[Анализ SMM] Могут ли цены на кобальт продолжить снижение в 2026 году?

Вывод: во втором полугодии цены на кобальт с большей вероятностью вырастут, чем снизятся. Любые сбои, вызванные внешними факторами, могут ещё больше обострить дефицит предложения и тем самым подтолкнуть цены на кобальт вверх.

 Большинство китайских горнодобывающих компаний владеют собственными плавильными заводами либо имеют перекрёстное участие в капитале и долгосрочные тесные партнёрские отношения с предприятиями нижнего передела. Поэтому экспортные квоты ДРК, полученные китайскими компаниями, будут своевременно и стабильно поставляться на китайский рынок нижнего передела. Мы рассчитываем квоты китайских и иностранных компаний отдельно.

 I. Исходя из текущей рыночной конъюнктуры, мы принимаем следующие допущения:

1. Темпы отгрузки из ДРК: сохранение текущей эффективности. Ожидается, что в июле этого года грузы за 4 кв. 2025 г. и 1 кв. 2026 г. последовательно прибудут в порты; к концу 2026 г. грузы за 2–3 кв. 2026 г. поступят партиями.

2. Поставки MHP из Индонезии: даже при сбоях, вызванных внешними факторами, такими как геополитические конфликты на Ближнем Востоке, поставки кобальта из индонезийского MHP как минимум не снизятся в годовом сопоставлении. Общий импорт кобальта из MHP в 2025 г. составил 53 тыс. т в пересчёте на металл, и в 2026 г. ожидается не менее 53 тыс. т в пересчёте на металл.

3. Объём вторичной переработки в Китае: аннуализирован на основе объёмов переработки предприятий в 1 кв. 2026 г. Ежемесячный объём вторичной переработки кобальта из тернарных материалов ожидается не менее 1 000 т в пересчёте на металл, а из высококобальтовых материалов — не менее 1 500 т в пересчёте на металл.

4. Структура поставок сырья: поставки промежуточных продуктов для тернарных катодов, как ожидается, снизятся примерно до 7 000 т в пересчёте на металл во 2-м полугодии 2026 г.; существенных изменений в прочих действующих структурах поставок не предвидится.

5. Буферные запасы в Китае: текущие запасы сырья на предприятиях верхнего и нижнего переделов способны обеспечить поставки до июня этого года. До массового поступления промежуточных продуктов в июне–июле перебоев с поставками на рынке не произойдёт. Кроме того, помимо рафинированного кобальта, по другим видам сырья крупных запасов больше нет.

 II. Спрос и предложение

1. Тернарный сектор:

Спрос: общий спрос на кобальт в тернарном секторе за 2026 г. оценивается в 58 тыс. т в пересчёте на металл.

Предложение: импорт кобальта из MHP в 2026 г. — 53 тыс. т в пересчёте на металл; вторичная переработка тернарного кобальта — около 12 тыс. т в пересчёте на металл; поставки промежуточных продуктов для тернарного сектора во 2-м полугодии 2026 г. — 7 000 т в пересчёте на металл.

2. LCO, катодные добавки и кобальтовый порошок:

Спрос: общий годовой спрос на LCO, катодные добавки и кобальтовый порошок в 2026 году оценивается в 81 000 т в пересчёте на металл. В первом полугодии основное внимание уделяется переработке запасов и рециклингу высококобальтового сырья; спрос во втором полугодии (июль–декабрь) составляет около 42 000 т в пересчёте на металл.

Предложение (2-е полугодие): источники за пределами квот ДРК в сочетании с рециклингом высококобальтового сырья, по прогнозам, обеспечат не менее 12 000 т в пересчёте на металл; из экспортных промежуточных продуктов ДРК, учитывая только долю предприятий с китайскими инвестициями, может быть поставлено около 40 000 т в пересчёте на металл. Общее предложение во 2-м полугодии составляет около 52 000 т в пересчёте на металл.

3. Рафинированный кобальт

Производство под жёсткий спрос: ряд отраслей-потребителей предъявляет жёсткий спрос на рафинированный кобальт, потребляя около 400 т промежуточных продуктов в пересчёте на металл в месяц для производства рафинированного кобальта; всё сырьё представляет собой промежуточные продукты. Этот объём в целом невелик, но остаётся стабильным.

Влияние запасов: в условиях высоких цен на промежуточные продукты текущие значительные запасы рафинированного кобальта будут оказывать существенное влияние на производство. Поэтому в настоящее время расчёт ведётся преимущественно на основе производства под жёсткий спрос.

4. Химическая продукция

Такие отрасли, как производство кормов и клеев, предъявляют относительно стабильный ежемесячный спрос на гидроксид кобальта. В среднем ежемесячный спрос составляет около 1 000 т в пересчёте на металл, основным сырьём является MHP.

С учётом всего вышеизложенного, накопление запасов к концу 2026 года составит 8 000 т в пересчёте на металл для MHP и 7 000 т в пересчёте на металл для промежуточных продуктов.

Поведение добывающих компаний: некоторые добывающие компании в настоящее время закупают промежуточные продукты на рынке по относительно высоким ценам, близким к уровню $26/фунт или достигающим его. Судя по такому поведению, участники рынка в целом имеют позитивные ожидания относительно рынка во 2-м полугодии, и вероятность продаж по низким ценам относительно невелика.

III. Прогнозы на будущее

На основе приведённого выше анализа баланса спроса и предложения, как со стороны предложения на upstream-уровне, так и со стороны спроса на downstream-уровне, любой дефицит предложения относительно ожиданий или любое восстановление спроса со стороны потребителей нарушит текущий хрупкий баланс, и в этом случае для восполнения предложения на рынок должны будут поступить товары предприятий с иностранными инвестициями. Таким образом, общий тон рынка кобальта в 2026 году скорее склоняется к росту, чем к падению.

Ван Чжаоюй 15927163529