[Анализ SMM: Свинец SHFE вновь демонстрирует обратный контанго спустя 9 месяцев, что произошло на рынке свинца?]

SMM 23 октября: Сегодня цены на свинец на Шанхайской фьючерсной бирже значительно выросли, внутридневной рост превысил 600 юаней/тонну, достигнув максимума в 17 760 юаней/тонну, что является самым высоким уровнем почти за семь месяцев. По состоянию на закрытие торгов в 15:00 23 октября, контракт SHFE свинец 2511 завершился на уровне 17 615 юаней/тонну, увеличившись на 2,68%. В то же время, после почти девяти месяцев на рынке свинца на Шанхайской фьючерсной бирже снова появилась обратная структура, разница между ценами на спот и фьючерсы для контрактов 2511 и 2512 составила 140 юаней/тонну (по состоянию на закрытие утренней сессии в 11:30). Последний раз обратная структура наблюдалась в январе 2025 года, когда разница составляла всего 10-50 юаней/тонну.

Резкий рост цен на свинец был в основном обусловлен сильной фундаментальной поддержкой.
Во-первых, потребление свинца превзошло ожидания. Из-за праздников Национального дня и Праздника середины осени в октябре предприятия по производству свинцово-кислотных аккумуляторов имели выходные от 0 до 8 дней, некоторые даже две недели. В то же время, предприятия на нижнем уровне цепочки поставок обычно проводили плановое пополнение запасов в сентябре, что привело к переносу потребления свинца, вызывая ожидания более слабого потребления после праздников. Однако после праздников Национального дня предприятия по производству свинцово-кислотных аккумуляторов возобновили работу по графику. Некоторые предприятия, учитывая традиционный пиковый сезон сентября-октября и ожидания потребления в четвертом квартале, создавали запасы, что привело к увеличению коэффициента использования мощностей по сравнению с доканикулярным уровнем. По состоянию на 16 октября, еженедельный общий коэффициент использования мощностей предприятий по производству свинцово-кислотных аккумуляторов в пяти провинциях, отслеживаемых SMM, составил 74,97%, увеличившись на 13,26 процентных пункта по сравнению с предыдущей неделей и на 3,35 процентных пункта по сравнению с доканикулярным уровнем (25 сентября).

Во-вторых, темпы возобновления производства на первичных и вторичных свинцовых заводах были медленными, а в некоторых регионах ограничено транспортное сообщение. В настоящее время первичные свинцовые заводы в Северном, Центральном и Северо-Западном Китае проходят техническое обслуживание или не полностью возобновили производство после него из-за недостатка концентратов свинца. Одновременно, темпы возобновления производства на вторичных свинцовых заводах в таких регионах, как Аньхой, оказались ниже ожидаемых, ограниченные низким предложением отработанных аккумуляторов и прибыльностью вторичного свинца, находящейся около точки безубыточности. Некоторые предприятия перенесли сроки возобновления работы с конца ноября на конец ноября. По состоянию на 16 октября, еженедельный общий коэффициент использования мощностей вторичных свинцовых предприятий в четырех провинциях, отслеживаемых SMM, составил 35,1%, увеличившись на 1,1 процентного пункта по сравнению с предыдущей неделей.
Кроме того, начиная с 15 октября, в некоторых провинциях и городах на севере Китая началось зимнее отопление. На этой неделе производители в таких регионах, как Хэбэй и Хэнань, последовательно получили уведомления от вышестоящих департаментов охраны окружающей среды о контроле над въезжающими транспортными средствами, в частности, запрещающими въезд на заводы транспортных средств, не соответствующих стандарту «Китай V» и ниже. Это в разной степени сказалось на транспортировке материалов, таких как лом и свинцовые слитки, для местных первичных свинцовых плавильных заводов, вторичных свинцовых плавильных заводов и предприятий по производству свинцово-кислотных аккумуляторов, увеличив транспортные циклы.

Наконец, запасы свинцовых слитков зафиксировали значительное снижение, а общественные запасы упали до нового минимума за более чем год. По состоянию на 23 октября общий объем общественных запасов свинцовых слитков SMM в пяти регионах сократился до 31 900 тонн, что на 5 700 тонн меньше, чем на неделе до этого (16 октября), достигнув самого низкого уровня с 5 сентября 2024 года. В последнее время операционная активность предприятий по производству свинцово-кислотных аккумуляторов стабилизировалась с увеличением, предприятия нижнего звена активно совершали покупки, а запасы слитков на заводах-плавильнях в таких регионах, как Хэнань и Хунань, сократились. На прошлой неделе запасы свинцовых слитков на заводах-плавильнях первичного свинца SMM уже были ниже 3 000 тонн. Например, очередь за получением свинцовых слитков в Хэнане сохранялась с прошлой недели на эту неделю, что побудило некоторые предприятия нижнего звена продолжать истощать запасы свинцовых слитков на окружающих общественных складах, что привело к дальнейшему снижению общественных запасов.

Кроме того, важно отметить, что внутренние цены на свинец в настоящее время демонстрируют более сильные показатели, чем на зарубежных рынках, и импортное окно для свинцовых слитков постепенно открывается, с ожиданиями увеличения импорта свинцовых слитков в будущем. По состоянию на закрытие рынка свинца на Шанхайской бирже металлов (SHFE) 23 октября прибыльность от импорта свинцовых слитков составляла 379 юаней/тонна, при этом внутридневной максимум достигал 573 юаней/тонна (включая 3% -ный импортный тариф). Если свинцовые слитки закупаются у стран, с которыми заключены соглашения о нулевых тарифах, эта прибыльная маржа будет больше. Согласно последним данным о запасах на Лондонской бирже металлов (LME), сегодня (23 октября) общий объем запасов свинца на LME составил 239 700 тонн, что указывает на благоприятные условия для импорта. В краткосрочной перспективе низкие запасы свинцовых слитков будут поддерживать цены на высоком уровне. Если в последующем произойдет увеличение поставок или импорта свинцовых слитков, цены на свинец рискуют снизиться после быстрого роста.