[SMM Flash]Конкуренция за сырье в никелевом сульфате: окно возможностей для высококачественного никелевого штейна? Рафинированный никель как новый якорь стоимости?

Для производителей сульфата никеля выбор сырья напрямую влияет на прибыльность. В настоящее время MHP стал предпочтительным выбором рынка благодаря значительной выручке от кобальта и преимуществам в себестоимости. Высококачественный никелевый матт, напротив, находится в конкурентном проигрыше из-за высоких затрат и отсутствия кобальта.

I. Ожидая 2026 год, появится ли экономически жизнеспособное окно для высококачественного никелевого матта?
Это в первую очередь зависит от темпов вывода новых мощностей MHP и изменений в структуре его затрат.

1. Мощности MHP вступают в «фазу наращивания», прирост производства в 2026 году, по ожиданиям, превысит 35%.

2. Цены на кобальт для MHP резко растут из-за запрета и квотных мер ДРК, что оказывает сильную поддержку себестоимости MHP.

3. Цена серы — ключевого вспомогательного материала для MHP — ожидается значительным ростом в 2025 году, что вносит переменные в затраты.

Высококачественный никелевый матт обладает более слабой общей конкурентоспособностью по себестоимости, но внутри него есть различия. Новые процессы, такие как обдувка обогащённым кислородом сбоку, могут сохранять определённую маржу благодаря более низким затратам.

Ожидая 2026 год, высококачественный никелевый матт может столкнуться с периодическими окнами возможностей. С одной стороны, предприятия с линиями RKEF могут гибко переключаться между никелевым чугуна и высококачественным никелевым маттом, позволяя захватывать рыночные возможности. С другой стороны, напряжённость в балансе спроса и предложения MHP и высокие коэффициенты кобальта могут вызвать выжидательную позицию у покупателей, которые могут обратиться к высококачественному никелевому матту как к альтернативному сырью.

II. Меняющийся ландшафт: преобразование рафинированного никеля пересматривает якорь себестоимости для сульфата никеля?

Наиболее примечательной переменной на текущем рынке никеля является не конкуренция между промежуточными продуктами наверху, а разворот традиционного ценового соотношения между рафинированным никелем и сульфатом никеля внизу потока. Продолжающееся снижение цен на никель и относительная устойчивость цен на сульфат никеля открывают беспрецедентный путь — преобразование рафинированного никеля в сульфат никеля — что глубоко пересматривает экономическую логику выбора сырья.

Экономическая жизнеспособность такого преобразования является результатом как динамики спроса и предложения, так и движения цен:
- Избыток рафинированного никеля: с постоянным увеличением мощностей по производству рафинированного никеля в Китае и Индонезии, рынок электролитического никеля явно перенасыщен, а накопление запасов подавляет цены.
- Жесткий спрос на сульфат никеля: несмотря на замедление темпов роста сектора новых источников энергии, абсолютный спрос продолжает расти, что создает поддержку для цен на сульфат никеля. • Увеличение разницы в ценах приближается к критической точке: недавно средняя премия цен на батарейный сульфат никеля над рафинированным никелем (например, никель Цзиньчуань) однажды приблизилась или даже превысила 10 000 юаней за тонну металла. Полная стоимость преобразования рафинированного никеля в сульфат никеля (включая растворение, обработку, потери и т.д.) составляет примерно 5 000–7 000 юаней за тонну металла. Когда премия значительно покрывает затраты на преобразование и обеспечивает значительную прибыль, путь преобразования быстро открывается.

На фоне открытого пути преобразования экономическая классификация сырья для сульфата никеля фундаментально изменилась, образуя четкую иерархию затрат. MHP остается на нижней части кривой затрат, обладая наибольшей конкурентоспособностью. Однако стоимость преобразования рафинированного никеля стала ключевым якорем цен, определяющим предложение на маржинальном рынке. Любой промежуточный продукт, цена которого делает стоимость получаемого сульфата никеля выше, чем затраты на преобразование рафинированного никеля, потеряет конкурентоспособность.

III. Переоценка прогноза на 2026 год: давление на коэффициенты неизбежно
• Увеличение давления на снижение показателей оплаты MHP: на среднесрочную и долгосрочную перспективу MHP рассматривается как основное направление развития из-за преимуществ в переработке низкосортной руды гидрометаллургическими процессами и доходов от побочных продуктов, таких как кобальт. Однако в краткосрочной перспективе его стоимость существенно зависит от цен на серу. К 2026 году ожидается концентрированный выпуск индонезийского MHP, возможный рост более чем на 85% в годовом исчислении. Это может привести к более свободному предложению MHP, ослаблению его показателей оплаты и, следовательно, ослаблению поддержки затрат на сульфат никеля.
• Высокосортный никелевый штейн сталкивается с более узким и менее определенным окном возможностей: уже сложная ситуация для высокосортного никелевого штейна усугубляется. Экономическое окно для него может возникнуть только при крайне ограниченном предложении MHP и закрытии пути преобразования рафинированного никеля из-за обратной разницы в ценах. Одновременное выполнение этих двух условий является чрезвычайно сложным, что означает, что пространство для выживания высокосортного никелевого штейна будет еще больше сжато в 2026 году.
• Другие переменные в будущей конкурентной среде — конверсия ЧНП: потенциальный дестабилизирующий фактор
Это технологическое направление требует пристального внимания. Технология преобразования ЧНП в сульфат никеля прошла опытно-промышленные испытания. Её главный потенциал заключается в прямой связи крупнейшей системы поставок первичного никеля (ЧНП) с самым быстрорастущим рынком спроса на сульфат никеля. В случае прорыва в масштабируемости и снижении затрат, а также крупносерийной коммерциализации, данная технология способна перестроить структуру сырьевого обеспечения сульфата никеля и бросить вызов существующим цепочкам промежуточной продукции.