【Анализ SMM】Новые ограничения на поставки никеля? Неопределенность на индонезийском рынке никеля сохраняется

Введение

Согласно последним данным от Bloomberg со ссылкой на источники в Ассоциации никеледобывающих компаний Индонезии (APNI), Индонезия может совершить резкий поворот в глобальной цепочке поставок никеля. Сообщается, что правительство рассматривает план сокращения утверждённой квоты на добычу никелевой руды, известной как RKAB, на 2026 год до примерно 250 млн тонн, что будет означать снижение примерно на 34% по сравнению с уровнем 2025 года. В случае окончательного утверждения этот шаг ознаменует значительный сдвиг в политике крупнейшего в мире производителя никеля с явной целью сокращения предложения и поддержки цен на никель, которые остаются под давлением. Однако вопрос о практической осуществимости такого сокращения остаётся открытым.

В качестве предыстории, по данным обсуждений SMM с Министерством энергетики и минеральных ресурсов (ESDM), правительство действительно начало ужесточать контроль над «предложением» никелевой руды в ответ на сохраняющийся переизбыток на рынке. Внутренние данные SMM показывают, что фактическое производство никелевой руды в Индонезии в 2025 году оценивается примерно в 265 млн тонн, что значительно ниже утверждённой квоты RKAB в примерно 326 млн тонн. Этот разрыв подчёркивает, что не все утверждённые квоты в конечном итоге реализуются на рынке.

Параллельно правительство всё больше сосредоточено на сохранении и продлении срока службы никелевых ресурсов Индонезии. По данным ESDM, среднее содержание никеля в руде в 2024 году составляло около 1,66%. Однако всего за один год среднее содержание в сапролитах снизилось до примерно 1,57%, что представляет собой падение почти на 0,1 процентного пункта, что является значительным для отрасли. Такое быстрое ухудшение качества руды отражает ускоренную добычу ресурсов с более высоким содержанием. Если предложение останется бесконтрольным, а разведка не будет успевать за ростом спроса, экономически viable запасы никелевой руды в Индонезии могут быть исчерпаны гораздо быстрее.

С этой точки зрения, объём никелевой руды, фактически поступающий на рынок, уже более ограничен, чем предполагают заголовочные цифры RKAB. В защиту правительства, ожидается, что режим квот на 2026 год будет сопровождаться более строгими требованиями к утверждению, включая обязательство полностью оплачивать гарантии рекультивации, а также усиленный контроль за производственными отчётами горнодобывающих компаний, результатами разведки и операционными возможностями. Эти меры направлены на улучшение дисциплины и обеспечение устойчивых методов добычи полезных ископаемых.

С точки зрения SMM прогнозирование квоты на никелевую руду в Индонезии на 2026 год следует рассматривать с двух ключевых точек зрения:

I. Существует «два» процесса подачи заявок на RKAB на 2026 год

Хотя предыдущая трехлетняя структура RKAB была переведена на годовую систему в соответствии с Постановлением ESDM № 17/2025, процесс подачи заявок на квоты и их корректировки на 2026 год все еще продолжается. Согласно статьям 11 и 12 постановления горнодобывающим компаниям разрешается подавать заявки на пересмотр квот или дополнительные выделения до 31 июля 2026 года при соблюдении определенных условий. Поэтому пока преждевременно делать вывод о том, что общий объем утвержденных квот будет строго ограничен 250 млн тонн. Устоявшиеся крупные горнодобывающие компании с высоким уровнем соблюдения требований могут по-прежнему добиваться более высоких квот для поддержки дополнительных продаж или расширения операций.

II. Рост спроса на перерабатывающие предприятия в 2026 году

Ожидается, что спрос на никелевую руду в 2026 году еще больше возрастет по мере ввода в эксплуатацию новых перерабатывающих мощностей, особенно в гидрометаллургическом сегменте. Стремление правительства к развитию низкоэмиссионного и более высокодобавленного downstream-производства стимулирует инвестиции в проекты HPAL по производству MHP. Хотя в Индонезии по-прежнему меньше объектов HPAL по сравнению с пирометаллургическими операциями на основе RKEF, мощности гидрометаллургии стабильно растут.

Важно отметить, что более низкие средние содержания руды означают более высокое потребление руды на единицу выпуска никеля. Для производства одной тонны MHP требуется значительно больше руды при снижении содержания в исходном материале. Согласно прогнозам SMM, в 2026 году в Индонезии может быть дополнительно произведено более 200 000 тонн никелевого металла, что приведет к значительному увеличению спроса на никелевую руду. Эта оценка пока не полностью учитывает дополнительные мощности проектов по производству никелевого матта, NPI и FeNi, которые либо находятся в стадии строительства, либо на стадии планирования.

Чтобы посмотреть на это с другой стороны, внутренние данные SMM показывают, что спрос на никелевую руду в Индонезии в 2025 году может достигнуть около 280 млн вmt. Даже с учетом сокращения производства, остановок на техническое обслуживание или задержек на некоторых перерабатывающих предприятиях ввод в эксплуатацию новых проектов в 2026 году, скорее всего, приведет к увеличению спроса на руду по сравнению с уровнем 2025 года.

III. Вывод SMM

Хотя цель Индонезии по сокращению поставок никелевой руды ясна и обусловлена целями в области цен и устойчивого использования ресурсов, в практической реализации может оказаться сложно обеспечить общее сокращение квоты RKAB на 2026 год до 250 млн тонн. На окончательно утвержденную квоту могут повлиять несколько факторов, включая растущий спрос со стороны потребителей, снижение содержания металла в руде и собственный механизм корректировки системы RKAB в середине года. По оценкам SMM, утвержденный объем добычи никелевой руды в Индонезии на 2026 год, вероятно, останется выше 250 млн тонн, если только применение политики не станет значительно более жестким, чем в предыдущие годы.