[SMM Горячая тема] От «масштаба» к «качеству»: сдвиг и реструктуризация спроса на традиционную строительную сталь

Обзор использования стали в строительном секторе: традиционные основные потребители стали под давлением, структура спроса на сырую сталь ускоряет преобразование

Недвижимость и инфраструктура, являясь традиционными основными потребителями стали, столкнулись с тенденцией сокращения спроса, которая стала ключевой переменной, определяющей эволюцию отраслевой ландшафта. В целом национальный спрос на сырую сталь снизился с 1,05 млрд тонн в 2020 году до 910 млн тонн в 2025 году. В рамках этого спрос на сталь со стороны недвижимости сократился с 411 млн тонн до 261 млн тонн, что составляет снижение на 36,5%; спрос на сталь со стороны инфраструктуры упал с 219 млн тонн до 179 млн тонн, что составляет снижение на 18,3%. Двойное давление глубокой корректировки в секторе недвижимости и маргинального сближения инвестиций в инфраструктуру значительно сдерживают спрос на сталь на верхних уровнях цепочки. Структурно доля стали, используемой в недвижимости, снизилась с 39% в 2020 году до 29% в 2025 году, в то время как доля, используемая в инфраструктуре, уменьшилась с 21% до 20%. Это синхронное сокращение указывает на ослабление традиционной модели роста, основанной на инфраструктуре и недвижимости. В то же время доля стали, используемой в диверсифицированных секторах, таких как автомобили, машиностроение и бытовая техника, увеличилась с 40% до 51%, постепенно становясь новой опорой спроса на сырую сталь. Структура спроса на сталь в нижнем звене цепочки претерпевает глубокие преобразования, переходя от движения традиционной инфраструктурой и недвижимостью к движению диверсифицированными отраслями.

Источник данных: открытая информация, SMM

Недвижимость:От «инкрементного развития» к «обновлению запасов» — недвижимость продолжает находиться в фазе глубокой корректировки

С января по декабрь 2025 года общий объем инвестиций в развитие недвижимости в стране составил 8 278,8 млрд юаней, что на 17,2% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; площадь проданных коммерческих зданий составила 881,01 млн м², что на 8,7% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; объем средств, привлеченных предприятиями по развитию недвижимости, составил 9 311,7 млрд юаней, что на 13,4% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. С точки зрения предложения площадь строящихся зданий составила 6,5989 млрд м², что на 10,0% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Площадь вновь начатых строительств составила 587,7 млн м², что на 20,4% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Площадь завершенных строительств составила 603,48 млн м², что на 18,1% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Данные показывают, что множество показателей в секторе недвижимости остаются в периоде глубокой корректировки, с значительным годовым снижением по различным данным в четвертом квартале 2025 года.

Источник данных: Общедоступная информация, SMM

Недвижимость: Снижение инвестиционного атрибута недвижимости, исчезновение «основной движущей силы» ипотечных кредитов

В 2025 году цены на жилье продолжали снижаться, что напрямую привело к ослаблению инвестиционного атрибута недвижимости. Традиционная логика, согласно которой «ипотечный рычаг = рост стоимости активов», больше не работает. В сочетании с неопределенностью доходов и занятости во время экономического спада, аппетит домохозяйств к риску значительно снизился, переходя от «активного увеличения заемных средств для покупки жилья» к «пассивному сокращению долгов для избегания рисков». Эти два фактора усиливали друг друга, создавая негативную обратную связь, которая в конечном итоге привела желание брать ипотечные кредиты к низкому уровню. Последние данные показывают, что месячная стоимость индивидуальных ипотечных кредитов в декабре 2025 года упала на 42,7% по сравнению с прошлым годом. Условия предоставления ипотечных кредитов напрямую влияют на скорость, с которой компании-застройщики могут возвращать средства от продаж. Сумма возвращенных средств определяет, сколько капитала доступно для приобретения земли, запуска проектов и инвестиций в строительство. В настоящее время финансовая реализация потребностей граждан в покупке жилья, а также передача этих средств застройщикам для обеспечения их возможностей поставки, значительно ослабла.

Источник данных: Общедоступные данные, SMM

Недвижимость: Ослабление демографического дивиденда меняет логику спроса на жилье

Структура населения Китая имеет явную «бочкообразную» форму, с большим количеством людей в возрасте от 40 до 69 лет, без постоянной поддержки новыми рождаемыми, что приводит к слабой последующей группе покупателей жилья; к 2025 году доля людей старше 60 лет достигла 23%, указывая на глубоко стареющее общество, что фундаментально меняет структуру спроса на жилье. В 2025 году общенациональный уровень рождаемости снизился до 7,92 миллиона, впервые опустившись ниже отметки в 8 миллионов, что составляет годовое снижение на 56% по сравнению с 2016 годом. Постоянное сокращение числа новорожденных напрямую подрывает основную поддержку спроса на недвижимость, что означает, что размер молодой, покупающей жилье, группы населения будет продолжать сокращаться, а потребности в первой покупке жилья, вызванные браком и воспитанием детей, войдут в длительную фазу сокращения. Изменения в структуре населения привели к тому, что рынок недвижимости попрощался с эрой всеобщего роста, при этом рыночное пространство для традиционного жилья для жесткого спроса постоянно сужается, в то время как спрос на улучшенное и удобное для пожилых жилье постепенно становится более заметным. Дифференциация мобильности населения further приводит к значительным различиям на рынках недвижимости разных городов.

Источник данных: публичные данные, SMM

Недвижимость: По мере консолидации отрасли недвижимости на низких уровнях показатели, как ожидается, будут further сужаться

С 2021 года рынок земли полностью отошел от ландшафта конкуренции, в котором доминировали частные предприятия, перейдя к двухосновной схеме центральных государственных предприятий и местных городских инвестиций. Центральные государственные предприятия продолжают доминировать в приобретении земли. Поэтапное сокращение приобретений земли компаниями по недвижимости с 2020 по 2022 год по существу представляет собой фундаментальный сдвиг в деловой логике отрасли недвижимости. Реструктуризация, в которой ведущую роль берут на себя центральные государственные предприятия, а частные предприятия ослабевают, означает, что отрасль недвижимости попрощалась с эрой высокого левериджа и высокой оборачиваемости, вступая в новую стадию развития, ориентированную на стабильные операции.

Кроме того, рассматривая ситуацию с недвижимостью на рынках первого, второго и третьего уровней, тенденции цен на новое жилье были схожими за последние два года. Однако в долгосрочной перспективе цены в городах первого и второго уровней, как ожидается, продолжат восстанавливаться, в то время как города третьего и четвертого уровней все еще сталкиваются с давлением дестока, что затрудняет значительное восстановление цен. Ликвидность подержанного жилья относительно хорошая, с быстрым ростом цен после пандемии 2020 года, особенно в городах первого уровня, где цены остаются устойчивыми. Однако за последние два года снижение цен в городах первого уровня происходило быстрее, чем на рынках второго и третьего уровней, при этом скидки за объем остаются основной стратегией застройщиков. Рынок вступил в эру замены и улучшения с увеличивающейся дивергенцией.

В 2026 году, учитывая, что multiple данные, такие как инвестиции и продажи, продолжали ослабевать, ожидается, что сектор недвижимости будет консолидироваться на низких уровнях. Однако под влиянием multiple политических усилий темпы его снижения продолжали замедляться, и давление на экономическую деятельность и спрос на сталь также ослабло. В долгосрочной перспективе, с 2027 по 2030 год, после того как макрополитика обеспечит поддержку и внутренний экономический цикл восстановится, ожидается, что спад в недвижимости замедлится, переходя в новую фазу качественного развития, сосредоточенную на обновлении существующих объектов.

Источник данных: Общедоступная информация, SMM

Инфраструктура:Специальные облигации сосредоточены на земельных резервах + разрешение долговых проблем, сокращая финансирование инфраструктурного сектора

С точки зрения выпуска специальных облигаций, основные характеристики 2025 года заключались в общем расширении и структурной перестройке. В целом, согласно данным Министерства финансов, выпуск новых специальных облигаций местными органами власти в 2025 году достиг 4,6 триллиона юаней, увеличившись на 14,4% по сравнению с предыдущим годом. Годовая квота на новые специальные облигации в размере 4,4 триллиона юаней была превышена. Однако, учитывая, что 800 миллиардов юаней было использовано для решения существующих долговых обязательств, а средства на земельные резервы составили около 545,1 миллиарда юаней, которые значительно выросли в 2025 году, фактические средства, доступные для новых инвестиционных проектов, снизились по сравнению с предыдущим годом.

Фокусируясь на основных областях потребления стали в инфраструктуре, объем специальных облигаций для транспортной инфраструктуры в 2025 году снизился на 20,6% по сравнению с предыдущим годом до 541,221 миллиарда юаней. Это сокращение финансирования напрямую подавило ключевые области потребления стали в инфраструктуре. По отдельным сегментам, снижение в железнодорожном секторе (-30,4%) и других транспортных инфраструктурных проектах (-28,3%) было значительно больше, чем среднее значение, что указывает на значительное сокращение финансирования для дальних магистральных железных дорог и обычных дорожных проектов.

Источник данных: Общедоступная информация, SMM

Инфраструктура: Ослабление эффекта поддержки инвестиций, ограниченный потенциал роста спроса на сталь

Начиная с марта 2025 года, рост инвестиций в инфраструктуру продолжал замедляться, что стало первым годовым снижением инвестиций в инфраструктуру за последние пять лет. Инвестиционный спрос в традиционных секторах инфраструктуры явно находился под давлением, главным образом из-за двух финансовых факторов. С одной стороны, темпы выпуска новых специальных облигаций правительства в первой половине года были медленнее, чем в тот же период прошлого года, что привело к задержкам в распределении средств на инфраструктурные проекты, что напрямую повлияло на начало и ход строительства. С другой стороны, в 2025 году приоритет был отдан решению долговых проблем, что значительно сократило эффективные средства, которые могли бы быть направлены на инфраструктурные проекты, еще больше ограничивая реализацию инвестиций. Полные данные за год показали явную отрицательную тенденцию в инвестициях в инфраструктуру, с кумулятивным снижением широких инвестиций в инфраструктуру на 1,48% и узких инвестиций в инфраструктуру на 2,2% по сравнению с предыдущим годом в 2025 году.

Строительная отрасль вошла в новую норму, с кумулятивным снижением новых подписанных контрактов в течение двух последовательных лет. К сентябрю 2025 года кумулятивное снижение новых подписанных контрактов в отрасли достигло 4,55%, что указывает на продолжающееся давление на заказы в отрасли. Рыночная обратная связь давно подчеркивает проблему ограниченного финансирования, местные бюджетные ограничения, низкую доступность капитала для проектов и ограниченные денежные потоки девелоперов недвижимости все это приводит к тому, что количество запускаемых строительных проектов остается ограниченным. В 2025 году интенсивность инвестиций в инфраструктуру постепенно ослабевала, а темпы выпуска новых проектов замедлились, что повлияло на спрос на сталь в секторе инфраструктуры.

Источник данных: Общедоступная информация, SMM

Инфраструктура: увеличение специальных облигаций + ускорение крупных проектов, двойной драйвер для стабильного роста спроса на инфраструктуру

Несмотря на то, что маржинальные выгоды от инвестиций в инфраструктуру снижаются, учитывая, что нет признаков поворота вверх инвестиций в развитие недвижимости, мы считаем, что сектор инфраструктуры продолжит играть роль контрциклического "стабилизатора" в экономике в 2026 году. Ожидается, что объем новых общих и специальных облигаций увеличится в 2026 году, с возможным выпуском новых специальных облигаций на сумму 4,7 триллиона юаней, а общий объем может достичь 5,5 триллионов юаней. Специальные облигации для резервов земли и решения долговых вопросов будут продолжать выпускаться.

С 2025 года было запущено несколько крупномасштабных инфраструктурных проектов. Гидроэнергетический проект в нижнем течении реки Ярлунг-Цангпо официально начался 19 июля 2025 года в Нинчи, Тибет, и, по оценкам SMM, он будет способствовать потреблению около 6-8 миллионов тонн стали; национальный стратегический железнодорожный проект, соединяющий Чэнду, Сычуань, и Лхасу, Тибет — железная дорога Сычуань-Тибет — планируется завершить и ввести в эксплуатацию к 2026 году; кроме того, в ближайшие пять лет страна планирует инвестировать 1,5 триллиона юаней в модернизацию сельских дорог, реконструировав 100 тысяч километров сельских дорог; в городском строительстве сверхдолгосрочные специальные казначейские фонды и центральные бюджетные инвестиции будут поддерживать реализацию примерно 3,8 тысяч проектов строительства и реконструкции подземных трубопроводов в различных регионах.

В 2026 году Министерство финансов четко заявило, что ускорит процесс установления лимитов долга для обеспечения потребностей в финансировании ключевых проектов в первом квартале 2026 года и выделит 500 миллиардов юаней из оставшихся лимитов местного государственного долга для поддержки местного строительства. Ожидается, что фискальная политика в 2026 году продолжит стимулировать спрос на инфраструктуру; однако, учитывая перераспределение средств для решения проблем с долгом, больше ресурсов может быть направлено в секторы, не связанные с традиционным использованием стали, что ограничит спрос на сталь, стимулируемый инфраструктурным сектором в 2026 году. В долгосрочной перспективе, с 2027 по 2030 год, темпы поддержки инфраструктуры останутся стабильными, при этом новые инфраструктурные проекты и модернизация существующих будут продвигаться параллельно, и устойчивый рост, вероятно, будет основной темой.

Источник данных: Публичная информация, SMM

Прогноз спроса на сталь в строительной отрасли:Переходный период для традиционного спроса на сталь между «лучшим жильем» и «качественной инфраструктурой»

Источник данных: Публичная информация, SMM

С 2026 по 2030 год, по мере постепенного сокращения внутреннего демографического дивиденда, эпоха быстрого роста в индустрии недвижимости подойдет к концу, и логика развития отрасли сместится от расширения масштабов к повышению качества. В период 15-й пятилетки были четко определены цели качественного развития сектора недвижимости. Основное направление развития отрасли сместилось от удовлетворения базовой потребности «иметь крышу над головой» к всестороннему переходу на удовлетворение качественного спроса «жить в хорошем доме». Проекты, направленные на улучшение качества жилья, и инициативы по повышению качества услуг управления недвижимостью стали приоритетами развития. С замедлением темпов развития и строительства и оптимизацией структуры бизнес-модели традиционный прирост, который недвижимость обеспечивает спросу на сталь, продолжает ослабевать. В то же время период 15-й пятилетки также является критическим окном для трансформации инфраструктурных инвестиций в Китае. Модель развития инфраструктуры полностью отошла от традиционной зависимости от масштабных инвестиций, сосредоточенных на крупных вложениях в железные дороги, автомагистрали, аэропорты, гидротехнические сооружения и другую «железную общественную инфраструктуру» как основу pathways сильного стимулирования. Он перешел на новый этап, ориентированный на структурную оптимизацию, с акцентом на создание интенсивной, эффективной, технологически driven, экологически чистой, низкоуглеродной, открытой, совместно используемой и взаимосвязанной современной инфраструктурной системы. При ориентации на развитие, отдающую приоритет качеству над количеством, инфраструктуре сложно генерировать значительный дополнительный спрос на сталь. По оценкам SMM, нисходящий тренд спроса на сталь со стороны традиционных строительных секторов сохранится с 2025 по 2030 год, но импульс снижения постепенно ослабнет, а темпы спада продолжат сужаться. Ожидается, что спрос на сталь для недвижимости достигнет 210 млн тонн к 2030 году, что на 19,4% меньше по сравнению с 2025 годом. В тот же период инфраструктурная отрасль, поддерживаемая структурной оптимизацией и стратегическими проектами, продемонстрирует характеристики маргинальной стабильности. Прогнозируется, что спрос на сталь достигнет 188 млн тонн к 2030 году, что незначительно увеличится на 4,9% по сравнению с 2025 годом.