[SMM Global Steel Report] Nucor: 100% ЭДП, высокая прибыль и вертикальная интеграция для снижения затрат

[SMM Специальный отчёт о мировых сталелитейных предприятиях] Детальный анализ американского «стального короля» Nucor: 100% электродуговые печи обеспечивают высокую прибыль, вертикальная интеграция смягчает колебания затрат

Nucor Corporation — компания, зарегистрированная в штате Делавэр в 1958 году. Компания и её дочерние предприятия занимаются производством стали и стальной продукции. Она также производит и закупает металлические материалы чёрной и цветной металлургии, преимущественно для использования в собственном сталеплавильном производстве. Большинство производственных объектов и клиентов компании расположены в Северной Америке. Её деятельность включает международные торговые и сбытовые компании, занимающиеся покупкой и продажей стали и стальной продукции собственного и стороннего производства. Nucor также является крупнейшим переработчиком вторсырья в Северной Америке, используя стальной лом в качестве основного сырья для производства стали и стальной продукции. В 2025 году компания переработала около 20 млн брутто-тонн стального лома.

• Операционные результаты

Источник данных: годовой отчёт Nucor Corporation, SMM

Причины изменения показателей:

①Снижение валовой прибыли: основной причиной снижения валовой прибыли в 2025 году стало сжатие маржинальности в сегменте стальной продукции. Из-за более низких средних цен реализации валовая прибыль от производства решётчатых настилов и палубного покрытия, строительных систем и арматурных изделий в рамках данного сегмента значительно сократилась.

②Рост сегмента сталеплавильных заводов: напротив, валовая прибыль в сегменте сталеплавильных заводов выросла, что обусловлено главным образом увеличением объёмов продаж и улучшением спредов в сталелитейной отрасли.

③ Инвестиционные расходы: за последние три года Nucor инвестировала около 9,73 млрд долларов в капитальные затраты и приобретения с целью расширения продуктового портфеля и повышения операционной гибкости.

• Сегменты, основная продукция и сбыт

Nucor представляет результаты по трём сегментам: сегмент сталеплавильных заводов, сегмент стальной продукции и сегмент сырья. Сегмент сталеплавильных заводов является крупнейшим сегментом Nucor, на который приходится 62% продаж компании внешним клиентам за финансовый год, завершившийся в 2025 году. Продукция данного сегмента реализуется преимущественно металлосервисным центрам, производителям и предприятиям-изготовителям, расположенным в США, Канаде и Мексике. В 2025 году сегмент сталелитейных заводов реализовал внешним клиентам приблизительно 19 848 тыс. тонн продукции.

Источник данных: годовой отчёт Nucor Corporation, SMM

Сегмент стальной продукции преимущественно производит высокодобавленные строительные и промышленные компоненты нижнего передела, занимая лидирующие позиции в США в нескольких подсегментах, включая стальные балки, сборные металлические здания и теплоизоляционные металлические панели. На его долю пришлось 29% чистых продаж компании внешним клиентам за год, завершившийся в 2025 году. В 2025 году общий объём продаж основной продукции сегмента стальной продукции составил приблизительно 1,478 млн тонн, в том числе около 658 тыс. тонн стальных балок и балочных ферм, около 436 тыс. тонн стального настила и около 384 тыс. тонн систем металлических зданий. Хотя физический объём продаж (тоннаж) был значительно ниже, чем у сегмента сталелитейных заводов, цена реализации за тонну и маржа прибыли были значительно выше, чем у базовой стали, а сегмент также занимал первое место по доле рынка в США в нескольких направлениях.

Источник данных: годовой отчёт Nucor Corporation, SMM

Сегмент сырья является основой стратегии вертикальной интеграции Nucor, управляется преимущественно через дочернюю компанию The David J. Joseph Company (DJJ) и включает производственные мощности по выпуску DRI в Луизиане и Тринидаде. Смешивание DRI со стальным ломом обеспечивает производство листового и толстолистового проката более высоких марок в электродуговых печах (ЭДП), гарантируя при этом ценовые преимущества и надёжность поставок сырья. На его долю пришлось 9% чистых продаж компании внешним клиентам за год, завершившийся в 2025 году. В 2025 году было переработано приблизительно 20 млн брутто-тонн стального лома.

Источник данных: годовой отчёт Nucor Corporation, SMM

• Клиенты и рынки

Источник данных: годовой отчёт Nucor Corporation, SMM

• Основные проекты развития последних лет

Подавляющая часть (91%) капитала Nucor направлялась на внутреннее строительство (капитальные затраты), укрепляя ключевые конкурентные преимущества посредством технологической модернизации (электродуговые печи, мини-заводы); незначительная часть использовалась для стратегических приобретений с целью «внешней экспансии» в высокомаржинальные сегменты нижнего передела. Благодаря таким приобретениям, как SWDP, компания быстро вышла в высокобарьерные быстрорастущие подсегменты, включая дата-центры и зелёную энергетику, что сделало её бизнес-структуру более устойчивой к циклическим спадам.

Источник данных: годовой отчёт Nucor Corporation, SMM

• Ключевая логика вертикальной интеграции для снижения затрат: структура снабжения сырьём

Источник данных: годовой отчёт Nucor Corporation, SMM

• Основные факторы риска

Наибольший риск для Nucor представляет сочетание внутренних и внешних вызовов — внутренних: колебания стоимости металлолома и энергоносителей; внешних: давление дешёвого импортного стального проката, обусловленного глобальным (особенно китайским) избытком мощностей. В частности:

1. Основные отраслевые риски

① Серьёзный глобальный дисбаланс спроса и предложения: избыточные мощности мирового производства стали достигли 704 млн нетто-тонн в 2025 году (в 8 раз больше годового производства США). Ожидается дальнейший рост до 795 млн тонн к 2027 году.

② Региональное влияние: годовое производство Китая превышает 1 млрд тонн на протяжении последних 8 лет, а китайские сталепроизводители продолжают инвестировать в новые мощности в Юго-Восточной Азии и Африке.

② Импортный шок: этот избыток приводит к наплыву дешёвой стали на рынок США, создавая значительное понижательное давление на цены продукции Nucor, объёмы продаж и маржу прибыли.

2. Риски производственных затрат

① Чувствительность к ценам на металлолом: Nucor использует 100% электродуговые печи (ЭДП), при этом металлолом является крупнейшей статьёй затрат. Цены на металлолом значительно колеблются и находятся вне контроля Nucor.

② Неопределённость цепочки поставок: хотя Nucor достигла определённой степени самообеспеченности благодаря заводам DRI и системе переработки DJJ, чугун и железорудные окатыши по-прежнему закупаются на международном рынке, что сопряжено с геополитическими рисками (например, Украина, Россия, Бразилия).

3. Операционные вызовы

① Энергоёмкость: сталеплавильное производство требует большого количества электроэнергии (для плавки) и природного газа (для нагрева и производства DRI).

② Перенос затрат: цены на энергоносители зависят от спроса, регуляторной среды и транспортной инфраструктуры (трубопроводы/электросети), а резкий рост затрат может снижать прибыль.

4. Риски соблюдения нормативных требований и ESG

① Давление по сокращению выбросов: сталелитейная отрасль подвергается пристальному контролю в связи с выбросами парниковых газов (ПГ).

② Регуляторный риск: хотя интенсивность выбросов Nucor значительно ниже, чем у конкурентов, использующих доменные печи, ужесточение природоохранного законодательства может привести к увеличению капитальных затрат или ограничению деятельности существующих объектов.

5. Риски конечных рынков сбыта

① Цикличность отрасли: сталелитейная промышленность тесно коррелирует с макроэкономикой.

② Колебания конечных рынков сбыта: крупнейшим рынком Nucor является нежилое строительство. Если этот сектор (например, коммерческие офисы, промышленные объекты) сократится из-за высоких процентных ставок или экономической рецессии, это окажет серьёзное негативное влияние на финансовые результаты Nucor.

Заявление об авторских правах и интеллектуальной собственности:

Настоящий отчёт самостоятельно подготовлен или составлен компанией SMM Information & Technology Co., Ltd. (далее — «SMM»), которая на законных основаниях обладает полными авторскими правами и соответствующими правами интеллектуальной собственности.

Авторские права, права на товарные знаки, доменные имена, права собственности на коммерческие данные и иные смежные права интеллектуальной собственности на всё содержание настоящего отчёта (включая, но не ограничиваясь информацией, статьями, данными, графиками, изображениями, аудио, видео, логотипами, рекламой, товарными знаками, фирменными наименованиями, доменными именами, дизайном макетов и т. д.) принадлежат SMM или соответствующим правообладателям.

Вышеуказанные права строго защищены соответствующими законами и нормативными актами Китайской Народной Республики, такими как Закон КНР об авторском праве, Закон КНР о товарных знаках и Закон КНР о противодействии недобросовестной конкуренции, а также применимыми международными договорами.

Без предварительного письменного разрешения SMM ни одна организация или физическое лицо не вправе:

1. Использовать настоящий отчёт полностью или частично в любой форме (включая, но не ограничиваясь перепечаткой, изменением, продажей, передачей, демонстрацией, переводом, компиляцией, распространением);

2. Раскрывать содержание настоящего отчёта третьим лицам;

3. Предоставлять лицензию или разрешение третьим лицам на использование содержания настоящего отчёта;

4. За любое несанкционированное использование SMM будет преследовать нарушителя в судебном порядке, требуя привлечения к ответственности, включая, но не ограничиваясь ответственностью за нарушение договорных обязательств, возвратом неосновательного обогащения и возмещением прямых и косвенных экономических убытков.

Заявление об источниках данных:

(За исключением общедоступной информации, прочие данные в настоящем отчёте получены из открытых источников (включая, но не ограничиваясь отраслевыми новостями, семинарами, выставками, финансовой отчётностью компаний, аналитическими отчётами брокерских компаний, данными Национального бюро статистики, таможенными данными по импорту и экспорту, различными данными, публикуемыми крупными ассоциациями и учреждениями, и т. д.), рыночных обменов, а также комплексного анализа и обоснованных выводов, сделанных исследовательской группой на основе внутренних моделей баз данных SMM. Данная информация предоставляется исключительно для справки и не является рекомендацией для принятия решений.

SMM оставляет за собой право окончательного толкования условий настоящего заявления, а также право корректировки и изменения содержания заявления в соответствии с фактическими обстоятельствами.