Государственные субсидии распределены, накопление запасов ограничивает потенциал роста цен на алюминий [Протокол утреннего совещания SMM по алюминию]

12.31 Протокол утренней конференции SMM

Фьючерсы:Ночная сессия закрылась на отметке 22 615 юаней/т, рост на 0,87%. Цена была незначительно ниже MA5 (22 629), но оставалась выше всех ключевых скользящих средних. MA5-MA60 (22 622,25) были в высокой степени сходны, что указывает на сильную консолидацию. Линии MACD находились выше нулевой оси (DIF 0,9883, DEA 0,8756), а гистограмма была положительной (0,2454), поддерживая бычий тренд. Основной торговый диапазон для алюминия SHFE предполагается на уровне 22 400-22 800. Ночная сессия алюминия LME закрылась на отметке 2986,5 долл./т, рост на 1,22%. Цена держалась выше всех краткосрочных скользящих средних (MA5 2985,50, MA60 2985,35), при этом система скользящих средних обеспечивала поддержку. Линии MACD стали положительными вблизи нулевой оси (DIF 0,1560, DEA 0,1219), а гистограмма была слегка положительной (0,0681), что свидетельствует о незначительном усилении краткосрочного импульса. Основной торговый диапазон для алюминия LME предполагается на уровне 2950-3000.

Макроэкономический фронт:Национальный план субсидий на 2026 год был официально опубликован. Государственный комитет по развитию и реформам (ГКРР) и Министерство финансов выпустили «Уведомление о реализации политики обновления крупногабаритного оборудования и обмена потребительских товаров в 2026 году», а также первую партию средств в размере 62,5 млрд юаней для поддержки обмена потребительских товаров. (Бычий ★) Протокол декабрьского заседания ФРС США показал, что FOMC согласилась снизить процентные ставки на декабрьском заседании, но чиновники были глубоко разделены во мнениях. Некоторые участники указали, что, исходя из их экономического прогноза, после снижения целевого диапазона на этом заседании может возникнуть необходимость сохранить целевой диапазон без изменений в течение некоторого времени. В протоколе также указывалось, что, если инфляция будет снижаться постепенно, как ожидается, большинство чиновников считают дальнейшее снижение ставок целесообразным. (Нейтральный ★)

Фундаментальные факторы:Со стороны предложения новые алюминиевые проекты в Китае и Индонезии продолжали наращивать темпы, при этом среднесуточная производство продолжала расти. Кроме того, новый алюминиевый проект во Внутренней Монголии объявил об успешном включении электропитания 20 декабря. В ближайшей перспективе ожидается дальнейший рост среднесуточного производства алюминия. Со стороны спроса высокие цены сдерживали спрос на закупку грузов у потребителей, а меры по охране окружающей среды в центральном Китае еще больше усилились, что привело к полной остановке производства на некоторых местных предприятиях по переработке алюминия. Спрос на спотовом рынке продолжал сокращаться, при этом ожидается, что производство постепенно возобновится после новогодних праздников. Коэффициент использования мощностей снизился. Со стороны запасов, по данным SMM, запасы алюминиевых слитков на основных потребительских рынках в стране составили 660 тыс. т в эту среду, увеличившись на 15 тыс. т по сравнению с этим понедельником.

Рынок первичного алюминия:В начале сессии контракт SHFE на алюминий 2601 снизился, при этом ценовой центр был значительно ниже, чем в предыдущий торговый день. Во вторник цены на алюминий снизились, а настрой покупки на рынке Восточного Китая незначительно улучшился, при этом некоторые потребители пополняли запасы. Однако под влиянием годового расчета и закрытия счетов общее торговое настроение оставалось низким. Во вторник основные цены на сделки в основном колебались от дисконта 10 юаней/т до паритета по отношению к средней цене SMM. Индекс настроения продавцов на рынке Восточного Китая составил 2,03, снизившись на 0,1 за неделю, в то время как индекс настроения покупки составил 2,24, увеличившись на 0,04 за неделю. Цена SMM на алюминий A00 была зафиксирована на отметке 22 180 юаней/т, снизившись на 310 юаней/т по сравнению с предыдущим торговым днем, с дисконтом 200 юаней/т по отношению к контракту на январь 26 г., без изменений по сравнению с предыдущим днем. Цены на алюминий корректировались, но спрос со стороны потребителей оставался слабым. Ограничения производства, обусловленные охраной окружающей среды, усилились, что привело к приостановке закупок сырья предприятиями по переработке алюминия в центральном Китае, что снизило настрой покупки у трейдеров. Общие рыночные сделки были слабыми, но ожидается их улучшение после того, как предприятия по переработке постепенно возобновят работу после новогодних праздников. Во вторник фактические цены на сделки на рынке Центрального Китая колебались в диапазоне от дисконта 30 юаней/т до паритета по отношению к цене в Центральном Китае. Индекс настроения продавцов на рынке Центрального Китая составил 2,72, снизившись на 0,01 за неделю, в то время как индекс настроения покупки составил 1,53, увеличившись на 0,16 за неделю. Цена SMM на алюминий в Центральном Китае закрылась на отметке 21 970 юаней/т, снизившись на 330 юаней/т по сравнению с предыдущим торговым днем, с дисконтом 410 юаней/т по отношению к контракту на январь 26 г., снизившись на 20 юаней/т по сравнению с предыдущим днем. Спред цен между Хэнанем и Шанхаем составил -210 юаней/т, снизившись на 20 юаней/т по сравнению с предыдущим днем.

Вторичное алюминиевое сырье: Во вторник спотовые цены на первичный алюминий скорректировались после предыдущей торговой сессии: котировка SMM A00 закрылась на уровне 22 180 юаней/т. Рынок алюминиевого лома повторил нисходящий тренд цен на первичный алюминий. Некоторые предприятия по переработке лома сообщили о высоких запасах лома из кованого алюминиевого сплава, накопленных в пиковый сезон, и при отсутствии достаточного количества заказов для хеджирования запасов сырья временно замедлили темпы закупок соответствующего лома. По мере приближения 2026 года реализация политики рециклинга ресурсов по-прежнему сталкивается со значительными препятствиями: проблемы физических лиц и лимитов счетов-фактур остаются трудноразрешимыми. Некоторые перерабатывающие предприятия уже выбрали перевод дополнительной налоговой нагрузки на поставщиков алюминиевого лома, что повышает риски снижения ценовых минимумов на лом. Во вторник прессованный UBC в основном котировался в диапазоне 16 700–17 100 юаней/т (без НДС), а измельчённый алюминиевый лом (с оценкой по содержанию алюминия) — в основном 18 300–18 800 юаней/т (без НДС). Цены в Шанхае, Чжэцзяне, Цзянсу, Тяньцзине и Шаньдуне снизились на 100–300 юаней/т, тогда как в Гуйчжоу, Хэнани, Цзянси и Хубэе упали на 100 юаней/т или остались в основном стабильными. Ожидается, что внутренние цены на алюминиевый лом будут колебаться на высоких уровнях вокруг новогодних праздников, но следует проявлять осторожность в отношении риска коррекции после роста. Со стороны предложения проблема переложения налогового бремени дополнительно влияет на структуру рыночных поставок. Со стороны спроса сезонный пополнение запасов предприятиями вторичных алюминиевых сплавов перед Китайским Новым годом продолжит поддерживать закупки измельчённого алюминиевого лома, но признаки замедления спроса со стороны литейных предприятий в сочетании с выжидательной позицией из-за колебаний цен на алюминий ослабили общую поддержку цен спросом. На политическом уровне неопределённость периодических ограничений производства из-за экологических требований в центральном Китае и Чунцине продолжит сдерживать локальный спрос в краткосрочной перспективе. В ценовом отношении центр котировок измельчённого алюминиевого лома (с оценкой по содержанию алюминия) находился в диапазоне 18 200–18 700 юаней/т (без НДС). Краткосрочное внимание следует уделять сигналам смягчения экологических ограничений производства, изменениям в темпах закупок downstream-предприятий и влиянию переложения налоговой нагрузки на ценовые минимумы.

Вторичные алюминиевые сплавы:На фьючерсной стороне во вторник наиболее ликвидный контракт на литейный алюминиевый сплав 2602 открылся на уровне 21 330 юаней/т, быстро достиг дневного минимума 21 320 юаней/т, затем отскочил вверх до дневного максимума 21 670 юаней/т, после чего отступил под давлением и закрылся на отметке 21 475 юаней/т, снизившись на 170 юаней/т (0,79%) к предыдущему закрытию. Внутридневная динамика показала картину отскока от дна с последующим отступлением после достижения highs, при этом медведи в основном наращивали позиции. На спотовом рынке во вторник цена SMM A00 упала на 310 юаней/т до 22 180 юаней/т; цена SMM ADC12 скорректировалась на 100 юаней/т до 22 300 юаней/т. После достижения почти трёхлетних максимумов цены на алюминий значительно откатились, а цены на медь за день упали более чем на 3000 юаней/т, потянув за собой цены на алюминиевый лом на 100–300 юаней/т повсеместно. Котировки заводов вторичного алюминия разошлись: одни снизили цены на 100 юаней/т вслед за рынком, другие сохранили стабильность и заняли выжидательную позицию, удерживая цены твёрдыми. Со стороны спроса, под влиянием высоких цен на алюминий и закрытия годовых счетов, общие показатели были слабыми: готовность downstream-покупателей к закупкам недостаточна, рынок показал состояние «цен без рынка». В целом, высокие издержки и ужесточение поставок поддерживали цены, но падающий спрос и колебания цен на алюминий на высоких уровнях подавляли энтузиазм downstream-закупок, оставляя ценам ограниченный потенциал роста. Ожидалось, что цены ADC12 в краткосрочной перспективе останутся на высоких уровнях. На импортной стороне текущие предложения overseas ADC12 slightly выросли до диапазона $2660–2690/т, с рентабельностью импорта в реальном времени около 300 юаней/т.

Резюме по рынку алюминия:С макроточки зрения, реализация национальной программы субсидий на 2026 год и выделение средств с акцентом на стимулирование обновления потребительских товаров, как ожидается, повысит downstream-спрос на алюминий в среднесрочной и долгосрочной перспективе, формируя ожидание политического дна. Со стороны спроса сдерживающее влияние оказывали высокие цены и экологические ограничения производства: доля жидкого алюминия значительно снизилась, а уровень загрузки мощностей в downstream-секторах, таких как экструзия, оставался слабым, что указывает на вялое спотовое потребление. В целом, подавленное фундаментальное потребление и непрерывно растущие запасы значительно ограничивали восходящий импульс цен. Ожидалось, что в краткосрочной перспективе цены на алюминий в основном будут колебаться с очевидным сопротивлением наверх.

[Предоставленная информация носит справочный характер. Данная статья не является прямой рекомендацией по инвестициям. Клиентам следует принимать решения с осторожностью и не использовать её в качестве замены независимому суждению. Любые решения, принимаемые клиентами, не связаны с SMM.]