1.5 Утренние итоги встречи SMM
Фьючерсы: В связи с новогодними праздниками, ночная сессия по алюминию на SHFE в последний день перед праздником не проводилась. Перед праздником дневная сессия по алюминию на SHFE закрылась на уровне 22 925 юаней/т, удерживаясь выше всех ключевых скользящих средних (MA5 22 918, MA60 22 921,33), демонстрируя картину сильной консолидации. В индикаторе MACD линии DIF (-0,9677) и DEA (-4,4827) оставались ниже нулевой линии, но гистограмма значительно перешла в положительную зону до 7,0301, что указывает на ослабление нисходящего импульса и относительно сильный краткосрочный отскок. Предполагаемый основной торговый диапазон алюминия на SHFE составляет 22 700–23 200 юаней/т. Лондонский алюминий закрылся на отметке 3021 долл./т, рост на 0,80%. Цены продолжали торговаться выше всех скользящих средних (MA5 3022,20, MA60 3021,22), при этом краткосрочные скользящие средние демонстрировали бычье расхождение и сильную структуру. Обе линии MACD находились выше нулевой линии (DIF 0,1392, DEA 0,1045), гистограмма — слегка положительной (0,0694), сохраняя умеренную бычью модель. Предполагаемый основной торговый диапазон лондонского алюминия составляет 3000–3050 долл./т.
Макрофронт: В подготовленной заранее речи для ежегодной встречи Американской экономической ассоциации в субботу (3-го числа) Полсон заявила: «Я считаю, что инфляция смягчится, рынок труда стабилизируется, а темпы экономического роста в этом году составят около 2%. Если все эти цели будут достигнуты, некоторые незначительные корректировки ставки по федеральным фондам позднее в этом году могут быть уместны». В целом она предположила, что умеренные дальнейшие снижения процентных ставок могут стать возможными ближе к 2026 году, но указала, что этот результат зависит от благоприятных экономических перспектив. (Бычий ★) Дэвид Розенберг, бывший главный экономист по Северной Америке в Merrill Lynch, известный как «пророк Уолл-стрит», недавно заявил, что экономика США столкнется со значительными challenges в 2026 году, при этом рынок труда может пережить резкое сжатие. Это ослабит экономические перспективы и вынудит ФРС США пойти на резкие, агрессивные снижения процентных ставок. (Медвежий ★)
Фундаментальные факторы: Со стороны предложения, новые алюминиевые проекты в Китае и Индонезии продолжают наращивать производство, среднесуточный объем выпуска продолжает расти. Кроме того, новый алюминиевый проект во Внутренней Монголии успешно запущен 20 декабря; в ближайшем будущем среднесуточное производство алюминия, как ожидается, продолжит расти. Со стороны спроса высокие цены сдерживают забор грузов downstream. Перед праздниками операционная нагрузка ведущих предприятий по переработке алюминия в Китае снизилась на 1 п.п. к прошлой неделе до 59,9%. В сочетании с ужесточением экологического контроля в центральном Китае некоторые местные предприятия по переработке алюминия полностью остановили производство. Спот-спрос на алюминий впоследствии продолжил сокращаться, ожидается, что производство постепенно возобновится после праздников. Общая операционная нагрузка downstream-секторов показала нисходящий тренд в декабре, доля жидкого алюминия также снизилась, упав на 0,8 п.п. к прошлому месяцу до 76,5%, что больше ожидаемого в начале месяца. По данным SMM о доле жидкого алюминия, внутреннее производство алюминиевых слитков в декабре снизилось на 13,4% г/г, но выросло на 7,7% м/м. По запасам, согласно статистике SMM, запасы алюминиевых слитков в основных районах потребления Китая составили 680 тыс. тонн в первый день праздников, увеличившись на 20 тыс. тонн по сравнению с допраздничным уровнем. Учитывая сдерживание вывода со складов из-за высоких цен на алюминий, бесперебойные поставки из северо-западного Китая и ожидания продолжения роста производства слитков перед Китайским Новым годом, SMM прогнозирует рост запасов до около 730 тыс. тонн к концу января 2026 года, с ожидаемой общей тенденцией к накоплению запасов в первом квартале.
Рынок первичного алюминия:Контракт SHFE aluminium 2601 вырос в утренней сессии, с повышением ценового центра по сравнению с предыдущим торговым днем. В прошлую среду, под влиянием приближающихся праздников и закрытия года, рыночные настроения в Восточном Китае ослабли в целом, что привело к вялой торговле. В прошлую среду основные цены сделок в основном находились в диапазоне дисконта 20 юаней/т к дисконту 10 юаней/т к средней цене SMM. Индекс продающих настроений на рынке Восточного Китая составил 1,99 в прошлую среду, снизившись на 0,03 к прошлой неделе; индекс покупающих настроений составил 2,11, снизившись на 0,13 к прошлой неделе. Цена алюминия A00 по оценке SMM котировалась на уровне 22 460 юаней/т, выросши на 280 юаней/т по сравнению с предыдущим торговым днем, с дисконтом 210 юаней/т к контракту 2601, снизившись на 10 юаней/т по сравнению с предыдущим торговым днем. В прошлую среду торговля на рынке центрального Китая оставалась вялой; усиление экологического контроля в сочетании с очередным ростом цен на алюминий дополнительно ослабило спрос. Кроме того, в преддверии праздника Нового года некоторые предприятия приостановили операции для закрытия годовых отчетов, что привело к низкому общему объему торгов на рынке, в основном состоящему из распродаж трейдеров по низким ценам. В прошлую среду фактические цены сделок на рынке центрального Китая колебались в диапазоне от паритета до дисконта в 40 юаней/т к базовой цене региона. Индекс продажных настроений для рынка центрального Китая составил 2,66 в прошлую среду, снизившись на 0,06 к прошлой неделе; индекс покупательских настроений был 1,50, снизившись на 0,03 к прошлой неделе. Цена на алюминий по оценке SMM в центральном Китае закрылась на уровне 22 240 юаней/т, выросши на 270 юаней/т по сравнению с предыдущим торговым днем, с дисконтом в 430 юаней/т к контракту 2601, снизившись на 20 юаней/т к предыдущему торговому дню; спред между ценами в Хэнани и Шанхае составил -220 юаней/т, снизившись на 10 юаней/т к предыдущему дню.
Вторичное алюминиевое сырье:В прошлую среду спотовые цены на первичный алюминий выросли по сравнению с предыдущим торговым днем, при этом спот SMM A00 закрылся на уровне 22 460 юаней/т; рынок алюминиевого лома последовал за ростом цен на первичный алюминий. Некоторые предприятия, использующие лом, сообщили о высоких запасах деформируемого алюминиевого сплава, собранного в пиковый сезон, и отсутствии достаточного количества заказов для хеджирования запасов сырья, что заставило их временно замедлить темпы закупок соответствующего лома. По мере приближения 2026 года реализация политики рециклинга ресурсов по-прежнему сталкивается со значительными препятствиями, а вопросы, связанные с физическими лицами и лимитами счетов-фактур, остаются трудноразрешимыми. Некоторые перерабатывающие предприятия уже выбрали передачу дополнительной налоговой нагрузки на сторону поставщиков алюминиевого лома, создавая риск давления на нижнюю границу цен на лом. В прошлую среду прессованный UBC котировался в диапазоне 16 800–17 200 юаней/т (без НДС), а измельченный алюминиевый лом (оцениваемый по содержанию алюминия) котировался в диапазоне 18 400–18 900 юаней/т (без НДС). В прошлую среду цены в Шанхае, Чжэцзяне, Цзянсу, Тяньцзине и Шаньдуне выросли на 200–300 юаней/т, в то время как цены в Гуйчжоу, Хэнани, Цзянси и Хубэе повысились на 100 юаней/т или остались в основном стабильными. Что касается разницы в цене между алюминием A00 и алюминиевым ломом, то разница в цене между алюминием A00 и некрашеным смешанным алюминиевым ломом от прессования в Фошане составляла 3084 юаней/т по состоянию на 31 декабря, в то время как разница в цене между алюминием A00 и дробленым натянутым алюминиевым ломом составляла 2009 юаней/т. Ожидается, что внутренняя рыночная цена алюминиевого лома будет держаться на высоком уровне в период празднования Нового года, хотя следует проявлять осторожность в отношении возможной коррекции с высокого уровня. С точки зрения предложения проблема переноса налогового бремени дополнительно влияет на структуру рыночного предложения. С точки зрения спроса потребность в запасах со стороны предприятий по производству вторичного алюминиевого сплава перед китайским Новым годом будет продолжать поддерживать закупки натянутого алюминиевого лома, но признаки замедления спроса со стороны downstream-предприятий по литью под давлением становятся все более очевидными, что в сочетании с ожиданием изменений, вызванным колебаниями цен на алюминий, приводит к снижению общей поддержки спроса для цен. С политической точки зрения неопределенность, связанная с повторными ограничениями производства, обусловленными защитой окружающей среды, в центральном Китае и Чунцине, будет продолжать оказывать краткосрочное давление на местный спрос. Что касается ценовых тенденций, ожидается, что центр цен на дробленый натянутый алюминиевый лом (цена определяется с учетом содержания алюминия) останется в диапазоне 18 200—18 700 юаней/т (без учета налогов). В краткосрочной перспективе следует обратить внимание на сигналы об ослаблении политики ограничения производства, обусловленной защитой окружающей среды, изменения темпов закупок downstream-предприятий и влияние переноса налогового бремени на нижнюю границу цен.
Вторичный алюминиевый сплав:На фьючерсном рынке в прошлую среду самый активно торгуемый контракт на литой алюминиевый сплав 2603 открылся на отметке 21 480 юаней/т, незначительно снизился до дневного минимума 21 425 юаней/т в утренней сессии, после чего стабилизировался и начал расти, затем поддерживал повышательный темп в течение дня, резко поднявшись к закрытию до дневного максимума 21 865 юаней/т и, наконец, закрылся на отметке 21 855 юаней/т, что на 345 юаней/т, или 1,60%, выше предыдущего закрытия. Бычий импульс продолжал усиливаться, цены пробили недавние максимумы, и краткосрочная бычья тенденция остается доминирующей. На спотовом рынке в прошлую среду цены на алюминий и медь снова совместно укрепились; цена SMM A00 на алюминий выросла на 280 юаней/т до 22 460 юаней/т, что подняло центр затрат на вторичный алюминиевый сырье, в то время как цена SMM ADC12 выросла на 150 юаней/т до 22 450 юаней/т. Несмотря на сильные восходящие настроения на стороне сырья, динамика спроса оставалась слабой; предприятия литья под давлением, столкнувшись с сокращением заказов и высокими ценами на алюминий, проявляли ярко выраженную склонность к избеганию рисков при закупках, что привело к патовой ситуации в сделках, а количество дней остановок на праздники (1–3 дня) на Новый год увеличилось по сравнению с предыдущими годами. В течение недели, под влиянием расширяющегося спреда между спотом и фьючерсами, трейдеры активно продавали товары, ускоряя темпы снижения складских запасов. В целом, хотя существует поддержка со стороны затрат и предложения, слабый спрос и опасения высоких цен ограничивают потенциал роста цен. Ожидается, что цены на ADC12 в краткосрочной перспективе будут колебаться на высоких уровнях. На стороне импорта текущие предложения зарубежного ADC12 находятся в диапазоне 2660–2690 долларов за тонну; по мере повторного роста внутренних цен реальная маржа прибыли от импорта расширилась до около 500 юаней за тонну.
Резюме по рынку алюминия:В целом, последние позитивные макросигналы продолжают поступать; внутренняя конференция по фискальной работе определила, что в 2026 году будут расширены расходы и усилия по стимулированию потребления, с акцентом на такие направления, как новые качественные производительные силы. Кроме того, реализация национальной программы субсидий и выделения средств на 2026 год, направленная на стимулирование обновления потребительских товаров, как ожидается, повысит спрос на алюминий со стороны downstream в среднесрочной и долгосрочной перспективе, формируя ожидания поддержки со стороны политики. На стороне спроса, значительно пострадавшей от сдерживания высокими ценами и ограничений производства из-за экологических требований, уровень загрузки ведущих downstream перерабатывающих предприятий снизился в декабре, при этом доля жидкого алюминия упала на 0,8 процентного пункта по сравнению с предыдущим месяцем до 76,5%, а конечное потребление показало сезонную тенденцию к ослаблению. В целом, сильные ожидания в отношении макрополитики, несомненно, являются горячей темой недавнего внимания и торговли на рынке алюминия, а также формируют линию защиты для цен на алюминий. Однако реальность подавленного базового потребления и непрерывно растущих запасов будет существенно сдерживать импульс для дальнейшего роста цен. Ожидается, что в краткосрочной перспективе цены на алюминий в основном будут колебаться на высоких уровнях с явным сопротивлением наверх.
[Предоставленная информация носит справочный характер. Данная статья не является прямым руководством для принятия инвестиционно-исследовательских решений. Клиентам следует принимать решения с осторожностью и не использовать эту информацию в качестве замены независимого суждения. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с SMM.]
