Рынок меди в США после введения пошлин – обвал импорта, резкий рост запасов, исчезновение арбитражной премии

1 августа 2025 года США ввели 50-процентный тариф на импорт полуфабрикатов из меди. В месяцы, предшествующие этой политике, американские трейдеры устремились запасаться рафинированной медью, что привело к рекордно высоким объемам импорта. В период с марта по июнь среднее недельное количество импорта рафинированной меди составляло около 44 000 тонн — почти втрое больше, чем ~15 000 тонн в неделю годом ранее, — что привело к дополнительному ввозу ~400 000 тонн, что эквивалентно семи месяцам нормального спроса на импорт. Поскольку ожидания введения тарифа укрепились в конце июля, импорт резко сократился. К августу импорт полуфабрикатов практически прекратился, а продолжался лишь ограниченный приток рафинированных катодов, не подпадающих под тариф.

Запасы в США выросли до беспрецедентного уровня. К концу августа запасы на складах COMEX достигли ~247 000 тонн, что является рекордным показателем и даже превышает общий объем меди на складах LME по всему миру (~156 000 тонн). В краткосрочной перспективе рынок меди в США «насыщен медью»: окно для импорта закрыто, и рынок входит в фазу сокращения запасов, которая, как ожидается, продлится 4–5 месяцев.

Ценовые спреды резко колебались. В начале июля рынки предполагали, что на рафинированную медь будет введен тариф, что привело к резкому росту цен на медь на COMEX. 29 июля спред между COMEX и LME увеличился более чем на 2700 долларов за тонну, что вызвало массовые арбитражные потоки в США. Но когда Белый дом подтвердил, что катоды не подпадают под тариф, арбитражный спред рухнул. В течение 48 часов спред упал с 2700 долларов/т до всего лишь 30 долларов/т. К середине августа цены в США нормализовались до типичного уровня транспортного паритета, фактически закрыв окно для импорта.

В целом рынок меди в США в августе — сентябре перешел к модели сокращения импорта, рекордно высоких запасов и нормализации спредов, перейдя от панических покупок к вынужденному сокращению запасов.