[Анализ SMM] Глобальная макросреда умеренно позитивна, алюминиевый рынок испытывает краткосрочные колебания в ожидании восстановления спроса

SMM, 23 февраля:

Фьючерсы: В период празднования Китайского Нового года (с 15 по 23 февраля) рынок алюминиевых фьючерсов на SHFE был закрыт. На LME алюминий показал V-образную динамику: сначала снижение, затем рост. По состоянию на 20 февраля алюминий на LME открылся на отметке $3074 за тонну, достиг максимума в $3119, минимума в $3067 и в итоге закрылся на отметке $3105,5 за тонну, что на 1,21% выше предыдущего дня и примерно на 0,49% выше цены закрытия перед праздниками (13 февраля).

Макроэкономика: Ограниченные ожидания по корректировке пошлин на металлы в США, расхождение данных по PMI в США и Европе.

16 февраля появилась информация, что Белый дом рассматривает возможность сужения scope импортных пошлин на металлы из-за опасений, что высокие пошлины вредят обрабатывающей промышленности и потребительским расходам; однако позже министр финансов заявил, что «немедленных планов по полной отмене нет», что указывает на ограниченные ожидания корректировки политики, которая продолжает поддерживать глобальную систему цен на алюминий в краткосрочной перспективе. 20 февраля предварительное значение индекса S&P Global Manufacturing PMI для США за февраль составило 51,2 против ожиданий 52,6 и предыдущего значения 52,4. Предварительное значение индекса S&P Global Services PMI за февраль составило 52,3 против ожиданий 53,0 и предыдущего значения 52,7. Предварительное значение индекса PMI для обрабатывающей промышленности еврозоны за февраль 2026 года значительно выросло до 50,8 с 49,5 в январе, превысив ожидания рынка в 50,0 и впервые превысив отметку 50 с июня 2022 года.

Фундаментальные факторы: Остановка завода Mozal ужесточает предложение, внутренние запасы алюминия приближаются к историческому максимуму.

На зарубежном рынке запланированное на март прекращение работы мощностей завода Mozal компании South32 объемом 580 тыс. тонн стало крупнейшим катализатором со стороны предложения в праздничный период; в сочетании с отсутствием перспектив возобновления производства в условиях высоких цен на электроэнергию в Европе и задержками с вводом новых мощностей в Индонезии, гибкость глобального предложения алюминия further сократилась. На внутреннем рынке проекты по производству алюминия steadily наращивали объемы, но общее производство в феврале снизилось по сравнению с январем из-за меньшего количества календарных дней. Что касается запасов, ожидается дальнейшее накопление запасов алюминиевых слитков: SMM прогнозирует, что после Китайского Нового года (24 февраля) запасы достигнут около 1,2 млн тонн, приблизившись к историческому максимуму 2023 года в 1,267 млн тонн; ожидается, что запасы на конец февраля достигнут 1,3 млн тонн.

Эксклюзивное исследование SMM:

Индонезийский рынок: Политика и квоты создают двойной импульс, цены на алюминий в Индонезии оставались стабильными во время Китайского Нового года

В период Китайского Нового года 2026 года алюминиевый рынок Индонезии продолжал работать в обычном режиме. Это подтвердили несколько представителей отрасли, указав, что производственная деятельность не прерывалась в течение всего праздничного периода.
Кроме того, во время празднования Китайского Нового года генеральный директор Национального агентства по развитию экспорта Фаджарини Пунтодеви приняла делегацию Индонезийской алюминиевой ассоциации (GALUNESIA) в офисе Министерства торговли. Встреча была проведена для создания синергии между правительством и представителями отрасли с целью повышения показателей экспорта алюминия из Индонезии.
С точки зрения цен, цены на бокситы в Индонезии оставались стабильными и контролируемыми, составляя приблизительно 28–32 доллара за тонну. По данным отраслевых источников, такая стабильность объясняется тем, что план добычи бокситов на 2026 год (RKAB) ещё не был опубликован. В результате, учитывая неопределенность в распределении квот, производители бокситов проявляют осторожность при подписании контрактов с глинозёмными заводами. Они опасаются, что их квоты могут быть сокращены, или общая квота на 2026 год окажется ниже, чем в 2025 году, что может привести к упущенной выгоде от потенциального роста цен. В связи с этим участники рынка в настоящее время предпочитают заключать краткосрочные контракты в ожидании объявления квот на бокситы на 2026 год.
Под влиянием достаточных запасов готовой продукции за рубежом и вялого экспорта глинозёма в период Китайского Нового года цены FOB на индонезийский глинозём оставались стабильными в последние недели, находясь на уровне около 308 долларов за тонну.

Рынок бокситов: послепраздничный рынок бокситов в застое, снижение ценовых ожиданий покупателей оказывает давление на цены импортной руды

Сторона руды: по состоянию на 23 февраля 2026 года индекс импортных бокситов SMM составил 61,33, снизившись на 0,16 доллара за тонну по сравнению с последним торговым днём перед праздниками (13 февраля), что в основном связано с дальнейшим снижением ценовых ожиданий покупателей; средняя цена FOB на гвинейские бокситы по оценке SMM составила 37 долларов за тонну, снизившись на 1 доллар по сравнению с допраздничным уровнем; средняя цена CIF на гвинейские бокситы по оценке SMM составила 60 долларов за тонну, снизившись на 0,5 доллара; средняя цена CIF на австралийские низкотемпературные бокситы по оценке SMM составила 58,5 доллара за тонну, снизившись на 1 доллар; средняя цена CIF на австралийские высокотемпературные бокситы по оценке SMM составила 55,5 доллара за тонну, снизившись на 0,5 доллара. Хотя австралийская руда пострадала от сезона дождей, реальных сделок пока не зафиксировано, предложения ограничены, но покупатели сообщают о более низких ценовых ожиданиях; средняя цена CIF на малайзийские бокситы составила 47 долларов за тонну, без изменений по сравнению с последним торговым днём перед праздниками; средняя цена CIF на промытые малайзийские бокситы составила 59 долларов за тонну, снизившись на 0,5 доллара; цена CIF на ганские бокситы составила 73 доллара за тонну, без изменений; цена CFR на бокситы (Турция) составила 71,5 доллара за тонну, без изменений с прошлой пятницы. В настоящее время внутреннее предложение бокситов относительно достаточное, цены в основном стабильны. Что касается отечественной руды, хотя в регионе Гуйчжоу во время праздников были сильные дожди и ветра, на данный момент не поступало информации о влиянии на добычу и отгрузки; SMM продолжит отслеживать ситуацию с производством и поставками отечественной руды в регионе Гуйчжоу. По данным опросов SMM, предложение отечественных бокситов в период праздников было достаточным, запасы на глинозёмных заводах поддерживались выше безопасного уровня. Готовность глинозёмных заводов к закупкам слабая, и цены, как ожидается, имеют некоторый потенциал к дальнейшему снижению. По импортной руде в праздничный период сделок зафиксировано не было. Однако на фоне снижения цен на руду готовность глинозёмных заводов к закупкам бокситов остаётся слабой. При высоком уровне абсолютных запасов потребность в закупках невелика, и цены на импортную руду испытывают давление. SMM продолжит мониторинг производства на отечественных и зарубежных рудниках, поставок через порты и динамики цен.

Рынок глинозёма: внутренний и внешний рынки демонстрируют стабильность, глинозём показал хорошие результаты в праздничный период

В период недавних праздников Китайского Нового года рынок глинозёма в целом демонстрировал стабильную динамику без значительных колебаний как цен, так и баланса спроса и предложения. На внутреннем рынке производственная деятельность не прерывалась на праздники и продолжалась в обычном режиме. Большинство производителей работали непрерывно по утверждённым планам, с стабильной работой линий и высокими коэффициентами загрузки, что обеспечило достаточное предложение на рынке. В то же время логистика и транспортировка в основном были бесперебойными, взаимодействие между upstream и downstream было тесным, операции — orderly, без перебоев в поставках или накопления запасов из-за праздников.

На внешнем рынке активность сделок с глинозёмом была относительно вялой, крупных сделок в праздничный период не зафиксировано. Общие настроения были осторожными. Под влиянием международных праздников и отпусков некоторых участников рынка активность на спотовом рынке снизилась, разница в ценовых ожиданиях покупателей и продавцов оставалась небольшой, что поддерживало стабильность цен. В целом, как на внутреннем, так и на внешнем рынке, рынок глинозёма в период праздников характеризовался умеренным спросом и предложением, но стабильной работой, что заложило относительно стабильную основу для послепраздничного рынка.

Рынок вторичных алюминиевых сплавов: постепенное восстановление спроса и предложения, послепраздничный рынок, вероятно, продолжит боковое движение

После окончания праздников рынок вторичных алюминиевых сплавов будет постепенно переходить от состояния «слабый спрос и предложение, стабильные цены» к фазе, где ключевую роль будет играть темп восстановления производства и спроса. Поскольку продолжительность остановок на заводах в этом году была немного больше, чем в прошлом, большинство предприятий, как ожидается, возобновят работу между 8-м и 15-м днём первого лунного месяца. Восстановление предложения в первую неделю после праздников, вероятно, будет медленным, что временно поддержит цены. Однако восстановление спроса, вероятно, будет постепенным: downstream закупки останутся осторожными и будут основываться на фактических потребностях до тех пор, пока заказы со стороны конечных потребителей не покажут значительного роста. Со стороны затрат необходимо continuously отслеживать колебания цен на алюминиевый лом, медь, кремний и другие вспомогательные материалы. Динамика цен на первичный алюминий остаётся ключевой переменной, влияющей на настроения рынка и уровень цен. В целом, цена ADC12 в начальный послепраздничный период, вероятно, продолжит боковое движение, наблюдавшееся до праздников. Последующая динамика будет зависеть от соответствия спроса и предложения после полного возобновления производства и динамики первичного алюминия. Если произойдёт этапное пополнение запасов на фоне сильного рынка первичного алюминия, возможен восстановление цен; в противном случае цены могут столкнуться с небольшим давлением, но в основном сохранят боковое движение.

Рынок вспомогательных материалов: пополнение запасов downstream поддерживает сырьё, цены на вспомогательные материалы для алюминия в целом стабильны

В период праздников цены на вспомогательные материалы для алюминия оставались стабильными без значительных колебаний. После праздников предприятия downstream приступили к пополнению запасов, что оказало заметную поддержку ценам на ключевое сырьё для обожжённых анодов — нефтяной кокс и каменноугольную смолу. Поддержка со стороны затрат для обожжённых анодов значительно усилилась. После праздников фторид алюминия поддерживается умеренным пополнением запасов в алюминиевой отрасли, экспортным спросом и высокими затратами, но достаточные внутренние запасы и осторожные закупки ограничивают рост цен, в результате чего цены стабильны с ограниченными колебаниями.

В целом, с макроэкономической точки зрения, позитивные и умеренные сигналы телефонного разговора лидеров США и Китая временно смягчили напряжённость на рынке, связанную с ожиданиями торговых трений, улучшив аппетит к риску. Устойчивое восстановление экономики еврозоны частично компенсировало давление временного ослабления экономики США, создавая в целом нейтрально-позитивную глобальную макросреду, которая обеспечивает относительно стабильный внешний фон для товарных рынков. Сезонная слабость фундаментальных факторов становится более выраженной. Со стороны предложения новые проекты по производству алюминия внутри страны и за рубежом постепенно наращивают объёмы. Со стороны спроса необходимо следить за темпом возобновления работы предприятий downstream после праздников. В настоящее время, в условиях сезонного превышения предложения над спросом, на рынке широко ожидают, что пиковый уровень запасов после праздников достигнет 1.3 миллиона тонн, что является самым высоким уровнем за последние пять лет и будет ключевым фактором, сдерживающим цены. В целом, после праздников цены на алюминий, вероятно, покажут краткосрочную динамику «сначала снижение, затем рост». Ожидается, что алюминий на SHFE сохранит колеблющийся тренд в диапазоне 22 800–24 000 юаней за тонну. Ожидается, что алюминий на LME будет торговаться в диапазоне 3080–3180 долларов за тонну.