На этой неделе рынок вторичной медной катанки функционировал на фоне колебаний цен на медь на высоких уровнях выше отметки 100 000 юаней, при этом все звенья производственной цепочки пытались найти баланс в условиях регуляторных ограничений и ценовых переговоров. В целом рынок демонстрировал сложные характеристики: «маржинальное восстановление на стороне производства, ценовое давление на стороне сырья и осторожная торговля». На производственной стороне коэффициент загрузки мощностей вторичной медной катанки вырос на 4,31 п.п. н/н до 9,25%, средняя разница в цене между катодной медной катанкой и вторичной медной катанкой сохранялась на относительно высоком уровне 1 605 юаней/т, а среднедневная валовая прибыль от продаж, рассчитанная по модели SMM, перешла из убытка в прибыль, достигнув 78 юаней/т. Это отчасти объяснялось сохранением относительного преимущества ценового спреда между катодной и вторичной медной катанкой на фоне высоких цен на медь, что создавало экономический стимул для потребления вторичной медной катанки; также это отражало то, что некоторые предприятия использовали краткосрочные окна прибыльности в условиях ценовых колебаний. Однако это маржинальное улучшение производственной активности не смогло переломить структурные проблемы рынка.
Основным противоречием на стороне предложения оставались проблемы соответствия требованиям и давление запасов, вызванные политикой «обратного выставления счетов-фактур». В сегменте медного лома наблюдалась заметная аномалия: несмотря на рост цен на медь в течение недели, внутренние цены на медный лом снижались. Фундаментальная причина заключалась в том, что строгие требования политики к оформлению счетов-фактур серьёзно ограничили закупочные возможности предприятий-переработчиков лома, и даже несмотря на то, что рост цен на медь стимулировал поступление части предложения в торговый сегмент, оно не могло быть эффективно поглощено. Запасы у трейдеров накапливались, давление на капитал возрастало, и они были вынуждены снижать цены для возврата средств. Между тем импортный медный лом, сопровождаемый специальными счетами-фактурами с 13% НДС и полностью соответствующий требованиям, стал объектом ажиотажного спроса со стороны предприятий, формируя резкий контраст и ценовое расхождение с отечественным сырьём без счетов-фактур. Этот разрыв в стоимости между источниками «с НДС» и «без НДС» глубоко исказил структуру обращения и систему ценообразования на рынке.
Сторона спроса демонстрировала высокую ценовую чувствительность и стратегическое выжидание. Предприятия по производству вторичной медной катанки и анодных пластин из медного лома проявляли крайнюю рациональность в закупочном поведении, стремясь к низким ценам. При заметном откате цен на медь часть предприятий покупала на просадке для фиксации затрат; при переходе к неопределённым колебаниям большинство занимало выжидательную позицию. Это приводило к тому, что недельные сделки колебались вместе с ценами — от «напряжённого баланса спроса и предложения» к «посредственным сделкам» и «умеренным сделкам», — а высвобождение спроса носило выраженный пульсирующий характер без стабильности и непрерывности. Хотя ценовой спред между катодной и вторичной медной катанкой оставался на относительно благоприятном уровне, высокий абсолютный уровень цен на медь сдерживал размещение заказов в конечных отраслях, таких как кабельная, и закупки определялись жёстким спросом и оппортунистическим пополнением запасов, что не позволяло сформировать масштабный устойчивый закупочный энтузиазм. В целом рынок вторичной медной катанки находится в двойном противоборстве «регуляторного давления» и «высоких цен». С одной стороны, дефицит счетов-фактур и затраты на соответствие, вызванные политикой «обратного выставления счетов-фактур», серьёзно затруднили нормальное обращение медного лома в Китае, создав структурные барьеры для отгрузок при наличии готовности к продаже и аномальное снижение цен вопреки общерыночной динамике. С другой стороны, устойчиво высокие цены на медь поддерживали осторожность на стороне спроса, а закупочное поведение становилось краткосрочным и спекулятивным. Для выхода из текущего тупика слабого спроса и предложения и стагнации торговли необходимо не только более чёткое и стабильное макронаправление цен на медь для стабилизации ожиданий предприятий, но и, что более важно, дальнейшая оптимизация и уточнение отраслевой фискальной и налоговой политики для разблокирования каналов легального обращения медного лома в Китае, снижения транзакционных издержек и восстановления здорового цикла спроса-предложения и механизма ценообразования. В краткосрочной перспективе ожидается сохранение осторожно-волатильной динамики рынка в условиях регуляторных ограничений и ценовых переговоров.
