В период праздника Дня труда 2026 года (1–5 мая) китайский рынок SHFE был закрыт, а медь на LME демонстрировала волатильную динамику с первоначальным снижением и последующим восстановлением. Перед праздниками контракт SHFE на медь 2605 закрылся на уровне 100 970 юаней/т, а медь на LME закрылась на уровне $13 019/т 30 апреля. В праздничный период медь на LME достигла максимума $13 120/т 1 мая, после чего центр сместился вниз, опустившись до минимума $12 780/т 4 мая, затем отскочила и закрылась на уровне $13 030/т 5 мая, прибавив 0,64% к открытию предыдущего дня.
I. Макроэкономический фон
В период праздника Дня труда, когда китайский рынок был закрыт, глобальные макроэкономические события, сырьевые рынки и политическая динамика за пределами Китая продолжали развиваться. Множество внешних факторов обусловили умеренное смещение центра цен на медь вниз в праздничный период. С одной стороны, ожидания ужесточения политики ФРС США и геополитическое противостояние оказывали давление; с другой — ужесточение фундаментальных факторов обеспечивало поддержку снизу, в результате чего цены на медь двигались в боковом диапазоне.
Геополитическая неопределённость сохранялась.4 мая старший командир Корпуса стражей исламской революции Ядолла Джавани подтвердил, что Иран контролирует Ормузский пролив и что враждебные суда, пытающиеся пройти силой, будут решительно остановлены. В тот же день президент США Трамп отказался уточнить, остаётся ли в силе соглашение о прекращении огня между США и Ираном, лишь предупредив, что Иран будет «полностью уничтожен», если атакует американские корабли. Рынок расценил это как вступление обеих сторон в фазу противостояния, при которой нормальное прохождение через Ормузский пролив вряд ли возобновится в краткосрочной перспективе, а премия за риск по нефти остаётся повышенной. В этих условиях преобладали выжидательные настроения. Медь на LME опустилась до праздничного минимума $12 780/т 4 мая, затем двигалась в боковике вокруг уровня $13 000/т в ожидании прояснения геополитической ситуации.
Расхождения в политике ФРС США усилились.На апрельском заседании по ставкам процентная ставка была оставлена без изменений, однако число голосов «против» достигло четырёх — максимум с октября 1992 года. На пресс-конференции Пауэлл признал отсутствие дальнейшего прогресса в снижении инфляции, но однозначно исключил повышение ставок, что частично компенсировало опасения рынка относительно усиления ужесточения. Тем временем, годовой рост ВВП США за I квартал составил 2,0%, что является значительным восстановлением по сравнению с предыдущим показателем 0,5%, хотя потребительские расходы замедлились; апрельский индекс ISM PMI в производственном секторе составил 52,7%, но субиндекс занятости ослаб. Общая картина представляла собой «умеренный рост на фоне растущей инфляции», ожидания снижения ставок на год охладились, и цены на медь продолжали испытывать понижательное давление.
Торговые трения между США и Европой обострились. 4 мая Трамп объявил, что в связи с невыполнением ЕС уже достигнутого двустороннего торгового соглашения США на следующей неделе введут дополнительные пошлины на импортируемые из ЕС автомобили и грузовики, повысив ставку до 25%. Как ключевой сегмент конечного потребления в нижнем звене цепочки медной промышленности, повышение пошлин напрямую подавит европейский экспорт автомобилей и спрос на медь в глобальной автомобильной цепочке поставок.
II. Фундаментальные факторы
Со стороны предложения, как на LME, так и на COMEX перед праздниками наблюдалась структура контанго, запасы оставались на относительно высоких исторических уровнях. Однако социальные запасы на китайском рынке продолжали снижаться, обеспечивая поддержку ценам на медь снизу. Со стороны спроса, согласно опросу SMM, предприятия нижнего звена демонстрировали расхождение в планах на праздники. Предприятия по производству медной катодной катанки отмечали сокращение новых заказов перед праздниками, с посредственной готовностью к накоплению запасов и в целом слабым спросом; средняя продолжительность праздников на День труда в этом году составила 1,33 дня, увеличившись на 0,16 дня г/г. Большинство предприятий по производству катанки из вторичной меди, не уходивших на каникулы, сообщили о продолжительности на уровне 2025 года, но некоторые предприятия, изначально планировавшие каникулы, в этом году полностью остановили производство для решения проблем с налоговой документацией и давлением на поставки сырья. Предприятия по производству проводов и кабелей в основном продолжили традицию предыдущих лет, сохраняя производство в праздники, тогда как некоторые остановили производство из-за ослабления заказов для снижения давления запасов готовой продукции. Под влиянием повышенных цен на медь предприятия по производству проводов и кабелей придерживались осторожных закупок по мере необходимости. Кроме того, заказы от электросетей снизились, поскольку более ранние концентрированные закупки уже частично удовлетворили спрос. Большинство предприятий по производству эмалированной проволоки проводили техническое обслуживание оборудования в зависимости от состояния заказов, снижая общую загрузку; количество предприятий, выбравших остановку на праздники из-за устойчивого ослабления заказов, заметно выросло г/г. Спрос со стороны конечных потребителей демонстрировал расхождение: спрос в секторах накопления энергии, новой энергетики и других оставался устойчивым, в строительном секторе наблюдалось незначительное восстановление с началом пикового строительного сезона, тогда как спрос в секторе бытовой техники, такой как кондиционеры, и в секторе электросетей вступает в период межсезонья.
В перспективе мая макроэкономическое внимание по-прежнему сосредоточено на направлении американо-иранской напряжённости.Несмотря на непрерывные сигналы о переговорах, проблема Ормузского пролива остаётся нерешённой, и рыночная неопределённость сохраняется. Одновременно следует продолжать отслеживать публикации экономических данных США и их влияние на рыночные ожидания относительно решений ФРС по процентным ставкам. С точки зрения фундаментальных факторов, потребление в мае может войти в межсезонье. Тенденция ослабления заказов и снижения загрузки мощностей у предприятий-переработчиков, таких как производители медной катодной проволоки и эмалированного провода, в краткосрочной перспективе вряд ли изменится. Конечное потребление в целом остаётся слабым, за исключением структурных точек роста, таких как новая энергетика, и ожидается смягчение спроса. Однако стоит отметить, что на стороне предложения ожидается ужесточение. С одной стороны, введение после мая политики ограничения экспорта серной кислоты из Китая может усугубить дефицит серной кислоты за пределами Китая, что повлияет на гидрометаллургические плавильные мощности. С другой стороны, мировые плавильные заводы также вступят в период концентрированного технического обслуживания, и опасения по поводу дефицита предложения окажут бычью поддержку ценам на медь.В целом ожидается, что потенциал роста цен на медь в краткосрочной перспективе после праздников будет ограничен, внимание следует обратить на поддержку в районе предыдущих минимумов снизу.
