[Актуальная тема SMM] Сигналы за спредом цен: факторы расхождения цен на железную руду разных сортов и перспективы

Динамика ключевых спредов цен на железную руду

С 2024 года крупные проекты по добыче железной руды в Китае и за рубежом непрерывно вводились в эксплуатацию, что привело к заметному росту предложения. Однако резкое падение спроса на сталь в нижестоящих отраслях привело к постоянному расширению разрыва между спросом и предложением на железную руду. Баланс спроса и предложения сместился от дефицита к профициту, что также привело к снижению средних цен на железную руду в годовом исчислении. Тем не менее под влиянием множества факторов — спроса и предложения, портовых запасов и рентабельности металлургических заводов — частота колебаний ценовых спредов между сортами железной руды возросла. SMM проанализировала последние тенденции ключевых ценовых спредов:

◼ Внутренняя дифференциация среди ресурсов среднего качества с существенным расширением спредов

• Под влиянием переговоров по долгосрочным контрактам торговая ликвидность основных среднесортных руд значительно ухудшилась. Недостаток ликвидности отдельных сортов напрямую отразился на ценовых спредах, при этом колебания спредов основных среднесортных руд, таких как MNPJ, заметно усилились. Наиболее чувствительным оказался спред между мелочью PB и мелочью Jimblebar:В начале сентября 2025 года спред между ними составлял 20 юаней/т. После появления новостей о запрете на вывоз мелочи Jimblebar из портов спотовая цена оказалась под давлением и резко упала, а спред быстро расширился примерно до 50 юаней/т.Кроме того, в связи с сокращением торгуемых сортов основной австралийской среднесортной руды спреды между мелочью PB и мелочью Newman, а также мелочью MAC продемонстрировали заметную тенденцию к сужению.

Источник: SMM

◼ Выраженная премия за высокое качество, быстрое расширение разницы в ценах между высоко- и среднесортной рудой

• С IV квартала 2025 года по настоящее время колебания спредов между высоко-, средне- и низкосортной рудой были столь же интенсивными. После вступления в 2026 год структурные противоречия на рынке железной руды ещё более обострились. Под влиянием снижения качества сырой руды из северных горнодобывающих районов Бразилии предложение мелочи IOCJ демонстрировало тенденцию к сокращению. В сочетании с восстановлением ценовой привлекательности после предшествующего снижения цен и высвобождением концентрированного спроса на пополнение запасов со стороны металлургических заводов в преддверии китайского Нового года цены на мелочь IOCJ получили сильную поддержку. Тем временем ресурсы основной среднесортной руды оставались ограниченными из-за нарушений торговых потоков. На фоне переключения между высоко- и низкосортными ресурсами ценовой спред между высоко- и среднесортной рудой вновь расширился.

• Обзор периода с ноября 2025 по март 2026 года: на севере Китая начался отопительный сезон, участились ограничения производства по экологическим причинам. С приближением китайского Нового года и «Двух сессий» ограничения ужесточились: доменные печи на металлургических заводах в ряде районов Хэбэя были остановлены, что привело к заметному снижению производства чугуна. Примечательно, что в этот период прибыль металлургических заводов оставалась в целом стабильной, и некоторые предприятия, стремясь к увеличению выпуска, повышали долю высоко- и среднесортной руды в доменной шихте, соответственно сокращая закупки низкосортной руды. Под влиянием этого структурного сдвига спроса ценовой спред между средне- и низкосортной рудой расширился.

Источник: SMM

◼ Ценовой спред между кусковой рудой и мелочью продемонстрировал V-образную динамику: сначала снижение, затем рост

• Поскольку процессы агломерации генерируют относительно высокие выбросы загрязняющих веществ, экологические ограничения производства в первую очередь затрагивали агломерационное и шахтно-печное производство. На севере и северо-востоке Китая в отопительные сезоны или при крупных мероприятиях, если периоды ограничений затягивались, металлургические заводы часто увеличивали долю кусковой руды в шихте для компенсации дефицита агломерата и окатышей, что приводило к быстрому росту цен на кусковую руду. Однако за последние три года влияние сезонных факторов на спрос на кусковую руду постепенно ослабло по трём причинам: во-первых, заводы последовательно завершили модернизацию систем очистки дымовых газов до сверхнизких выбросов, снизив общую интенсивность загрязнения; во-вторых, агломашины в Хэбэе и других регионах имеют избыточные мощности, а экологические ограничения в основном не превышали одной недели, что существенно снизило фактическое влияние на производство; в-третьих, прибыль металлургических заводов находилась под давлением, что снизило стремление к максимизации выпуска чугуна, и доля использования высокосортной руды соответственно скорректировалась вниз. Под совокупным влиянием вышеуказанных факторов со второго полугодия 2024 года премии на кусковую руду продолжали снижаться, достигнув нового минимума к концу 2025 года. Тем временем ценовой спред между кусковой рудой PB и мелочью PB также значительно сузился, сократившись с 195 юаней/т до 63 юаней/т, то есть более чем на 50%.

• На этом фоне экономическая эффективность кусковой руды постепенно становилась всё более заметной. В сочетании с продлённым периодом ограничения производства по экологическим причинам на севере Китая в ноябре 2025 года доля использования кусковой руды начала расти. Однако, поскольку премии на кусковую руду длительное время оставались низкими, доходность продукта была слабой, и крупные рудники соответственно сократили добычу кусковой руды. Под воздействием как сокращения предложения, так и роста спроса премии на кусковую руду восстановились, а ценовой спред между кусковой рудой и мелочью расширился. По состоянию на середину марта 2026 года премии на кусковую руду выросли до периодического максимума, увеличившись почти на 280% по сравнению с началом января. Ценовой спред между кусковой рудой и мелочью также постепенно расширился до уровня выше 100 юаней/т.

Источник: SMM

Ключевая логика движения ценовых спредов между продуктами

Корректировка шихты, обусловленная прибыльностью металлургических заводов (ключевой фактор)

◼ 1 Фаза расширения прибыли: Высокое производство чугуна стимулирует спрос на высокосортную руду

• Когда прибыль металлургических заводов росла и доходность на тонну нерафинированной стали была выше, заводы стремились наращивать выплавку чугуна и повышать качество шихты. При выборе железной руды они отдавали предпочтение высокосортной или среднесортной руде. Как показано, в первом полугодии 2025 года прибыль по рядовой заготовке на китайских металлургических заводах заметно восстановилась. Прибыль по рядовой заготовке достигла пикового значения около 350 юаней/т. В этот момент для наращивания производства заводы умеренно увеличили долю высокосортной мелочи IOCJ, а также использование высокосортной кусковой руды и окатышей. Рост спроса за определённый период стимулировал повышение цен на высокосортную руду, и было отчётливо видно, что ценовой спред между высокосортной и среднесортной рудой начал расширяться.

Источник: SMM

◼ 2 Фаза сокращения прибыли: снижение затрат и повышение эффективности стимулируют закупку низкосортной руды

• После сокращения прибыли металлургических заводов, в целях снижения затрат и повышения эффективности, заводы значительно усилили внимание к экономической эффективности различных видов железорудной продукции, отдавая приоритет продуктам с более высокой рентабельностью. В диапазоне среднесортной руды металлургические заводы предпочитали разновидности с большим ценовым спредом относительно мелочи PB.

• При этом снижение прибыли означало, что более высокое производство чугуна или нерафинированной стали усиливало давление убытков. Поэтому металлургические заводы рационально контролировали производство чугуна с точки зрения экономической эффективности. Однако, учитывая высокие совокупные затраты на остановку или снижение загрузки доменных печей, заводы стремились поддерживать нормальную работу доменных печей, снижая сортность шихты и увеличивая использование низкосортной руды. При таких условиях, при прочих равных, ценовой спред между средне- и низкосортной рудой имел тенденцию к сужению. На примере рынка около октября 2025 года: прибыль по заготовке продолжала снижаться, и спред между средне- и низкосортной рудой соответственно сузился.

Источник данных: SMM

Двойные пути передачи сезонных эффектов

◼ Сезонные факторы влияли на спрос по разновидностям железной руды через двойные пути «колебаний конечного спроса» и «ограничений производства в отопительный сезон в рамках экологической политики»

◼ 1. Сезонные колебания конечного спроса: влияние на производство металлургических заводов и темпы закупки сырья

• Смена межсезонья и пикового сезона в конечном спросе создавала циклическое воздействие на спрос по разновидностям железной руды. Межсезонье приходилось преимущественно на лето (июнь–август) и зиму (ноябрь–февраль): высокие температуры и обильные осадки летом сдерживали строительство, а замещение тепловой энергии гидроэнергией на юге Китая снижало себестоимость производства электропечей и вытесняло доменное производство чугуна; зимой строительные площадки на севере Китая останавливались, и спрос на сталь сокращался. В межсезонье заводы увеличивали ремонты доменных печей и снижали сортность шихты для контроля производства, при этом спрос на высокосортную железную руду соответственно ослабевал. В пиковые сезоны (весна — март–май, осень — сентябрь–октябрь) строительная активность в нижестоящих отраслях интенсивно возрастала, металлургические заводы активно наращивали производство, и сортность шихты повышалась соответственно, что усиливало спрос на высокосортную мелочь, кусковую руду и окатыши, поддерживая их премиальные показатели. Таким образом, сезонные колебания спроса конечных потребителей обусловливали циклические изменения спроса на различные виды железной руды, влияя на производство стали и выбор состава шихты.

• Логика передачи: колебания спроса конечных потребителей → корректировка производства на металлургических заводах → изменение общего объёма закупок железной руды → соответствующие сдвиги в структуре спроса по видам руды

Источник данных: SMM

Источник данных: SMM

◼ 2. Ограничения производства в отопительный сезон по экологическим требованиям: прямое воздействие на структуру шихты и премии по видам руды

• Экологические ограничения производства в отопительный сезон были направлены преимущественно на металлургические заводы северного Китая и охватывали период с ноября по апрель следующего года. Если в этот период качество воздуха не соответствовало стандартам, местные природоохранные органы инициировали ограничительные меры, в первую очередь затрагивавшие агломерационные машины и шахтные печи, что приводило к сокращению предложения агломерата и окатышей. Для поддержания работы доменных печей заводы были вынуждены увеличивать долю кусковой руды в шихте, что обусловливало сезонное укрепление спроса на кусковую руду и, соответственно, рост премий и спреда между кусковой и мелкой рудой.

• Логика передачи: экологическая политика → ограничение работы агломашин → вынужденная корректировка структуры шихты → рост спроса на кусковую руду и окатыши → колебания премий

Источник данных: SMM

Цены на кокс влияли на структуру потребления железорудной продукции через двойной канал топливных затрат и рентабельности

◼ 1. Высокие цены на кокс подавляли спрос на кусковую руду

• Кусковая руда как сырьё, загружаемое непосредственно в печь, потребляла больше кокса по сравнению с агломератом и окатышами, поэтому металлургические заводы обычно поддерживали долю кусковой руды в шихте на уровне около 10%. В периоды высоких цен на кокс заводы стремились снижать долю кусковой руды для контроля топливных затрат. До первого полугодия 2024 года цены на кокс колебались на высоком уровне, и доля использования кусковой руды продолжала снижаться, достигнув минимума в 9,8%. Однако после почти годового снижения цен на кокс и их выхода в низкий диапазон, в сочетании с относительно невысокими премиями на кусковую руду и влиянием экологических ограничений производства, доля кусковой руды в шихте постепенно восстановилась, превысив 11%.

Источник данных: SMM

◼ 2 Спрос на высококремнистую мелочь подавлен

• Чем выше содержание кремния в железной руде, тем больше объём доменного шлака и выше расход кокса. Поэтомунизкокремнистая плавкаявляется ключевым направлением оптимизации доменного процесса и важным рычагом снижения затрат и повышения эффективности. Среди представленных на рынке продуктов железной руды содержание Si в основной руде среднего класса составляет преимущественно 4–6%. Бразильская высококремнистая BRBF имеет относительно высокое содержание Si — 10–12%. Поэтому австралийская руда в основном используется как базовый материал, а бразильская и нетрадиционная руда — как вспомогательные. Когда цены на кокс были на максимумах, ценовой недостаток высококремнистых ресурсов стал очевидным, и металлургические заводы стремились сократить использование бразильской высококремнистой BRBF, индийской и южноафриканской мелочи, переходя на мелочь среднего и высокого класса с низким содержанием кремния (например, PB fines и IOCJ fines). В перспективе избыток предложения железной руды станет более выраженным, а в условиях избыточных мощностей в сталелитейной отрасли Китая прибыль заводов останется низкой. Поэтому снижение затрат и повышение эффективности будет долгосрочным направлением,стимулирующим рост спроса на низкокремнистую и низкоглинозёмистую продукцию. Соответственно, основная руда среднего класса останется продуктом с наилучшей рыночной ликвидностью.

Источник данных: SMM

◼ 3 Рост доли мелочи среднего и низкого класса при низкой прибыли

• Высокие цены на кокс и руду сжимали прибыль металлургических заводов, и заводы перестали стремиться к максимизации производства чугуна, увеличивая использование мелочи среднего и низкого класса и снижая класс шихты для контроля затрат. По историческим данным, такие ситуации наблюдались в III кв. 2024 г. и II кв. 2025 г.

Вспомогательные переменные: запасы, замещение и предпочтения

◼ 1 Эффект замещения продуктов: взаимозамещение среднего класса и замещение «высокий–низкий»

• В структуре продуктов агломерата металлургических заводов«смешивание высокого и низкого класса»и«смешивание среднего класса»являются часто упоминаемыми концепциями, основной принцип которых — выбор оптимальных продуктов на основе экономической эффективности различных сортов железной руды. В обычных условиях металлургические заводы используют MNPJ (т.е. основные среднесортные руды, такие как Mac fines, Newman fines, PB fines и Jimblebar fines) в качестве основных материалов, либо применяют комбинацию высоко- и низкосортных руд «мелочь IOCJ + суперспециальная мелочь» в качестве основных материалов, корректируя долю вспомогательных материалов в зависимости от кислотности и щёлочности основных. Использование основных среднесортных руд является более распространённой практикой.

• Когда среднесортные руды периодически становятся менее рентабельными — например, когда совокупная стоимость «мелочи IOCJ + суперспециальной мелочи» ниже стоимости среднесортной PB fines — некоторые заводы периодически переходят на комбинации высоко- и низкосортных руд для снижения затрат. Как показано на графике, в марте–апреле 2024 и 2025 годов преимущество в рентабельности комбинаций высоко- и низкосортных руд значительно превосходило среднесортную руду, поэтому некоторые металлургические заводы в таких регионах, как Хэбэй и Шаньси, преимущественно выбирали комбинации высоко- и низкосортных руд в качестве основных материалов в эти периоды.

Источник данных: SMM

◼ 2. Структура запасов как движущая сила ценовых спредов между сортами: логика изменения запасов и ценовой трансмиссии

• Запасы являются наиболее наглядным отражением краткосрочных дисбалансов спроса и предложения на рынке железной руды. Когда предложение избыточно или спрос ослабевает, портовые запасы продолжают расти, и уровень запасов, как правило, демонстрирует отрицательную корреляцию с ценами. При накоплении запасов до определённого уровня они оказывают значительное понижательное давление на цены. За последние два года динамика запасов и цен украинского концентрата (далее — «украинский концентрат») хорошо подтвердила эту закономерность.

• В ноябре 2023 года отгрузки украинского концентрата постепенно возобновились, однако, поскольку металлургические заводы по-прежнему сомневались в стабильности поставок, фактическое потребление существенно не выросло, что привело к дальнейшему накоплению портовых запасов. К маю 2024 года, по данным SMM о запасах по сортам в десяти портах, запасы украинского концентрата превысили 3 млн тонн, оказывая значительное понижательное давление на цены: цены на украинский концентрат упали с 1 200 юаней/т в начале года до 900 юаней/т. Тем временем ценовой спред между украинским концентратом и файнсами PB также сузился со 160 юаней/т до 80 юаней/т, и его преимущество по экономической эффективности постепенно проявилось, что привело к заметному росту спроса со стороны металлургических заводов.

• В начале 2026 года, под влиянием снижения поставок украинского концентрата, портовые запасы отступили от максимумов до примерно 1,1 млн т, а сокращение предложения поддержало заметный отскок цен на украинский концентрат, при этом ценовой спред относительно файнсов PB также расширился с 80 юаней/т до примерно 100 юаней/т.

Источник данных: SMM

Модель оценки экономической эффективности сортов и стратегия выбора

◼ 1. Горизонтальное сравнение: оценка микропоказателей среди сортов одного класса.

• В последние годы мировое предложение основных сортов железной руды вступило в период ресурсного перехода с выраженными характеристиками структурной перестройки. С одной стороны, некоторые старые рудники столкнулись с истощением ресурсов, со снижением содержания полезного компонента; с другой стороны, новые рудники всё ещё находились на стадии наращивания мощностей, и переход между старыми и новыми ресурсами ещё требовал времени. В результате качественные показатели многих основных сортов были в целом понижены. Среди них ослабли показатели руды среднего класса, представленной файнсами PB и файнсами Newman; из-за снижения качества сырой руды в северной системе Бразилии не только сократилось производство файнсов IOCJ, но и выросла доля выпуска специальных высококремнистых файнсов IOCJ, причём рост содержания кремния был особенно заметен помимо снижения содержания железа.

• На этом фоне металлургические заводы стремились определить наиболее экономически эффективные сорта путём расчёта комплексных ценовых спредов. С точки зрения корректировочных значений второстепенных показателей, чем меньше скорректированный ценовой спред относительно индекса MMI 61%, тем лучше сорт соответствовал потребностям металлургических заводов. На основе средних значений за I квартал файнсы Jimblebar показали наилучшую экономическую эффективность, за ними следовали файнсы PB, файнсы Mac, файнсы Newman и BRBR. Однако, поскольку файнсы Jimblebar не могли быть предметом торговли или поставки, файнсы PB оставались оптимальным выбором среди руд среднего класса.

Источник данных: SMM

◼ 2. Вертикальное сравнение: историческое процентильное позиционирование спредов между высоко-, средне- и низкосортной рудой

• Помимо горизонтального сравнения спредов между разновидностями одного сорта, вертикальный анализ изменений спредов между высоко-, средне- и низкосортной рудой был не менее важен. Анализируя исторические процентили разницы цен между высоко- и среднесортной рудой, а также между средне- и низкосортной рудой, можно было оценить относительную стоимость каждого сорта для определения времени переключения между разновидностями.

• Разница цен между высоко- и среднесортной рудой: при исторических максимумах премия за высокий сорт была чрезмерной, и при давлении на прибыль целесообразно переключаться на средний сорт; при исторических минимумах выделялась экономическая эффективность высокого сорта, и умеренное увеличение доли было оправданным.Помимо премий, используя мелочь IOCJ и мелочь PB в качестве эталонов и рассчитывая на основе их индикативных затрат, нейтральное значение спреда между ними составляло 100 юаней/т. При спреде выше 100 юаней/т мелочь PB была более выгодной; при спреде ниже 100 юаней/т мелочь IOCJ была более экономичной.

• Разница цен между средне- и низкосортной рудой: при исторических максимумах преимущества низкого сорта очевидны, подходят для снижения затрат в периоды низкой маржи; при исторических минимумах экономическая эффективность среднего сорта возрастала, допуская гибкую корректировку.Используя мелочь PB и SSF в качестве эталонов и рассчитывая на основе их индикативных затрат, спред между ними составлял 100–120 юаней/т, с нейтральным значением 110 в качестве середины. При спреде выше 110 юаней/т суперспециальная мелочь была более выгодной; при спреде ниже 110 юаней/т мелочь PB была более экономичной.

• Сочетая исторические процентили обоих показателей, можно было определить окна для размещения каждого сорта на основе циклов прибыльности для оптимизации затрат.

Источник данных: SMM

◼ 3. Сравнение по морфологии: арбитражная логика спреда между мелочью и кусковой рудой и премии за кусковую руду.

• На примере спреда между кусковой рудой PB и мелочью PB, под влиянием прибыли металлургических заводов и цен на кокс, спред между мелочью и кусковой рудой демонстрировал заметные колебания.

• Исторические данные показали, что ценовой спред между кусковой рудой PB и мелочью PB составлял примерно 80–500 юаней/т. В первом полугодии 2021 года, на фоне высокой прибыли металлургических заводов и дисбаланса спроса и предложения, спред между мелочью и кусковой рудой приближался к историческому максимуму — почти 500 юаней/т. В последние годы, по мере сужения прибыли металлургических заводов, ценовой спред значительно сократился. В 2025 году спред между мелочью и кусковой рудой находился в диапазоне 70–220 юаней/т, при среднегодовом значении около 128 юаней/т. В начале 2026 года премия за кусковую руду снизилась до $0,04/сухая тонна, а ценовой спред сузился до 65 юаней/т.

• Учитывая, что ситуация с избыточными мощностями в Китае принципиально не изменилась, прибыль металлургических заводов, как ожидается, останется примерно на уровне 2025 года, а спред между мелочью и кусковой рудой, вероятно, сохранится в текущем диапазоне. Исходя из этой оценки:

• Когда спред между кусковой рудой и мелочью превышает 120 юаней/т, мелочь PB более выгодна;

• Когда спред между кусковой рудой и мелочью ниже 120 юаней/т, кусковая руда PB более выгодна.Металлургические заводы могут выбирать в зависимости от собственных условий.

Источник данных: SMM

◼ 4 Сравнение взаимозаменяемости: конкуренция по экономической эффективности между кусковой рудой и окатышами

• Как правило, при благоприятной прибыли металлургические заводы рассматривают увеличение доли использования кусковой руды и окатышей. Обычно совокупная доля кусковой руды и окатышей составляет 20%–30%. При принятии решений о шихтовке анализ ценового спреда между кусковой рудой и окатышами делится на две категории: внутренние заводы обычно сравнивают спред между отечественными окатышами и кусковой рудой, такой как PB lump и Newman lump; прибрежные портовые заводы больше ориентируются на спред между импортными окатышами и соответствующей кусковой рудой. В последние годы, с ростом мощностей по производству окатышей в Китае и снижением объёмов импортных окатышей, значимость сравнения спреда между кусковой рудой и отечественными окатышами одного класса ещё более возросла.

• Исторические данные показали, что ценовой спред между окатышами 62% в Циндао и кусковой рудой PB в порту Циндао составлял примерно 40–260 юаней/т, при среднегодовом спреде около 108 юаней/т в 2025 году. Учитывая фактический учёт затрат на металлургических заводах, точка равновесия ценового спреда между окатышами и кусковой рудой обычно устанавливается на уровне 120 юаней/т.

• Когда спред между окатышами и кусковой рудой превышает 120 юаней/т, кусковая руда более выгодна;

• Когда спред между окатышами и кусковой рудой опускается ниже 120 юаней/т, окатыши более выгодны.

• Металлургические заводы могут делать выбор исходя из собственных условий сырьевого обеспечения, логистической структуры и производственных потребностей.

Источник данных: SMM

Углеродная нейтральность как двусторонний драйвер: реструктуризация сталелитейной отрасли меняет спрос на железную руду

◼ Стремительное развитие индустриализации значительно усилило воздействие на глобальный климат, делая достижение углеродной нейтральности всё более неотложным. Особенно за последние пять лет крупнейшие экономики во главе с Китаем и ЕС не только определили свои цели по сокращению выбросов, но и последовательно приняли юридически обязывающие нормативные акты, ознаменовав переход глобального климатического управления от консенсуса к действию. В перспективе Экологический кодекс Китая и Европейский климатический закон ЕС с пакетом «Fit for 55» станут двумя основными институциональными ориентирами глобального климатического управления. Углеродный рынок Китая и механизм CBAM ЕС, соответственно в измерениях внутреннего углеродного ценообразования и трансграничного углеродного регулирования, формируют ключевые политические инструменты эффективного контроля углеродных выбросов.

Источник: SMM

◼ Под воздействием внутреннего и международного законодательства сталелитейная отрасль пройдёт эволюцию путей сокращения выбросов: технологическая трансформация от полного цикла к короткому циклу производства стали; низкоуглеродный переход, стимулирующий развитие бездоменного производства чугуна, и углеродные ограничения, стимулирующие модернизацию структуры шихтовых материалов. Эти пути совместно изменят структуру спроса на железную руду,что проявится в усилении предпочтения высокосортных железорудных концентратов с низким содержанием примесей и премиальных основных сортов руды, тогда как спрос на традиционную агломерационную мелочь будет сужаться.

◼ 1. Реструктуризация процессов: переход от полного цикла к короткому циклу производства стали будет стимулировать рост спроса на основные сорта и высокосортную руду

• В глобальном контексте целей «углеродной нейтральности» сталелитейная отрасль рассматривается как одна из ключевых областей промышленного сокращения выбросов. Традиционный длинный процесс (доменно-конвертерный процесс), ввиду зависимости от кокса и железной руды, считается основным источником высоких выбросов углерода и стал ключевым объектом регулирования и трансформации. Многие страны начали переход к более экологичному короткому процессу (процесс «металлолом — электропечь»), однако в Китае этот переход идёт относительно медленно. С одной стороны, электропечная выплавка стали в основном ограничена производством арматуры; с другой — предложение металлолома ограничено. Кроме того, с учётом затрат на плавку и потерь при переплавке лома, себестоимость чугуна должна превышать цену металлолома на 100–150 юаней/т, чтобы использование лома было экономически выгоднее; если ценовой спред ниже этого уровня, чугун выгоднее. В 2025 году спред между себестоимостью жидкого чугуна и ценой металлолома колебался в диапазоне от -100 до 210. Себестоимость чугуна в основном была выгоднее металлолома, поэтому доля доменного производства стали в Китае оставалась высокой.

Источник: SMM

• В Китае, помимо рентабельности, короткий процесс на электропечах также ограниченвысокими ценами на электроэнергию, колебаниями цен на металлолом и невыгодной структурой затрат, что приводит к медленному росту мощностей. Хотя национальный углеродный рынок уже функционирует, текущие цены на углерод пока не интегрированы в торговлю эффективно, что недостаточно для масштабного перехода от длинного процесса к электропечам, и предприятия в основном придерживаютсяпостепенной корректировки.

Источник: SMM

• Исходя из текущей политики и рыночных условий, до официального включения сталелитейной отрасли Китая в национальный углеродный рынок и на начальном этапе реализации механизма CBAM ЕС, доменно-конвертерный длинный процесс останется доминирующим способом мирового производства стали в ближайшие пять лет. Однако под двойным давлением ограничения сталелитейных мощностей внутри страны и роста цен на углерод в будущем короткий электропечной процесс в Китае вступает в период исторических возможностей для развития, и его доля в выплавке стали будет постепенно расти.К 2030 году доля электропечного производства стали, как ожидается, достигнет около 35%.

• В долгосрочной перспективе эта тенденция будет постепенно подавлять спрос на железную руду, вызывая его ослабление. На фоне избыточного предложения конкуренция между сортами железной руды усилится,поэтому высокорентабельные сорта с низким содержанием кремния и алюминия станут оптимальным выбором для металлургических заводов.Несомненно, основные средне- и высокосортные руды, такие как PB fines, Mac fines, Newman fines, IOCJ fines, BRBF и Simandou fines, относятся к относительно качественным сортам.

◼ 2 Низкоуглеродный переход стимулирует развитие недоменного производства чугуна; ожидается дальнейший рост спроса на высокосортный железорудный концентрат с содержанием Fe выше 65%

• В настоящее время мировое производство DRI составляет лишь 10% от общего мирового производства. По мере ускорения внедрения низкоуглеродных технологий, таких как водородное DRI,доля производства DRI, как ожидается, вырастет до 13% к 2030 году.Для сравнения, доля недоменного производства чугуна в Китае ещё меньше:массовое производство пока не достигнуто, и лишь ведущие металлургические предприятия находятся на стадии опытного производства.

• В условиях текущих требований углеродной нейтральности недоменное производство чугуна в Китае имеет значительные возможности для развития. По неполным данным,объявленные мощности недоменного производства чугуна составили около 18 млн тонн, из которых лишь 2 млн тонн находились в стадии строительства, а оставшиеся 16 млн тонн проектов — на ранних стадиях,с относительно высокими коэффициентами риска. Реализация этих проектов зависит от множества факторов, включая финансирование, рыночную конъюнктуру, политику декарбонизации и государственную поддержку, что создаёт значительную неопределённость относительно сроков ввода в эксплуатацию. Будущие проекты будут преимущественно газовыми; в настоящее время основное оборудование DRI использует коксовый газ (COG), но в средне- и долгосрочной перспективе произойдёт постепенный переход на зелёный водород.

Источник данных: Всемирная ассоциация стали

Источник данных: SMM

• В настоящее время основные требования к сырью для DRI — «высокое содержание железа, низкое содержание примесей»: содержание Fe ≥66%, SiO2+Al2O3 ≤3,5%. Китайские концентраты, как правило, имеют относительно высокое содержание кремния, у некоторых превышающее 10%. Поэтому лишь немногие низкокремнистые концентраты могут использоваться для производства окатышей прямого восстановления. Концентраты высокого качества за пределами Китая предлагают более широкий выбор вариантов.

Источник данных: SMM

• По мере роста производства DRI увеличивается и спрос на высококачественное железорудное сырьё, что ведёт к структурному росту доли высокосортной железной руды и чистого железорудного сырья.Как показано на графике, разновидности в красной рамке имеют содержание Fe выше 66% при содержании Si+Al около 3,5%; к ним относятся некоторые высокосортные китайские железорудные концентраты, бразильские концентраты для производства окатышей, перуанские концентраты и мелочь с нового месторождения Симанду — все они могут использоваться как сырьё для DRI.

Источник данных: SMM

◼ 3. Углеродные ограничения стимулируют модернизацию структуры шихты: замена агломерата окатышами становится ключом к снижению выбросов углерода, и концентраты для производства окатышей с содержанием Fe выше 62% ожидает значительный рост спроса.

• По мере того как сталелитейная отрасль Китая стремится к структурной перестройке, оптимизации и «зелёному», низкоуглеродному, высококачественному развитию, окатыши как высококачественное сырьё для доменных печей всё больше востребованы в отрасли, что стимулирует быстрое развитие сектора окатышей.

• Энергопотребление процесса производства окатышей составляет примерно 50% от энергопотребления процесса агломерации. Согласно статистике CISA за 2025 год, среднее энергопотребление процесса агломерации среди предприятий-членов составило 48,5 кг/т, тогда как среднее энергопотребление процесса окомкования — 25,23 кг/т, что свидетельствует о более низком энергопотреблении при производстве окатышей. Благодаря иным способам подачи тепла при обжиге окатышей по сравнению с агломерацией выбросы SO2, NOX и CO2 после сгорания значительно ниже, чем при агломерации. Кроме того, при производстве окатышей образуется значительно меньше пыли, чем при агломерации, что делает процесс окомкования более экологичным. Сравнение выбросов процессов агломерации и окомкования представлено на графике ниже:

Источник данных: SMM

◼ Высокая доля окатышей в шихте — направление и потребность развития современной структуры доменной шихты

• По сравнению с другими странами мира структура доменной шихты в Китаехарактеризуется преобладанием агломерата при низкой доле окатышей, тогда как доменные печи в Северной Америке и Европе преимущественно используют высокую долю окатышей, причём на некоторых доменных печах она достигает 100%. Например: доменная печь SSAB в Швеции имела долю окатышей 97,2%, Dofasco в Канаде достигла 100% плавки на окатышах, а доменная печь USS №14 имела долю окатышей 80% и т.д. Согласно статистике CISA за 2025 год, средний удельный расход топлива на производство чугуна на ключевых металлургических предприятиях Китая составлял 523–525 кг/т, что примерно на 70 кг выше среднего расхода топлива доменных печей Европы и Америки. Причина в том, что шихта китайских доменных печей состоит преимущественно из агломерата с содержанием железа около 54–57%, тогда как содержание железа в окатышах превышает 62%. Высокая доля агломерата приводит к большому объёму шлака и высокому энергопотреблению доменных печей. Поэтому в условиях снижения выбросов углерода увеличение доли использования окатышей является необходимостью.

Источник данных: SMM

◼ В настоящее время в Китае существуют три основных типа оборудования для производства окатышей:шахтные печи, конвейерные решётки с вращающимися печами и обжиговые конвейерные машины. В последние годы оборудование для производства окатышей с единичной мощностью менее 1,2 млн т/год (за исключением окатышей для ферросплавов и литейного чугуна) было отнесено к категории ограниченных; поэтому замещение мощностей продолжается, новые проекты преимущественно используют обжиговые конвейерные машины с мощностью одной линии в основном 5 млн т. В результате текущее производство окатышей базируется главным образом на вращающихся печах и обжиговых конвейерных машинах. Эти два типа оборудования предъявляют менее строгие требования к сырью по сравнению с шахтными печами, допуская смешивание различных типов руд: магнетита, гематита и лимонита. Однако это должен быть концентрат с крупностью частиц, как правило, -200 меш, 70% и выше. Часто используемые разновидности включают: отечественный концентрат, украинский концентрат, бразильский концентрат, ближневосточный концентрат, чилийский концентрат, австралийский концентрат, сьерра-леонский концентрат и др. По мере увеличения доли использования окатышей в будущем спрос на концентрат с содержанием железа 62% и выше будет продолжать расти.

◼ В целом, до 2030 года, поскольку политика углеродной нейтральности и европейский CBAM находятся ещё на ранних стадиях реализации, затраты на выбросы углерода пока не стали существенно заметными. Тем временем производство стали в Китае демонстрирует нисходящую тенденцию, предложение железной руды растёт, прибыль металлургических заводов находится под давлением, а снижение затрат и повышение эффективности остаются основной стратегией отрасли. Поэтому закупки по-прежнему будут ориентированы на железную руду низкого и среднего качества, спрос на нетрадиционные сорта руды останется устойчивым, ценовой спред между рудой высокого, среднего и низкого качества будет сложно расширить, а премии за кусковую руду и окатыши также останутся на текущих низких уровнях.

◼ После 2030 года требования рынка к «зелёной стали» будут постепенно возрастать, доля электродуговой и недоменной выплавки стали увеличится, а общий спрос на железную руду заметно снизится. Хотя доменные мощности сократятся, коэффициент их загрузки может повыситься, что приведёт к снижению спроса на агломерат при значительном росте спроса на окатыши. Этот сдвиг приведёт к резкому падению спроса на мелочь и расширению рыночной доли основной руды среднего качества; одновременно вырастет спрос на высококачественный концентрат, что увеличит ценовой разрыв между рудой высокого и среднего качества, а премии за окатыши продолжат расти. Кроме того, хотя спрос на кусковую руду имеет определённый потенциал роста, его увеличение будет ограничено в условиях углеродных ограничений, и эластичность премии за кусковую руду соответственно снизится.