Доходность японских государственных облигаций резко выросла на фоне повышения вероятности увеличения ставки, частые макроэкономические потрясения привели к откату цен на медь после быстрого роста [Еженедельный макрообзор SMM]

В начале этой недели рынок продолжал торговаться на фоне геополитической напряжённости, инфляционных ожиданий и роста доходностей на длинном конце глобальных кривых. В США занятость вне сельского хозяйства в апреле увеличилась на 115 000, при этом уровень безработицы удержался на 4,3%, что указывает на сохраняющуюся устойчивость рынка труда. Затем апрельский CPI в США вырос до 3,8% г/г, а PPI — до 6,0% г/г; розничные продажи продолжили рост, что дополнительно укрепило ожидания рынка относительно «рефляции» и сохранения ФРС США жёсткой политики. Тем временем в Японии апрельские цены производителей (corporate goods prices) выросли на 4,9% г/г, а доходность 10-летних JGB поднялась почти до максимума за 29 лет, при этом центр длинного конца японских ставок сместился вверх. В целом макротема недели оставалась связана с резонансом между инфляцией в США и устойчивостью экономики: рост доходностей JGB и казначейских облигаций США сдерживал аппетит к риску, тогда как повторяющиеся напряжённости на Ближнем Востоке и опасения по поводу поставок поддерживали цены на медь, которые сначала выросли, а затем откатились.

С фундаментальной стороны ключевой поддержкой роста цен на медь на этой неделе оставались перебои с поставками. С одной стороны, повторяющиеся напряжённости на Ближнем Востоке нарушали судоходство через Ормузский пролив: цены на нефть колебались на высоких уровнях, постоянно повышая затраты на плавку и логистику. С другой стороны, 11 мая правительство Перу одобрило для государственной нефтяной компании Petroperu привлечение обеспеченного государством кредита на 2 млрд долларов для поддержания операционной деятельности, косвенно подтвердив, что местная энергетическая система остаётся под давлением, а рыночные опасения по поводу перебоев в поставках руды не ослабли. На китайском спотовом рынке приближение месяца поставки повлияло на поставки: у продавцов усилилась готовность отгружать в склады под поставку, при этом в целом спотовое обращение оставалось напряжённым. Однако высокие цены на медь продолжали подавлять готовность downstream-сектора к закупкам, и рынок по-прежнему определялся жёстким спросом на пополнение запасов. После сокращения запасов наблюдалось небольшое восстановление, а фундаментальная картина демонстрировала структуру «двойной слабости» спроса и предложения.

В перспективе следующей недели макрологика в ближайшее время вряд ли существенно изменится. Если инфляция в США останется высокой, а доходности на длинном конце глобальных кривых продолжат расти, доллар США и процентный фактор по-прежнему будут в определённой степени ограничивать рост цен на медь. Однако, учитывая, что напряжённость на Ближнем Востоке и сбои в Ормузском проливе по-настоящему не устранены, а также сохраняющиеся риски на рудном и энергетическом направлениях, поддержка снизу для цен на медь остаётся сильнойОжидается краткосрочная коррекция, но ограниченного масштаба. Медь на LME, как ожидается, будет колебаться в диапазоне $13 400–13 850/т, а медь на SHFE — в диапазоне 104 000–107 000 юаней/т. Что касается спотового рынка, при поддержке логики поставок и ограниченного обращения премии, как ожидается, останутся устойчивыми, однако готовность потребителей закупать по растущим ценам ограничена на фоне высоких котировок, и общая торговая активность может оставаться сдержанной. Спотовые цены относительно ближайшего контракта на медь SHFE, как ожидается, будут находиться в диапазоне от дисконта 80 юаней/т до премии 100 юаней/т.