Макрофакторы неоднозначны, накопление запасов алюминиевых слитков ограничивает потенциал роста цен [Протокол утреннего совещания SMM по алюминию]

Протокол утреннего совещания SMM от 26.02

Фьючерсы:В ночной сессии 25 февраля наиболее активный контракт SHFE на алюминий за апрель 2026 года открылся на уровне 23,845 тыс. юаней/тонна, достиг максимума 24,000 тыс. юаней/тонна, минимума 23,785 тыс. юаней/тонна и закрылся на уровне 23,980 тыс. юаней/тонна, что на 145 юаней/тонна или 0,61% выше предыдущего закрытия. С технической точки зрения, скользящие средние показали расхождение, где SMA5 (23,786.47) > SMA10 (23,697.59) < SMA20 (23,744.29) < SMA40 (23,833.00). Индикатор MACD на 4-часовом графике перешел к красным барам (DIFF: -100.09, DEA: -148.92). В отношении открытого интереса, в ночной сессии он составил около 257,000 лотов, увеличившись на 8,746 лотов по сравнению с дневной сессией. Алюминий LME открылся на уровне 3,106.0 долл./тонна, достиг максимума 3,175.0 долл./тонна, минимума 3,102.0 долл./тонна и закрылся на уровне 3,174.5 долл./тонна, что на 2,06% выше предыдущего дня. Объем торгов составил 20,907 лотов, увеличившись на 2,949 лотов, а открытый интерес составил 676,000 лотов, увеличившись на 875 лотов.

Макроэкономика:Член Федеральной резервной системы США Шмид заявил, что основное внимание в дебатах о балансе ФРС уделяется масштабу резервов, выразив обеспокоенность длительностью баланса ФРС. Он также отметил, что владение ипотечными облигациями ФРС снизило доходность в этом секторе, и потребуется несколько лет для постепенного сокращения объема этих облигаций. (Негативно ★) По сообщению CCTV News, 25 февраля торговый представитель США Джемисон Грир заявил, что ставка "глобального импортного тарифа" США на некоторые страны, недавно установленная на уровне 10%, будет повышена до 15% или выше, но он не раскрыл конкретных торговых партнеров или других деталей. (Позитивно ★) Днем 25 февраля председатель КНР Си Цзиньпин встретился в Пекине с канцлером Германии Мерцем, который находился с официальным визитом в Китае. Си выдвинул три предложения для дальнейшего развития отношений между Китаем и Германией: во-первых, быть надежными партнерами, поддерживающими друг друга; во-вторых, быть открытыми и взаимовыгодными инновационными партнерами; в-третьих, быть партнерами, понимающими и ценящими друг друга. (Позитивно ★)

Основные факторы:По состоянию на 25 февраля запасы алюминиевых слитков в основных регионах потребления увеличились на 24,000 тонн по сравнению с предыдущим месяцем, что связано с новогодними каникулами в Китае, и все три региона показали увеличение запасов. В краткосрочной перспективе высокие цены на алюминий могут продолжать подавлять конечный спрос, а вместе с влиянием новогодних каникул в Китае, алюминиевые слитки все еще сталкиваются с риском увеличения запасов, и премии/скидки на спот-рынке остаются под давлением. В четверг социальные запасы SMM алюминиевых слитков увеличились на 49,000 тонн по сравнению с вторником.

Рынок первичного алюминия:В первой половине дня контракт SHFE на алюминий за февраль 2026 года колебался вверх, с ценовым центром немного ниже, чем в предыдущую торговую сессию. Под влиянием разницы между спотовыми и фьючерсными ценами, а также разницей между фьючерсными контрактами, некоторые трейдеры начали входить на рынок, и премии/скидки на спот-рынке сократились. Основные котировки сосредоточены вокруг средней цены плюс 20 юаней/тонна. В среду индекс настроений на рынке отправки в восточном Китае составил 2.66, увеличившись на 0.32 по сравнению с предыдущим месяцем; индекс настроений на покупку составил 2.62, увеличившись на 0.31 по сравнению с предыдущим месяцем. SMM A00 алюминий закрылся на уровне 23,380 тыс. юаней/тонна, снизившись на 10 юаней/тонна по сравнению с предыдущей торговой сессией, с дисконтом 200 юаней/тонна к контракту 2603, что на 10 юаней/тонна выше, чем в предыдущую торговую сессию. В среду настроения на рынке в центральном Китае немного восстановились. После окончания праздников Нового года трейдеры и предприятия по переработке постепенно возобновили работу, и рыночная атмосфера начала прогреваться, хотя все еще оставалась относительно вялой. Предприятия по переработке склонны пополнять запасы при более низких ценах, но трейдеры, удерживающие товар, были тверды в своих ценах. Фактическая цена сделок в центральном Китае колебалась между премией 10 юаней/тонна и дисконтом 20 юаней/тонна к цене в центральном Китае, с ценами, остававшимися относительно стабильными. В среду индекс настроений на рынке отправки в центральном Китае составил 2.54, увеличившись на 0.02 по сравнению с предыдущим месяцем; индекс настроений на покупку составил 2.16, увеличившись на 0.02 по сравнению с предыдущим месяцем. SMM центральный Китай закрылся на уровне 23,300 тыс. юаней/тонна, снизившись на 10 юаней/тонна по сравнению с предыдущей торговой сессией, с дисконтом 280 юаней/тонна к контракту 2603, что на 10 юаней/тонна выше, чем в предыдущую торговую сессию. Разница в ценах между Хэнанем и Шанхаем составила -80 юаней/тонна, без изменений по сравнению с предыдущей торговой сессией.

Лом алюминия:В среду спотовая цена на первичный алюминий колебалась в узком диапазоне по сравнению с предыдущим днем, SMM A00 спот закрылся на уровне 23,380 тыс. юаней/тонна. Цены на рынке лома алюминия оставались стабильными в среду. Цены на прессованный лом UBC алюминия колебались в диапазоне 16,800-17,250 тыс. юаней/тонна (без учета налогов), а цены на измельченный напряженный лом алюминия (по содержанию алюминия) колебались в диапазоне 19,100-19,800 тыс. юаней/тонна (без учета налогов). В отношении разницы в ценах, 25 февраля разница между A00 алюминием и смешанным экструдированным ломом алюминия без краски в Фошане составила 3,455 тыс. юаней/тонна, а разница между A00 алюминием и измельченным напряженным ломом алюминия в Фошане составила 2,649 тыс. юаней/тонна. Высокие цены на алюминий подавляют спрос со стороны предприятий по переработке, которые проявляют низкую готовность к пополнению запасов, и объем пополнения запасов значительно снизился по сравнению с предыдущими годами. Кроме того, праздники Нового года в 2025 году были длиннее. Ожидается, что рынок лома алюминия будет оставаться на высоких уровнях на этой неделе, а спрос со стороны предприятий по переработке будет сложно восстановиться. Основной диапазон цен на измельченный напряженный лом алюминия (по содержанию алюминия) останется в диапазоне 19,000-19,800 тыс. юаней/тонна (без учета налогов). Свалки и некоторые предприятия по переработке лома еще не возобновили работу, что ограничивает предложение нового лома, создавая дефицит. В сочетании с высокими ценами на алюминий это обеспечивает поддержку ценам на лом алюминия. Кроме того, спрос со стороны предприятий по переработке снизился по сравнению с январем, и ожидается, что рыночные сделки останутся вялыми, с сохранением слабого баланса спроса и предложения. Сделки будут в основном определяться своевременным пополнением запасов. Необходимо внимательно следить за темпами возобновления работы предприятий по переработке после праздников, так как ожидания возобновления работы после праздников могут снова разогреть рыночные настроения, потенциально подталкивая цены на алюминий вверх и сохраняя холодную атмосферу на рынке лома алюминия.

Вторичные алюминиевые сплавы:На фьючерсах наиболее активный контракт на алюминиевый сплав за апрель 2026 года открылся на минимальном уровне 22,275 тыс. юаней/тонна в среду, с последующим устойчивым ростом. Рост ускорился примерно в полдень, достигнув максимума 22,740 тыс. юаней/тонна в течение сессии. Во второй половине дня цены откатились от максимумов, но общее снижение было ограниченным, и цены постоянно торговались выше скользящей средней. К закрытию цены вернулись к уровню 22,660 тыс. юаней/тонна, завершив день в относительно высоком диапазоне, с внутридневным ростом около 1,3%. На спотовом рынке цена алюминия A00 снизилась на 10 юаней/т по сравнению с предыдущим торговым днем до 23 380 юаней/т, в то время как цена SMM ADC12 осталась неизменной на уровне 23 750 юаней/т. Фьючерсный рынок в основном консолидировался в узком диапазоне, а котировки вторичного алюминия были в основном стабильными. В течение недели наблюдалось некоторое оживление в запросах и фактических сделках со стороны низов, но общая торговая атмосфера оставалась относительно осторожной, а настроения на рынке — посредственными. С фундаментальной точки зрения, темпы возобновления производства на предприятиях были медленными в первую неделю после праздников, с ограниченным высвобождением дополнительного предложения, что оказало некоторую поддержку ценам. Однако восстановление спроса, скорее всего, будет постепенным; до значительного увеличения заказов со стороны конечных потребителей закупки низов будут в основном сосредоточены на пополнении запасов для жесткого спроса, что затрудняет устойчивый существенный рост объемов. Со стороны затрат необходимо продолжать следить за колебаниями цен на лом алюминия и вспомогательные материалы, такие как медь и кремний, в то время как динамика первичного алюминия продолжит доминировать в настроениях рынка и ценовом центре. В целом, цены на ADC12, вероятно, продолжат предпраздничные боковые движения в начальный послепраздничный период. Последующее направление будет зависеть от соответствия спроса и предложения после полного возобновления производства и динамики первичного алюминия. Если фазовый спрос на пополнение запасов высвободится на фоне сильного рынка первичного алюминия, у цен будет некоторое пространство для восстановления. И наоборот, если восстановление спроса окажется ниже ожиданий, цены могут столкнуться с небольшим давлением, но в целом останутся в диапазоне. На стороне импорта, зарубежные котировки ADC12 выросли на 20 долларов/т до 2870–2930 долларов/т, но благодаря недавнему укреплению юаня к доллару США маржа арбитража импорта остается прибыльной.

Резюме по рынку алюминия:В целом, с макроэкономической точки зрения, растущие краткосрочные ожидания повышения процентных ставок ФРС США укрепили доллар, в то время как геополитическая напряженность между США и Ираном и тарифная политика усилили неприятие рисков. В сочетании с замедлением устойчивости экономики США и слабым восстановлением в еврозоне глобальная макроэкономическая среда демонстрирует хрупкий баланс при высокой волатильности. Давление фундаментального сезонного ослабления становится более выраженным. Со стороны предложения новые проекты по алюминию внутри страны и за рубежом стабильно наращивают производство. Со стороны спроса необходимо обратить внимание на темпы перезапуска предприятий низового звена после праздников. В настоящее время под влиянием сезонного превышения предложения над спросом рынок широко ожидает, что послемартовые пики запасов достигнут 1,3 млн т, что станет пятилетним максимумом и будет основным фактором сдерживания цен. В целом, в краткосрочной перспективе цены на алюминий, как ожидается, продолжат боковое движение.

Предоставленная информация носит исключительно справочный характер. Данная статья не является прямым инвестиционным исследованием или рекомендацией к принятию решений. Клиентам следует действовать осмотрительно и не использовать её в качестве замены независимого анализа. Любые решения, принимаемые клиентами, не связаны с SMM.