Обзор индустрии катодных медных стержней по итогам 2025 года и прогноз рынка на 2026 год 【Анализ SMM】

2025 год завершился, и в течение всего года отрасль катодной медной катанки испытывала непрерывные колебания в соответствии с тенденциями цен на медь, при этом операционный ритм отрасли неоднократно менялся. Оглядываясь на год, какими характеристиками отличались операционные показатели предприятий по производству катодной медной катанки? Каковы ожидания рынка в отношении отрасли в 2026 году?
(I) Цены на медь достигли рекордных максимумов во втором полугодии, отрасль катодной медной катанки столкнулась с тройными вызовами: затратами, спросом и запасами

В 2025 году основное противоречие — серьезная избыточная мощность и дисбаланс между спросом и предложением в отрасли катодной медной катанки — сохранялось в течение всего года, в сочетании с резкими колебаниями цен на медь, что привело к явному расхождению в показателях отрасли между первым и вторым полугодиями. В первом полугодии, под влиянием временного стимулирования спроса из-за снижения лимитов цен на медь и ажиотажа с установкой фотоэлектрических систем, операционная загрузка отрасли оставалась высокой. Во втором полугодии цены на медь начали резко расти, при этом средняя цена катодной меди SMM #1 превысила отметку в 100 000 юаней/тонну и достигла рекордного уровня. Воздействие со стороны сырья быстро передалось вниз по цепочке, что привело к слабому спросу на рынках кабельно-проводниковой продукции и эмалированного провода, вялому притоку новых заказов, сохраняющемуся давлению на обработку и сужению прибыли предприятий. Общая операционная загрузка отрасли в течение длительного времени оставалась ниже нормального уровня. Операционная загрузка предприятий по производству катодной медной катанки демонстрировала значительную отрицательную корреляцию с тенденциями цен на медь, постепенно снижаясь по мере роста цен на медь, что полностью отражало двойное ограничение высоких цен на медь и слабого спроса на производственную активность. Примечательно, что на начальных этапах роста цен на медь предприятия поддерживали регулярные операции для сохранения доли рынка, но закупочный спрос ниже по цепочке продолжал сокращаться, а запасы готовой продукции вошли в цикл накопления раньше других показателей. Во втором полугодии запасы в целом демонстрировали колеблющуюся восходящую тенденцию, что дополнительно усиливало операционное давление в отрасли и в конечном итоге привело к фазе «слабый спрос — высокие запасы — давление на прибыль».

С точки зрения стоимости обработки, стоимость обработки катодной медной катанки в электроэнергетической отрасли и отрасли эмалированного провода в 2025 году претерпела значительные колебания. В июне, в период середины года, предприятия стремились выполнить производственные планы в условиях fierce конкуренции между трейдерами, что оказывало давление на стоимость обработки, толкая ее вниз, при этом в течение месяца наблюдались случаи нулевой стоимости обработки. После середины года стоимость обработки постепенно восстановилась до нормального уровня. Впоследствии, под влиянием непрерывного роста цен на медь, стоимость обработки вновь снизилась. В перспективе на 2026 год основная проблема — серьезный избыток мощностей и дисбаланс между спросом и предложением в отрасли катодной медной катанки —, как ожидается, сохранится. Предприятия внутри отрасли будут конкурировать за ограниченные заказы, что дополнительно обострит рыночную конкуренцию, и состояние инволюции вряд ли быстро ослабнет, продолжая оказывать давление на уровень стоимости обработки. Поэтому SMM ожидает, что стоимость обработки катодной медной катанки в целом в 2026 году останется под давлением, продолжая слабую нисходящую тенденцию.

(II) Усиление волатильности цен на медь в 2025 году побудило предприятия по производству катодной медной катанки скорректировать стратегии долгосрочных контрактов
В 2025 году цены на медь пережили сильные колебания, при этом в апреле в первом полугодии наблюдалась тенденция к снижению лимита. Начиная с сентября, под влиянием таких факторов, как возобновление арбитражных возможностей в спредах цен на LC, ограниченное предложение в неамериканских регионах из-за пошлин, перебои в добывающей отрасли и высокие рыночные ожидания спроса на медь в новых секторах, цены на медь продолжали расти и неоднократно достигали рекордных максимумов. Значительная волатильность цен на медь в сочетании с серьезным перепроизводством и устойчивым дисбалансом спроса и предложения в отечественной отрасли медных катанок привела к изменению логики ценообразования на спотовые и долгосрочные контракты в секторе катодной медной катанки. Оглядываясь на 2024 год, спотовые премии/дисконты были существенно ниже цен по долгосрочным контрактам большую часть периода, и предприятия по производству катодной медной катанки понесли глубокие убытки по долгосрочным контрактам с downstream-потребителями. Эта операционная проблема сохранилась и в 2025 году. Хотя среднегодовая спотовая премия/дисконт на медь стандартного качества SMM достигла 39,22 юаня/т в 2025 году, разница в цене по-прежнему сохранялась по сравнению с предложениями по долгосрочным контрактам, заключенным с металлургическими заводами. В результате на этапе переговоров по долгосрочным контрактам на 2026 год предприятия по производству катодной медной катанки проявили большую заинтересованность в подписании контрактов с плавающими премиями/дисконтами или в активном сокращении доли фиксированных долгосрочных контрактов для минимизации убытков.

(III) Цены на медь резко растут, разница между первичным металлом и ломом увеличивается, влияние вторичной медной катанки на катодную медную катанку не оправдывает ожиданий

Цена наиболее торгуемого фьючерсного контракта на медь на SHFE продолжает расти, теоретически открывая значительный потенциал замещения из-за разницы в цене между первичным металлом и ломом. Увеличение спреда также побудило предприятия кабельной и проводной продукции рассматривать возможность покупки вторичной медной катанки для снижения затрат, что заставило многие предприятия катодной медной катанки опасаться, что вторичная катанка может вытеснить их долю рынка. Однако из-за искажений в реализации политики обратного выставления счетов, неопределенностей, вызванных очисткой местных налоговых гаваней, а также ограниченных квот на счета для предприятий и напряженных цепочек финансирования, желание предприятий по производству вторичной катанки наращивать производство и продажи остается слабым. Явление остановки производства для выжидания ярко выражено, а уровень загрузки мощностей в отрасли продолжает оставаться низким. Следовательно, несмотря на рост цен на медь, который способствует увеличению разницы в стоимости между первичным металлом и ломом, фактическое влияние вторичных медных катодных стержней на рынок не достигло уровня, ранее ожидаемого рынком.

(IV) Трансформация торговых моделей способствует восстановлению экспорта медных стержней, со значительным ростом в 2025 году и перспективными возможностями в будущем

Хотя на экспортные объемы ведущих китайских предприятий по экспорту медных стержней повлияли корректировки политики на раннем этапе, что привело к фазовому снижению, по мере постепенного перехода от обычной торговли к обработке, множество предприятий активно расширяли экспортную деятельность и подавали заявки на разрешения по обработке. Впоследствии экспортные объемы постепенно вернулись к нормальным уровням и показали небольшой рост. В 2025 году общий экспорт медных стержней из Китая увеличился примерно на 50 тыс. тонн по сравнению с 2024 годом. В перспективе на 2026 год внутренняя отрасль медных стержней остается в условиях слабого внутреннего спроса и обостренной конкуренции в тарифах на обработку. С расширением маржи экспортной прибыли все больше предприятий ускоряют выход на зарубежные рынки в поисках новых возможностей роста. Ожидается, что общий экспорт медных стержней из Китая сохранит небольшую восходящую тенденцию в 2026 году. Примечательно, что из-за роста затрат на импортное медное сырье, хотя долгосрочные контрактные тарифы на экспорт 8-мм медных стержней были повышены, увеличение не оправдывает рыночных ожиданий.

В итоге, в 2025 году отрасль медных катодных стержней характеризовалась резкими колебаниями цен на медь, с повторяющимися изменениями операционного ритма в течение года. Резкий скачок цен на медь в сочетании со слабым спросом со стороны потребителей привел к колебаниям тарифов на обработку, ограниченной рентабельности и высоким уровням запасов, создавая давление на общее производство и операционную деятельность. В перспективе на 2026 год тенденция цен на медь, процесс восстановления спроса и эффективность выхода на зарубежные рынки останутся ключевыми факторами, влияющими на развитие отрасли. Ожидается, что предприятия продолжат применять более гибкие бизнес-стратегии для активного реагирования на сложный и изменчивый рыночный ландшафт.