Геополитическая ситуация неоднократно менялась, цены на медь перестали снижаться и восстановились; внутренний спрос поддержал улучшение сокращения запасов в Китае [Еженедельный макрообзор SMM]

На этой неделе макрорынок по-прежнему многократно отыгрывал ситуацию на Ближнем Востоке и ожидания в отношении ФРС США. В начале недели напряжённость между США, Израилем и Ираном немного ослабла, доллар США откатился, а склонность к риску временно восстановилась, что позволило ценам на медь прекратить снижение и в моменте отскочить. Однако позже Иран опроверг прогресс в соответствующих переговорах, геополитическая напряжённость вновь усилилась, мировые цены на нефть резко выросли, а опасения рынка по поводу перебоев с поставками через Ормузский пролив возобновились. На этом фоне снова усилился спрос на защитные активы, что оказало давление на цены на медь. Рыночные ожидания по снижению ставок крупнейшими центральными банками в этом году были заметно сдвинуты на более поздний срок, а ожидания в отношении макроликвидности несколько ослабли. В целом на этой неделе логика движения цен на медь по-прежнему строилась вокруг повторяющегося противостояния геополитических рисков, цен на нефть, доллара США и ожиданий снижения ставок. Пока макроэкономическая неопределённость существенно не ослабнет, цены на медь, вероятно, в краткосрочной перспективе останутся вялыми и будут колебаться в диапазоне.

С фундаментальной точки зрения сохранялась логика напряжённого предложения руды. 25 марта Mitsubishi Materials объявила, что в 2027 году прекратит часть бизнеса по переработке медных концентратов на плавильном заводе Onahama, и прямо указала на резкое ухудшение TC/RC и давление на прибыльность плавки, что дополнительно подтвердило текущую реальность дефицита предложения медных концентратов и продолжающегося ухудшения рентабельности плавильного сектора. Запасы меди на мировых биржах оставались высокими, однако спрос в Китае уже начал восстанавливаться, а темпы сокращения социальных запасов в Китае превзошли ожидания рынка. На фоне открытия импортного окна и внутреннего спроса запасы за пределами Китая начали демонстрировать признаки перетока обратно в Китай.

Если смотреть на следующую неделю, макротема, как ожидается, в целом останется без изменений. Если ситуация на Ближнем Востоке существенно не улучшится, высокие цены на нефть и относительно сильный доллар США, вероятно, продолжат оказывать давление на цены на медь, и краткосрочное сопротивление сохранится; однако дефицит предложения руды, ухудшение прибыли плавильных предприятий и внутренний спрос по-прежнему будут обеспечивать определённую поддержку ценам на медь. Поэтому на следующей неделе цены на медь, как ожидается, продолжат колебаться в узком диапазоне: для меди LME ожидается $12 000–12 500/т, для меди SHFE — 93 000–96 500 юаней/т. На спотовом рынке, по мере того как импортные партии продолжают поступать одна за другой, темпы сокращения внутренних запасов могут замедлиться. Хотя запасы по-прежнему снижаются, из-за относительно высокой базы запасов спотовым премиям, как ожидается, будет трудно резко вырасти. Ожидается, что спотовые цены к ближайшему фьючерсному контракту на медь на Шанхайской фьючерсной бирже будут находиться в диапазоне от дисконта 120 юаней/т до дисконта 20 юаней/т.