[Анализ SMM] Макроэкономическая неопределённость давит на фьючерсы на нержавеющую сталь; низкие запасы и спрос поддерживают спотовый рынок

Фьючерсный контракт на нержавеющую сталь на Шанхайской бирже (контракт на сентябрь 2026 года, после ролловера) торговался в слабом боковом диапазоне в течение недели, завершившейся 22 мая 2026 года, оказавшись между внешними макроэкономическими встречными ветрами и устойчивыми фундаментальными показателями спотового рынка. По состоянию на 22 мая контракт закрылся на уровне примерно $2 176/т (14 800 юаней/т).

Неделя обнажила резкое расхождение между бумажным и физическим рынками. Фьючерсы испытывали давление со стороны меняющихся ожиданий относительно зарубежной денежно-кредитной политики, тогда как спотовый рынок продемонстрировал заметную устойчивость благодаря низким запасам и стабильному спросу со стороны переработчиков. Это расхождение стало определяющим противоречием недели.

Макронастроения ослабевают; ожидания по политике пересматриваются

Непосредственной причиной слабости фьючерсов стал заметный сдвиг в коммуникациях ФРС. Опубликованные протоколы апрельского заседания по денежно-кредитной политике показали менее ястребиную позицию по краткосрочному снижению ставок, чем закладывали рынки. Это спровоцировало широкую переоценку перспектив ликвидности, в результате чего индекс доллара США и доходность казначейских облигаций стабилизировались на повышенных уровнях — встречный ветер для всех сырьевых товаров, номинированных в долларах.

Однако на внутреннем рынке позитивное событие частично компенсировало внешнее давление. Китай и США в принципе договорились обсудить параллельную схему снижения тарифов в рамках структуры торгового совета, при этом обе стороны потенциально могут снизить пошлины на товары стоимостью $300 млн и более. Сигнал, поданный этой двусторонней разрядкой, помог поглотить часть медвежьих настроений, которые в противном случае могли бы сильнее давить на местные сырьевые товары.

Запасы продолжают снижаться; спрос остаётся стабильным

Устойчивость спотового рынка опиралась на два конкретных фундаментальных фактора. По данным SMM, социальные запасы на этой неделе продолжили снижение до 939 200 т, сократившись на 7 900 т за неделю. В период, когда сектор нержавеющей стали входит в традиционный сезонный спад спроса в конце мая, это контрсезонное сокращение запасов обеспечило наличному рынку структурную поддержку.

Три фактора объясняли способность спотового рынка противостоять снижению цен на фьючерсной площадке. Во-первых, заводы распределяли поставки более осторожно, чем обычно, снижая краткосрочное давление поставок на трейдеров. Во-вторых, торговые дома проявляют сдержанность в накоплении дорогих запасов; их собственные складские позиции остаются ограниченными, что предотвращает панические ликвидации, которые иногда давят на физические цены. В-третьих, и это, пожалуй, самое важное, конечный спрос — хотя и осторожный — не ослаб. Покупатели в нижнем звене цепочки продолжают стабильно забирать материал, несмотря на сдержанный взгляд на долгосрочные перспективы.

Сырьё дешевеет; производство остаётся высоким

Цены на сырьё умеренно снизились как следствие ослабления цен на готовую сталь и сжатия маржи заводов. Высокоуглеродистый феррохром упал примерно до $1 224/50-кг единицу (8 325 юаней/50-кг единицу), а котировки никелевого чугуна (NPI) снизились до $168/процентный пункт никеля (1 140,5 юаней/процентный пункт никеля). Несмотря на сжатие маржи, заводы по производству нержавеющей стали сохраняют достаточную рентабельность для поддержания высоких темпов производства, и загрузка мощностей остаётся на повышенном уровне. Это свидетельствует о том, что долгосрочный профицит предложения в отрасли пока не изменил направление.

Перспективы: слабость при наличии поддержки

По мере перехода от конца мая к июню рынок нержавеющей стали сталкивается с разнонаправленной динамикой: макроэкономическая неопределённость продолжает давить на фьючерсный контракт, тогда как ограниченные запасы и устойчивый наличный спрос обеспечивают нижнюю границу физических цен. Краткосрочный характер рынка, вероятно, будет зависеть от того, сможет ли спрос со стороны переработчиков сохраниться по мере приближения традиционного летнего затишья.

В ближайшей перспективе ожидается, что основной контракт будет торговаться в слабом диапазоне с периодическими попытками нащупать поддержку снизу. Для устойчивого роста потребуется либо существенный разворот в ожиданиях по политике ФРС, либо значительное сокращение спотовых запасов — ни то, ни другое не представляется неизбежным. Трейдерам следует готовиться к продолжению торговли в диапазоне, при этом базис спот-фьючерс всё больше становится ключевым ориентиром.

Автор: Брюс Чу
Аналитик по никелю и нержавеющей стали, Shanghai Metals Market
Email: bruce.chew@metal.com
Тел.: +601167087088