[Аналитика SMM] Послепраздничный отскок поднял фьючерсы на нержавеющую сталь в Китае, но физический рынок рисует осторожную картину

Китайские фьючерсы на нержавеющую сталь завершили последнюю неделю традиционного пикового сезона спроса «Серебряный апрель» на уверенной ноте (20–24 апреля 2026 г.): наиболее активный контракт SHFE (SS2606) закрылся 24 апреля на уровне 15 165 юаней/т (около 2 221 долл./т), прибавив 70 юаней/т (около 10 долл./т) по сравнению с предыдущей пятницей. Рост был обеспечен практически полностью пятничной сессией после того, как новости о сокращении квот на добычу RKAB в Индонезии и проведении техобслуживания на крупных латеритовых рудниках переключили внимание рынка с макрополитики на поддержку со стороны издержек.

Макроэкономический фон: внутреннее стимулирование, снижение премии за внешние риски

На макроуровне китайские регуляторы продолжали укреплять ожидания экономического роста. Государственный комитет по развитию и реформам подтвердил ускорение размещения новых программных финансовых инструментов на 800 млрд юаней (около 117 млрд долл.) и разработку новой стратегии стимулирования внутреннего спроса, а Народный банк Китая подтвердил приверженность умеренно мягкой денежно-кредитной политике. На внешних рынках ястребиные комментарии ряда представителей ФРС были компенсированы прогрессом в переговорах о прекращении огня на Ближнем Востоке, что снизило премию за энергетические риски и позволило рынку сосредоточиться на отраслевой динамике спроса и предложения.

Фундаментальные факторы: сокращение запасов, но реальный спрос отстаёт от ценового движения

Сокращение запасов ускорилось в течение недели. По данным SMM, общественные запасы снизились до 949 400 т, уменьшившись на 11 700 т с 961 100 т неделей ранее. Снижение было обусловлено совокупностью факторов: активным фьючерсно-спотовым арбитражем на фоне роста фьючерсов, ценовыми уступками трейдеров, распродающих запасы, умеренным пополнением запасов перед праздниками Первого мая и сокращением поставок от заводов. Тем не менее, поскольку спотовые цены следовали за ростом фьючерсов, конечные потребители сохраняли осторожность в отношении краткосрочной волатильности, и закупки не привели к существенному увеличению объёмов. Сделки в основном были обусловлены арбитражными покупками и поставками по существующим заказам — модель «ожидания ведут, реальность следует», при которой реальный спрос ещё не догнал ценовое движение.

Сторона издержек: индонезийская рудная политика усиливает бычий нарратив

Поддержка со стороны издержек ещё больше укрепилась. Пятничные новости о резком сокращении первоначальных квот RKAB в Индонезии на 2026 год, а также техобслуживание на нескольких крупных индонезийских никелевых рудниках усилили бычьи ожидания в отношении сырья. По состоянию на 24 апреля цены на никелевый чугун (NPI) выросли до 1 097 юаней/никелевый пункт (около 160,6 долл./никелевый пункт), тогда как высокоуглеродистый феррохром удерживался на уровне 8 475 юаней за 50-базовую тонну (около 1 241 долл.). Производственные затраты заводов выросли, хотя и не так быстро, как цены на готовую продукцию, что означает постепенное восстановление маржи производителей нержавеющей стали. При сохранении нарратива об ужесточении предложения сырья поддержка цен на нержавеющую сталь со стороны издержек остаётся устойчивой.

Прогноз: уверенный настрой в послепраздничный период, но следите за темпами поглощения на спотовом рынке

Нержавеющая сталь стабилизировалась на повышенных уровнях в преддверии праздников Первого мая, поддерживаемая нарративом об индонезийской рудной политике, а не спросом на готовую продукцию. Даже при высоких объёмах производства на китайских заводах история ужесточения на рынке сырья обеспечивает готовой стали более прочный ценовой пол. После праздников внимание будет сосредоточено на двух переменных: распределении индонезийских квот RKAB и темпах, с которыми китайское фискальное стимулирование фактически достигнет реальной экономики. Ожидается, что контракт SS2606 после праздников сохранит уверенный настрой с восходящим уклоном, однако ключевой риск — способность физического спроса поглотить текущие спотовые цены; если этого не произойдёт, рынок останется уязвим для отката с текущих максимумов.