２４ сентября ２０２５ года компания Freeport объявила о сокращении добычи на своём проекте по производству медного концентрата Грасберг в Индонезии из-за форс-мажорных обстоятельств — это один из наиболее сильно повлиявших на рынок шоков для медного комплекса в текущем году. Компания также снизила производственные ориентиры на ２０２５ и ２０２６ годы, что вызвало резкое внимание рынка и подтолкнуло цену меди на ЛБМ вверх примерно на ３．５％ в тот же день. К ２５ сентября ２０２５ года цена меди на ЛБМ достигла максимума с начала года в １０ ４８５ долларов за тонну. Ниже приведён краткий анализ влияния сокращения добычи на Грасберге на рынок электролитной／рафинированной меди.
１． Поставки в Юго-Восточной Азии пострадали дополнительно — спотовые премии могут достичь максимумов с начала года
Freeport сообщила, что форс-мажор сократит оставшийся объём добычи на Грасберге в ２０２５ году на ２５０–２６０ тысяч тонн, а общегодовой ориентир на ２０２６ год — примерно на ２７０ тысяч тонн. В совокупности это подразумевает потерю около ５００ тысяч тонн меди в следующие １２–１５ месяцев. Хотя Freeport ожидает поэтапного восстановления с ２０２７ года, она также предупредила о потенциальных дополнительных потерях в １００–２００ тысяч тонн. Грасберг является основным источником сырья для индонезийских плавильных заводов Гресик и Маньяр. По оценкам SMM, сбой может сократить производство рафинированной меди в Индонезии в четвертом квартале ２０２５ года примерно на ４０ тысяч тонн в месяц, большая часть которой была предназначена для долгосрочных контрактов, обслуживающих рынок Юго-Восточной Азии. С момента остановки плавильного завода PSR ранее в этом году поставки рафинированной меди в Юго-Восточной Азии уже были очень нестабильными; данное событие further disrupts an already fragile supply chain, и региональные премии явно выросли.
２． Увеличение маржи импорта в Китае — но прибыль ограничена
Внутреннее потребление в сентябре не показало существенного роста, и приближаются праздники в честь Дня образования КНР. Скачок цен открыл окно для экспорта с точки зрения чистого арбитража, и некоторые плавильные заводы могут быть заинтересованы в краткосрочном экспорте. Однако отсутствие льготного освобождения／зачёта налогов (и структура механизма экспортных налогов／возмещений) сжимает прибыльность экспорта после недавнего быстрого роста цен. Используя предыдущие предположения о закупке руды около ９ ９００–１０ ０００ долларов за тонну, дополнительные налоговые／сборовые воздействия составляют примерно ５００ юаней за тонну, что означает, что экспортные маржи не так привлекательны, как могут предполагать заголовки цен. SMM ожидает, что некоторые заводы будут экспортировать рафинированную медь в октябре, чтобы помочь восполнить недостаток в Юго-Восточной Азии, но объемы, вероятно, будут ограничены.
3. Спред котировок LME сужается; спреды по форвардным контрактам CL расширяются
С учетом более жесткого предложения в Азии, запасы на LME, вероятно, снизятся, и структура спот-форвард (контанго) должна сузиться. Тем не менее, при текущих запасах на LME около 200 000 тонн, и предполагая, что Юго-Восточная Азия будет частично пополнена за счет экспорта из Китая при месячном дефиците в 20–30 тысяч тонн, кривая LME вряд ли увидит экстремальных изменений в течение года. Однако следует обратить внимание на существующий спред между LME и COMEX по дальним датам (сейчас примерно 500–600 долларов за тонну), так как некоторые трейдеры сочетают логику текущего дефицита предложения с ожиданиями возможных будущих американских пошлин на медь. Это подразумевает ненулевую вероятность экстремальных структурных движений на LME, SHFE–LME и COMEX–LME в ноябре–декабре 2025 года.
4. Переговоры по долгосрочным контрактам вынуждены ускориться
В целом, поставка меди в Азии столкнется с периодическими перебоями в четвертом квартале. Сокращение производства в Африке и Индонезии серьезно нарушило уже хрупкий поток рафинированной меди, и региональные премии, вероятно, продолжат расти. Это событие также усиливает давление на уже сложные переговоры по долгосрочным контрактам на 2026 год — долгосрочные переговоры в Африке могут начаться уже в конце сентября, а конкуренция за долгосрочный импорт из Японии, Кореи и Южной Америки, вероятно, усилится в этом году. В итоге, базовые долгосрочные цены для Азии на 2026 год, скорее всего, будут выше, чем на 2025 год.
Перспективы: Многие стратегические вопросы остаются нерешенными, но 2026 год обещает стать еще одним годом жесткого распределения ресурсов. Региональное фрагментирование торговли повышает давление на безопасность поставок, и к концу года, при долгосрочных переговорах, премии, заложенные в 2026 год, ожидаются выше, чем для 2025 года.
