[Еженедельный обзор рынка платины и палладия SMM] На прошлой неделе (16–20 марта) ближайший фьючерс на платину на NYMEX снизился на 5,97% до 1 920,1 долл./унц., а ближайший фьючерс на палладий на NYMEX упал на 10,46% до 1 414,5 долл./унц. На Гуанчжоуской фьючерсной бирже наиболее торгуемый фьючерсный контракт на платину PT2606 открылся на уровне 530 юаней/г и закрылся на уровне 509,75 юаня/г, что на 42,3 юаня/г ниже расчетной цены предыдущей недели, снижение составило 7,66%; максимальная цена за неделю достигала 568 юаней/г, минимальная — 503,2 юаня/г. Наиболее торгуемый фьючерсный контракт на палладий PD2606 открылся на уровне 396,15 юаня/г и закрылся на уровне 368,85 юаня/г, что на 47,3 юаня/г ниже расчетной цены предыдущей недели, снижение составило 11,37%; максимальная цена за неделю достигала 416,95 юаня/г, минимальная — 467,7 юаня/г. На фьючерсном рынке совокупный объем торгов по наиболее торгуемому платиновому контракту PT2606 за неделю составил 39 488 лотов, общий оборот — 21,036 млрд юаней, открытый интерес — 18 516 лотов; открытый интерес сократился на 1 473 лота по сравнению с предыдущей неделей. По наиболее торгуемому палладиевому контракту PD2606 совокупный объем торгов за неделю составил 16 539 лотов, общий оборот — 6,46 млрд юаней, открытый интерес — 7 848 лотов; открытый интерес увеличился на 236 лотов по сравнению с предыдущей неделей.
В последнее время ключевая логика, определяющая цены на платину и палладий, сосредоточена на денежно-кредитной политике ФРС США, спросе на защитные активы и инфляции на фоне геополитической напряженности, неопределенности торговой политики, экономической стагфляции и рисков на финансовых рынках, а также на смещении вверх нижней границы издержек со стороны предложения.
По мере дальнейшей эскалации геополитического конфликта на Ближнем Востоке рынок драгоценных металлов в целом вошел в режим стагфляционной паники. Конкретная логика заключалась в том, что конфликт США и Ирана, оказавшийся более масштабным, чем ожидалось, подтолкнул цены на нефть вверх, вызвав опасения по поводу импортируемой инфляции в США и тем самым замедлив темпы снижения ставок ФРС. Что касается денежно-кредитной политики ФРС США, мартовское заседание FOMC завершилось решением сохранить целевой диапазон ставки по федеральным фондам без изменений на уровне 3,50%–3,75%. Миран выразил особое мнение и выступил за немедленное снижение ставки на 25 б.п., тогда как Уоллер предпочел занять выжидательную позицию. Пауэлл заявил, что текущая ставка находится у верхней границы нейтрального диапазона. Экономические прогнозы показали, что по инфляции медианный прогноз базовой инфляции PCE на конец 2026 года был повышен на 0,2% — до 2,7%, а общий PCE также был повышен на 0,3% — до 2,7%; по росту прогноз роста ВВП на 2026 год был повышен с 2,3% до 2,4%; по траектории ставок был сохранён прогноз снижения на 25 б.п. в 2026 году и ещё на 25 б.п. в 2027 году, тогда как долгосрочная нейтральная ставка была повышена на 0,1% — до 3,1%. В целом темпы снижения ставок сместились ещё дальше на более поздний срок.
Что касается конфликта между США и Ираном, США и Израиль нанесли продолжительные высокоинтенсивные авиаудары по территории Ирана, нацеленные на ракетные позиции, объекты военной промышленности и энергетические порты. В ответ Иран предпринял комплексные ответные действия, обозначив энергетические объекты в нескольких странах Персидского залива как цели, в то время как безопасность судоходства в Красном море и Ормузском проливе оказалась под серьёзной угрозой. 21 марта Трамп дал Ирану 48 часов на открытие Ормузского пролива без какой-либо угрозы, в противном случае его электростанции будут уничтожены. 22 марта Центральный штаб Вооружённых сил Ирана «Хатам аль-Анбия» подчеркнул, что если топливно-энергетическая инфраструктура Ирана подвергнется атаке враждебных сил, то вся энергетическая инфраструктура, информационно-технологические системы и установки по опреснению морской воды США и их союзников в регионе станут целями ударов. В настоящее время пространства для переговоров или прекращения огня нет, и риск эскалации конфликта остаётся высоким.
Что касается тарифов, после того как Верховный суд отменил американские взаимные тарифы, неопределённость политики возросла, и администрация Трампа ищет более прочную правовую основу для перестройки тарифной системы: в краткосрочной перспективе временные тарифы по разделу 122 заполнят вакуум тарифных ставок, тогда как в средне- и долгосрочной перспективе планируется опираться на разделы 232 и 301 для сохранения рамок высоких тарифов. Ссылаясь на «избыточные мощности», USTR инициировал расследование по разделу 301 в отношении 16 экономик, включая Китай. 16 марта китайская и американская торгово-экономические команды провели консультации, и обе стороны согласились поддерживать стабильность двусторонних торгово-экономических отношений. Кроме того, решение о незаконности тарифов вызвало давление в пользу масштабных налоговых возвратов, увеличив фискальную нагрузку на США и усилив ожидания ослабления доллара США
Со стороны предложения Eskom повысит цены на электроэнергию на 8% в каждом из следующих двух лет, а участившиеся в последнее время сообщения о срыве переговоров с горнодобывающими компаниями уже побудили часть производителей свернуть международные операции, усилив опасения перебоев с поставками платины и палладия.
Стратегия: мы по-прежнему сохраняем стратегически позитивный взгляд на драгоценные металлы и рассматриваем коррекции как возможность для формирования длинных позиций на средне- и долгосрочную перспективу, тогда как в краткосрочном плане рынок остается вялым и консолидируется. Что касается рисков, следует внимательно следить за возможным усилением напряженности на Ближнем Востоке, которое может усилить инфляционные опасения и повлиять на денежно-кредитную политику, а также за давлением продаж, вызванным опасениями рецессии и нехваткой ликвидности. На фоне высокой волатильности платины и палладия особое внимание следует уделять контролю позиций. Из-за разрыва между внутренним и зарубежным рынками цены открытия на платину и палладий часто ориентируются на условия ночной сессии зарубежных рынков, поэтому инвесторам необходимо следить за ценами на международных рынках и остерегаться гэпов на открытии.
