 году, причём весь избыток сконцентрирован на китайском рынке, тогда как зарубежный рынок рафинированного цинка остаётся в целом сбалансированным. Этот структурный дисбаланс полностью отражается в показателях запасов.
Под влиянием накопления запасов после праздника Весны запасы цинковых слитков в семи регионах Китая по данным SMM заметно выросли с начала 2026 года и не продемонстрировали значимого цикла сокращения на фоне вялого внутреннего потребления цинка. По состоянию на 25 мая запасы цинковых слитков в семи регионах Китая составили 265 000 метрических тонн, достигнув четырёхлетнего максимума в годовом сопоставлении. В отличие от этого, запасы цинка на LME оставались на низком уровне и в ограниченном диапазоне, колеблясь около 100 000 метрических тонн с января по май — на исторически относительно низком уровне. На этом фоне импорт рафинированного цинка в Китай с начала года остаётся убыточным, причём импортные потери значительно расширились во втором квартале.
Поскольку импорт рафинированного цинка находится в глубоком дефиците, а соотношение цен Шанхай-LME на цинк остаётся на пониженном уровне, рыночный интерес к арбитражным стратегиям на обратном спреде по цинку в последнее время резко возрос. С фундаментальной точки зрения, операционные показатели отрасли указывают на ужесточение предложения сырья и сокращение маржи плавки.
По состоянию на 22 мая, внутренняя плата за переработку цинкового концентрата (TC) снизилась до 400 юаней за метрическую тонну металла, неоднократно обновляя исторические минимумы. Между тем, TC на импортный цинковый концентрат упала до -56,25 долл. США за сухую метрическую тонну, при этом отрицательная маржа продолжает углубляться, что свидетельствует о сохраняющемся дефиците на рынке цинкового концентрата. Кроме того, рост цен на серную кислоту на внутреннем рынке застопорился в ряде регионов в мае, а спотовые цены в некоторых провинциях резко скорректировались. Это дополнительно сжало маржу прибыли отечественных цинковых заводов, сдерживая производственную активность.
Графики технического обслуживания китайских цинковых заводов увеличатся в июне и июле, что усиливает рыночные ожидания сокращения внутреннего предложения. В сфере торговли, по данным SMM, по состоянию на 25 мая окно экспорта спотовых цинковых слитков из Китая на рынки Юго-Восточной Азии достигло критического порога открытия, тогда как экспорт для поставки на варранты LME в Юго-Восточную Азию по-прежнему несёт убыток около 500 юаней за метрическую тонну. В перспективе, если соотношение внутренних и внешних цен продолжит ухудшаться, вялое внутреннее сезонное потребление и повышенные запасы цинка на внутреннем рынке будут стимулировать трейдеров наращивать экспорт цинковых слитков. Увеличение объёмов экспорта поддержит внутренние цены на цинк и будет способствовать последующему восстановлению соотношения цен Шанхай-LME на цинк.
(Приведённая выше информация основана на рыночных данных и комплексной оценке исследовательской группы SMM. Информация в данной статье предоставлена исключительно в справочных целях. Статья не является прямой рекомендацией для инвестиционных исследований и принятия решений. Клиенты должны принимать взвешенные решения и не должны подменять собственное независимое суждение данной информацией. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с SMM.)
