На этой неделе цены на медь испытали резкие колебания с совокупным снижением более чем на 400 юаней/т. В течение этого периода новости о задержке возобновления производства на индонезийском медном руднике спровоцировали однодневный скачок на 1 630 юаней/т, который быстро откатился назад. Резкие колебания определяли общие настроения во всей цепочке вторичной медной промышленности. На фоне ценовых колебаний рынок демонстрировал типичную модель осторожного перетягивания каната, характеризующуюся «удержанием цен со стороны предложения, поиском дна со стороны спроса, вялыми сделками и расхождением ожиданий». Сторона предложения испытывала двойное давление запасов и капитала. Поскольку циклы получения платежей от нижестоящих предприятий значительно удлинились — примерно до одной недели, — у большого числа трейдеров медного лома накопились запасы. Несмотря на активные попытки заключить сделки с немедленной оплатой для снятия давления, закрытие сделок оставалось затруднительным. Резкий откат цен на медь в начале недели стимулировал некоторые предприятия по производству вторичной медной катанки к закупкам на снижении, что немного ослабило давление запасов у трейдеров, однако общие объёмы оборота существенно не выросли. Трейдеры в целом не желали следовать за снижением цен, предпочитая удерживать цены при отгрузках. Рыночные сделки были сосредоточены преимущественно на небольших объёмах ранее закупленных по высоким ценам запасов, распродаваемых для возврата капитала. Цены на чистую блестящую медь без НДС в Гуандуне оставались на уровне 91 100–91 300 юаней/т, без изменений за неделю, что также отражает готовность стороны предложения удерживать цены.
Реакция стороны спроса была высокорациональной и полной стратегического маневрирования. Хотя снижение цен на медь кратковременно стимулировало восстановление закупочных настроений у предприятий по производству вторичной медной катанки, которые активно искали на рынке поставки по низким ценам, их закупочное поведение строго следовало принципу «покупать по мере необходимости» без намерения создавать запасы. Когда цены на медь резко выросли на фоне новостного стимула, нижестоящие предприятия в целом оценили, что рост не подкреплён реальным спросом и неустойчив, в результате чего индекс закупочных настроений снизился, а не вырос, демонстрируя нехарактерное спокойствие в ожидании отката цен. Эта осторожная позиция напрямую отразилась на рыночных сделках: общий объём торгов оставался вялым на протяжении всей недели. Согласно отраслевым данным, коэффициент загрузки мощностей по производству вторичной медной катанки на этой неделе составил 8,61%, увеличившись на 1,77 п.п. за неделю, что указывает на незначительное восстановление производственной активности. Однако средний ценовой спред между первичной и вторичной медной катанкой сузился до 1 338 юаней/т, снизившись на 576 юаней/т за неделю, а средний дисконт вторичной медной катанки в Цзянси к фьючерсам на медь также сузился до 898 юаней/т, что означает некоторое ослабление экономического преимущества замещения вторичной медной катанкой. Примечательно, что на фоне относительно устойчивых цен на сырьё и сужения ценовых спредов на готовую продукцию средняя валовая маржа от продаж вторичной медной катанки, рассчитанная по модели SMM, выросла на 190 юаней/т за неделю до 1 047 юаней/т, что может быть связано с эффективным контролем затрат предприятиями и реализацией ранее накопленных запасов. В целом основная причина текущего рыночного тупика заключается в сложности формирования консенсусных ожиданий между продавцами и покупателями. Со стороны предложения, ограниченные себестоимостью запасов и давлением капитала, поставщики стремятся отгружать по высоким ценам, но не готовы продавать по низким. Со стороны спроса, из-за слабых заказов конечных потребителей и низкой приемлемости высоких цен, покупатели готовы лишь к пробным закупкам при глубоких откатах. Рыночный оборот вялый, механизм ценовой трансмиссии затруднён. В перспективе на следующую неделю, если цены на медь продолжат снижение, объём оборота на рынке медного лома, вероятно, сократится. Противоречие между стремлением трейдеров закрывать сделки по высоким ценам и покупательной способностью нижестоящих предприятий, ограниченной платёжными циклами, станет более выраженным. Если трейдеры захотят осуществить сделки с немедленной оплатой, им, возможно, придётся реализовывать запасы со скидкой, и рыночное перетягивание каната может перейти в новую фазу. В целом комплексное восстановление по всей цепочке отрасли по-прежнему требует существенного улучшения конечного спроса и ослабления давления на капитал.
