SMM, 19 марта:
Макроэкономический обзор:
На этой неделе на глобальном макроэкономическом фронте наблюдалось сочетание бычьих и медвежьих факторов, при повышенной неопределённости. На фоне геополитических потрясений укрепление доллара США вместе с ожиданиями ужесточения ликвидности продолжало оказывать давление на оценки сырьевых товаров. В США базовая инфляция PCE в январе выросла в годовом выражении в соответствии с ожиданиями, индекс цен PCE увеличился на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, а реальный ВВП за IV квартал прошлого года был неожиданно существенно пересмотрен вниз. ФРС США объявила о сохранении диапазона процентных ставок без изменений на уровне 3,5%–3,75%, при этом ожидания снижения ставок оставались слабыми. Данные CME показали крайне низкую вероятность снижения ставки в ближайшей перспективе, и рынок в целом ожидал относительно небольшой вероятности снижения ставки в первом полугодии. На Ближнем Востоке геополитическая ситуация оставалась тупиковой. Хотя небольшое число нефтяных танкеров продолжало проходить через Ормузский пролив, признаков ослабления конфликта между США и Ираном по-прежнему не было. Иран прямо отказался от консультаций с США, что ещё больше усилило опасения в отношении энергетики и цепочек поставок. В Китае центральный банк опубликовал финансовые данные за февраль. Остаток M2 вырос на 9% в годовом выражении, а объём социального финансирования и новых кредитов в юанях за первые два месяца также показал рост в годовом выражении, что свидетельствует о поддержке ликвидности. Кроме того, Китай и США провели торгово-экономические консультации в Париже, обменялись мнениями по вопросам, включая тарифные договорённости, и достигли предварительного консенсуса, совместно подтвердив приверженность поддержанию стабильных двусторонних торгово-экономических отношений. В целом макроэкономическая среда характеризовалась сложным противостоянием разнонаправленных факторов.
Фундаментальные факторы:
Со стороны предложения новые алюминиевые проекты в Китае, Индонезии и Анголе продолжали наращивать выпуск, однако обострение геополитических конфликтов усилило нестабильность поставок алюминия на Ближнем Востоке. Производство или отгрузки на некоторых алюминиевых заводах уже пострадали, и ожидается снижение среднесуточного выпуска. Среди алюминиевых предприятий, которые официально объявили о сокращении производства, Qatar Aluminium сохраняла уровень загрузки на уровне 60%, при сокращённых мощностях 260 000 т; Aluminium Bahrain сократила 19% действующих мощностей, или 310 000 т, доведя общий объём сокращений до 570 000 т. Кроме того, алюминиевый завод в Мозамбике 15 марта официально остановился на плановое техническое обслуживание, что затронуло мощности в 580 000 т. Со стороны издержек: на этой неделе оперативная себестоимость алюминия выросла на 86 юаней/т по сравнению с предыдущим месяцем, до 16 377 юаней/т. Под влиянием отката цен на алюминий с высоких уровней в течение недели теоретическая прибыль снизилась на 856 юаней/т по сравнению с предыдущим месяцем, до 8 112 юаней/т. Со стороны спроса: на этой неделе недельный коэффициент загрузки ведущих китайских предприятий по переработке алюминия в нижнем переделе вырос на 1 п.п. по сравнению с предыдущей неделей, до 62,9 %. Начали проявляться признаки высокого сезона, и спрос постепенно высвобождался. В сегменте экструзии фотоэлектрические материалы вошли в завершающую стадию экспортного ажиотажа, тогда как новые заказы со стороны автомобильного и энергетического секторов значительно увеличились, поддерживая высокий уровень загрузки соответствующих предприятий. Остальные сегменты также сохраняли сезонные темпы восстановления, а совокупный коэффициент загрузки демонстрировал устойчивый рост. Со стороны запасов: по состоянию на четверг этой недели запасы алюминиевых слитков в основных регионах потребления Китая составляли 1,339 млн т, увеличившись на 45 тыс. т по сравнению с прошлым четвергом. Ожидается, что объём литья алюминиевых слитков останется высоким в марте, а тенденция к накоплению социальных запасов алюминиевых слитков в Китае в краткосрочной перспективе сохранится. После праздничного периода пик запасов по-прежнему ожидается на уровне 1,35–1,4 млн т, однако затоваривание алюминиевой продукцией уже заметно ослабло на этой неделе, а коррекция цен на алюминий также поддержала отток запасов со складов в основных регионах потребления Китая. Следует следить за тем, сможет ли точка разворота запасов появиться по графику в середине — конце марта.
В целом:
Макрогеополитические риски на мировом рынке алюминия пока не ослабли. Ситуация на Ближнем Востоке оставалась тупиковой, угрозы судоходству через Ормузский пролив оставались неурегулированными, а алюминиевые предприятия региона сталкивались со сбоями как в импорте сырья, так и в экспорте продукции. Стабильность глобальной цепочки поставок алюминия оставалась под давлением, а премия за риск сохранялась, хотя сформировавшаяся ранее премия за риск в течение недели сократилась на фоне ослабления настроений и фиксации прибыли быками. Под влиянием более сильных, чем ожидалось, данных по занятости и инфляции в США рыночные ожидания снижения процентных ставок были существенно сдвинуты, при этом первое снижение в этом году, вероятно, будет отложено до конца III — IV квартала. Более сильный доллар США в сочетании с ожиданиями ужесточения ликвидности продолжал оказывать давление на оценки сырьевых товаров. В целом ожидания сокращения производства алюминия за пределами Китая сохранялись: перебои в энергоснабжении и логистике в Европе и на Ближнем Востоке вынудили часть мощностей перейти в режим техобслуживания, поэтому логика глобального сокращения предложения оставалась в силе. В Китае уровень загрузки алюминиевых мощностей оставался стабильным, прирост предложения со стороны производства был ограниченным, и в целом предложение держалось на устойчивом уровне. После праздников спрос в Китае постепенно начал восстанавливаться, доля прямых поставок жидкого алюминия увеличилась, а уровень загрузки перерабатывающих предприятий в нижнем звене цепочки вырос по сравнению с предыдущим месяцем, при этом отрасль постепенно возвращалась к нормальному ритму производства. Среди них устойчивый спрос со стороны фотоэлектрической отрасли, упаковки и электросетевого сектора оставался ключевой опорой; строительная экструзия постепенно восстанавливалась по мере медленного возобновления работ, восстановление в традиционных секторах оставалось сравнительно слабым, а общая поддержка со стороны конечного спроса усиливалась постепенно. Продолжающееся сокращение запасов на складах LME обеспечивало поддержку ценам на алюминий на LME снизу, однако на фоне ужесточения ликвидности фондов и фиксации прибыли длинными позициями потенциал роста оказался недостаточным, а структура Back несколько ослабла. Социальные запасы в Китае выросли до максимума для этого периода почти за пять лет, цикл накопления запасов ещё не завершился, и высокие запасы вместе со слабыми фундаментальными показателями спотового рынка вдвойне сдерживали рост. Расхождение между внутренними и внешними факторами сохранялось, соотношение цен SHFE/LME продолжало ослабевать, а алюминий на SHFE снижался к ключевой отметке 24 000 юаней за тонну; вероятно, в краткосрочной перспективе цены останутся под давлением на высоких уровнях.Ожидается, что наиболее ликвидный контракт на алюминий на SHFE на следующей неделе будет торговаться в диапазоне 23 000–24 800 юаней за тонну, тогда как алюминий на LME — в диапазоне $3,100-3,450/mt.
