I. Рынок свинцовых концентратов: напряжённый баланс спроса и предложения, признаки роста TC исчезают
Согласно последнему исследованию SMM, с наступлением мая TC свинцовых концентратов (Pb50 TC) и показатели оплаты серебра в целом оставались стабильными, однако восстановление цен на серебро вновь укрепило котировки TC некоторых серебросодержащих свинцовых концентратов.
В апреле предложение свинцовых концентратов в Китае постепенно восстанавливалось, и на фоне давления на цены драгоценных металлов и их ослабления некоторые внутренние TC свинцовых концентратов демонстрировали признаки незначительного роста. В частности, продавцы серебросодержащих свинцовых концентратов, предлагавшие в марте крайне низкие цены, немного повысили свои котировки из-за опасений дальнейшего снижения цен на серебро. Однако по мере продвижения мирных переговоров между США и Ираном и обострения энергетического кризиса в Перу цены на серебро были переоценены, и плавильные заводы вновь обрели ожидания дохода от побочной продукции высокосеребристой свинцовой руды, в результате чего тенденция к росту TC свинцовых концентратов одновременно исчезла.
Что касается влияния серной кислоты, хотя TC цинковых концентратов были заметно снижены в мае из-за резкого роста цен на серную кислоту (еженедельные внутренние TC SMM Zn50 уже упали до 700 юаней/т в пересчёте на металл), TC свинцовых концентратов за тот же период не снизились синхронно. Ряд горнодобывающих предприятий указали, что у TC свинцовых концентратов практически не осталось пространства для снижения.
На фронте импортной руды плавильные заводы поддерживали основные котировки на уровне от -150 до -130 долл./сухую метрическую тонну. Однако под влиянием продолжающегося снижения соотношения цен на свинец SHFE/LME, увеличения убытков при импорте и ограниченного предложения за пределами Китая плавильные заводы демонстрировали слабый энтузиазм в переговорах и закупках импортной руды, а фактические сделки с импортной рудой оставались незначительными.
II. Рынок драгоценных металлов: мирные переговоры между США и Ираном и энергетический кризис в Перу разжигают цены на серебро, передача на показатель оплаты пока не реализовалась
На фоне дестабилизирующих факторов — непоследовательных мирных переговоров между США и Ираном, резкого повышения Индией импортных пошлин на золото и серебро, а также энергетического кризиса в Перу — цены на серебро испытывали резкие колебания. 11 мая Перу официально издало чрезвычайный указ в связи с энергетическим кризисом, что укрепило рост цен на серебро, ранее поддержанный мирными переговорами между США и Ираном. Перу занимает первое место в мире по запасам серебра: запасы серебросодержащих минералов составляют около 110 000 тонн в пересчёте на металл, что соответствует 18% мирового объёма. В краткосрочной перспективе энергетический кризис в Перу в значительной степени спровоцировал реакцию, обусловленную настроениями рынка, и вопрос о том, окажет ли он существенное влияние на предложение со стороны добычи, требует пристального мониторинга последующей динамики экспорта серебросодержащих концентратов и свинцово-цинковой руды.
Свинцовые концентраты, как правило, богаты серебром, и колебания цен на серебро теоретически влияют на показатель оплачиваемого серебра и общую стоимость свинцовых концентратов. Однако, по данным SMM, резкие колебания цен на драгоценные металлы пока не отразились на механизме ценообразования серебросодержащей составляющей.
Причины главным образом двоякие:
Во-первых, колебания цен на серебро обусловлены преимущественно краткосрочными настроениями, и их устойчивость остаётся под вопросом. Скачок цен на серебро, вызванный энергетическим кризисом в Перу, был в значительной степени реакцией на настроения рынка. Спотовый рынок с трудом поспевал за ростом, дисконты при фактических сделках с серебряными слитками расширились, запасы постепенно накапливались, и фундаментальные факторы едва ли могли поддержать относительно сильную ценовую динамику.
Во-вторых, корректировка ценообразования серебросодержащей составляющей по своей природе запаздывает. Показатели оплачиваемого серебра обычно согласовываются и корректируются на ежемесячной или ежеквартальной основе, что затрудняет немедленное отражение краткосрочных колебаний цен на серебро. Кроме того, на фоне неопределённости тенденций на рынке драгоценных металлов покупатели и продавцы более склонны сохранять существующие методы ценообразования и вносить корректировки после прояснения тренда.
III. Прогноз рынка: ожидается, что TC на свинцовые концентраты останутся стабильными в краткосрочной перспективе
С одной стороны, если энергетический кризис в Перу продолжит обостряться, это может повлиять на предложение серебросодержащих свинцовых концентратов, создавая повышательное давление на показатель оплачиваемого серебра, а также может оказать новое понижательное давление на TC свинцовых концентратов. Однако, учитывая, что TC на свинец уже снизились до низких уровней и что у плавильных заводов есть ожидания превентивного сокращения производства из-за резких колебаний цен на сырьё, пространство для дальнейшего снижения TC относительно невелико.
С другой стороны, на рынке свинца сейчас наблюдается низкий сезон потребления, цены на свинец демонстрируют слабую динамику, а первичные свинцовые заводы обладают ограниченной переговорной позицией при закупке сырья. В этих условиях высокоценные серебросодержащие свинцовые концентраты вновь станут приоритетным выбором заводов при закупках.
Ключевые факторы для дальнейшего мониторинга: продолжительность энергетического кризиса в Перу, а также способность цен на серебро удержать рост и закрепиться на высоком уровне.
![Свинец на SHFE в течение дня торговался в боковике, после чего закрылся снижением: слабый спрос ограничил потенциал роста [Краткий обзор фьючерсов на свинец]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/EhsCj20251217171721.jpeg)
