22 апреля 2026 г.
В последнее время стабилизировалась в узком диапазоне между 78 и 80 долларами США за унцию. Однако, хотя рынок на первый взгляд демонстрирует стабильность, Commerzbank призывает к осторожности: по оценке банка, справедливая стоимость серебра ближе к 40 долларам США, чем к текущему уровню. При этом банк не ожидает скорого завершения восходящего тренда. Причина кроется не столько в классических фундаментальных факторах самого серебра, сколько в его тесной корреляции с золотом.
Цена серебра в значительной степени поддерживается ценой золота
Тху Лан Нгуен, руководитель отдела исследований валютного и сырьевого рынков Commerzbank, считает, что недавний рост цены серебра обусловлен прежде всего динамикой цены золота, сообщает Kitco News. Таким образом, серебро росло не столько под влиянием экономических факторов, таких как доходность облигаций или курс доллара США, сколько благодаря динамике жёлтого металла. По мнению аналитика, серебро ранее накопило недооценку по отношению к золоту, которая теперь частично сократилась благодаря последнему движению.
Это объясняет, почему цена серебра может оставаться высокой, несмотря на то что Commerzbank считает его самостоятельно переоценённым. Если золото явно включить в модель оценки, расчётная справедливая стоимость серебра значительно лучше соответствует фактической ценовой динамике. Без этого золотого фактора оценка оказывается значительно ниже. Именно в этом заключается напряжённость текущего рынка: серебро выглядит дорогим само по себе, но следует за рынком золота, который продолжает получать мощную поддержку.
Commerzbank видит фундаментальный разрыв в оценке серебра
Commerzbank считает серебро переоценённым на основании собственных фундаментальных данных. Нгуен указывает, что справедливая стоимость металла может быть ближе к 40 долларам США за унцию. Это подразумевает риск переоценки в случае, если цена золота утратит свою поддерживающую роль или изменится макроэкономическая обстановка.
В то же время банк не ожидает полного устранения этого расхождения в краткосрочной перспективе. По данным Commerzbank, золото по-прежнему пользуется спросом как актив-убежище. Особенно устойчивый спрос со стороны центральных банков поддерживает металл, поскольку золото считается нейтральным и политически независимым денежным активом. Эта функция косвенно влияет на серебро, которое увлекается вверх силой цены золота.
В этом контексте интересна динамика с момента начала войны с Ираном. Нгуен отмечает, что расчётная модельная стоимость Commerzbank без учёта золота в последнее время оставалась относительно стабильной и указывала на меньшую коррекцию, чем та, которая фактически наблюдалась в цене серебра. Таким образом, часть завышенной оценки уже была скорректирована. Тем не менее, по данным Commerzbank, значительная разница сохраняется, что связано с по-прежнему высокой оценкой золота.
Золото как актив-убежище остаётся ключевым фактором
Несмотря на то что в последние недели золото испытывало трудности, Commerzbank не считает, что его роль как актива-убежища пострадала. Драгоценный металл временно служил источником ликвидности для центральных банков и инвесторов, однако, по мнению банка, он не утратил своей фундаментальной привлекательности в условиях возросшей геополитической неопределённости.
Это имеет решающее значение для цены серебра. Пока золото остаётся высоко оценённым и востребованным в качестве хеджирования рисков, серебро также должно получать поддержку. Эта оценка объясняет, почему банк в целом сохраняет конструктивный настрой, несмотря на опасения относительно фундаментальной оценки. Серебро может казаться дорогим по собственным меркам, однако общий спрос на драгоценные металлы, геополитическая неопределённость и роль золота как резервного актива и актива-убежища до сих пор препятствовали более существенной нормализации.
Снижение процентных ставок может дополнительно поддержать серебро
Несмотря на предупреждение о возможной переоценке, Commerzbank недавно повысил свои прогнозы цен на золото и серебро. Банк ожидает, что Центральный банк США — — снизит процентные ставки во второй половине года. Такие условия могут вновь поднять золото выше отметки 5 000 долларов США за унцию.
По мнению Commerzbank, рост цен на золото также потянет за собой вверх и цену серебра. Банк ожидает, что в таком сценарии серебро вырастет до 90 долларов США за унцию. Этот прогноз остаётся значительно выше текущего торгового диапазона в 78–80 долларов США, хотя банк одновременно указывает на разницу в фундаментальной оценке.
Источник:
