В феврале коэффициент цен на импорт цинка продолжил ухудшаться, при этом сохраняется риск дальнейшего снижения.

SMM, 13 февраля:

На 12 февраля 2026 года запасы цинковых чушков на Лондонской бирже металлов (LME) продолжили снижаться до 103,5 тыс. тонн, тогда как контанго Cash-3M сузилось с более $40/т в январе до менее $20/т. В то же время из-за празднования Китайского Нового года многие цинковые предприятия приостановили работу, что привело к дальнейшему росту внутренних запасов цинковых чушков свыше 160 тыс. тонн. Это расхождение в динамике запасов усугубило ухудшение ценового соотношения между внутренним и международным рынками, а убытки от импорта цинковых чушков в Китай расширились до более 3000 юаней/т.

Будет ли ценовое соотношение продолжать ухудшаться?

С точки зрения запасов, по данным опросов SMM, внутренний рынок сейчас находится в фазе традиционного сезонного накопления запасов во время Китайского Нового года. SMM ожидает, что запасы цинковых чушков увеличатся более чем на 120 тыс. тонн в период праздников, с заметным восстановлением после их окончания. За рубежом, новое производство цинкового концентрата в 2026 году, как ожидается, значительно сократится по сравнению с 2025 годом, на фоне сохраняющихся низких ТС на цинковый концентрат, что ограничивает потенциал роста производства рафинированного цинка. Значительное накопление запасов цинковых чушков за рубежом маловероятно. В целом, расхождение в запасах цинковых чушков между внутренним и зарубежным рынками, как ожидается, усилится после праздников, создавая сохраняющиеся риски снижения для ценового соотношения.

Как дальнейшее ухудшение ценового соотношения повлияет на производственную цепочку?

С точки зрения импорта и экспорта цинковых чушков, на 12 февраля цена цинковой чушки SMM #0 составляла 24 340 юаней/т, а ценовое соотношение SHFE/LME снизилось до около 7,2. По расчетам SMM, убытки от отгрузки цинковых чушков на склады поставки в Юго-Восточной Азии сократились до примерно 1000 юаней/т, тогда как убытки по спотовым сделкам с цинковыми чушками с Юго-Восточной Азией сузились до около 500 юаней/т. Хотя арбитражное окно для экспорта еще не открылось, в случае дальнейшего ослабления ценового соотношения экспортное окно для китайских цинковых чушков может вновь открыться.

С точки зрения цинкового концентрата, по мере ухудшения ценового соотношения в феврале убытки от импорта цинкового концентрата в Китай расширились до около 1000 юаней/т на 12 февраля, что указывает на снижение экономической целесообразности импортного цинкового концентрата. Если соотношение цен продолжит ухудшаться, после праздников плавильные предприятия могут отдать предпочтение отечественному цинковому концентрату, что потенциально ограничит масштабы будущего роста ТС.

(Приведенная выше информация основана на сборе рыночных данных и комплексной оценке исследовательской группы SMM. Информация в данной статье предоставляется только для ознакомления. Данная статья не является прямым руководством для инвестиционных исследований и принятия решений. Клиентам следует принимать взвешенные решения и не заменять данными сведениями собственную независимую оценку. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с SMM.)