В условиях ожиданий дефицита медного концентрата, как металлурги корректируют свои операционные стратегии?

По состоянию на 21 ноября индекс TC импортируемого медного концентрата SMM составил -42,32 долл./т, что ознаменовало полный 2025 год с уровнем спотового TC, устойчиво находящимся в отрицательной зоне — самым низким за всю историю наблюдений. Рынок широко ожидает, что долгосрочный контрактный TC на 2026 год, вероятно, останется отрицательным. С точки зрения предложения, глобальные добавления новых проектов крайне ограничены. В то же время действующие рудники столкнулись с частыми операционными сбоями, и некоторым производителям не удалось достичь целевых показателей выпуска. Поэтапное наращивание мощностей плавильных заводов в Индонезии и Африке также временно отвлекло потоки медного концентрата. На этом фоне дисбаланс спроса и предложения медного концентрата углубляется.

В ответ на устойчивое ухудшение TC плавильные заводы по всему миру активно корректируют свою деятельность. С начала четвертого квартала 2025 года глобальные плавильные предприятия демонстрируют значительно более агрессивную активность в торгах по сравнению с предыдущими годами. Примечательными примерами являются SPCC, Anglo и LS, которые запустили тендеры на слоты поставки на 2025–2026 годы, чтобы заблаговременно зафиксировать маржу переработки на 2026 год, смягчить давление на финансовую отчетность и получить рычаги влияния перед переговорами по долгосрочным контрактам. Некоторые компании также значительно повысили коэффициенты предоплаты, чтобы обеспечить стабильные поставки сырья и снизить риски ликвидности.

Со стороны Китая отечественные плавильные заводы также активно корректируют свою экспортную структуру, чтобы противостоять растущим затратам и давлению отрицательного TC. В последние недели несколько крупных китайских плавильных предприятий инициировали предварительные переговоры по долгосрочным контрактам на экспорт катодов в долларах США на 2026 год, полагаясь на стабильный спрос со стороны downstream для поддержки блокировки экспортных заказов в рамках схем переработки давальческого сырья. Благодаря устойчивому спросу на медный пруток и трубы китайские плавильные заводы значительно расширили свою долю рынка в Юго-Восточной Азии и на Ближнем Востоке. Согласно исследованию SMM, экспорт медных катодов из Китая в 2025 году, как ожидается, достигнет примерно 700 тыс. тонн, что на около 200 тыс. тонн больше в годовом исчислении. Эта стратегия помогла хеджировать потери ценообразования, вызванные отрицательным импортным TC, одновременно расширяя рыночное влияние плавильных заводов в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

В перспективе на 2026 год ожидается сохранение напряженного баланса на рынке медного концентрата.

Ограниченные графиками ввода проектов в эксплуатацию и сохраняющейся неопределенностью в работе рудников, глобальная эластичность предложения остается ограниченной, в то время как расширение мощностей по выплавке рафинированной меди по-прежнему в основном сосредоточено в Китае, Африке и Индонезии. Согласно текущей рыночной структуре, арбитражные ценовые механизмы COMEX-LME уже нашли отражение в некоторых долгосрочных контрактных предложениях металлургических заводов. В 2026 году региональные дисбалансы спроса и предложения, вероятно, создадут ключевые арбитражные возможности, что сделает это одной из важнейших тем в торговле медным концентратом на спотовом рынке.