》Проверьте котировки, данные и рыночный анализ металлов SMM
》Подпишитесь, чтобы просмотреть исторические ценовые тренды спотовых грузов металлов SMM
В первой половине 2025 года (первое полугодие) цены на медь на трех основных рынках (LME, COMEX и SHFE) демонстрировали волнообразный восходящий тренд. После резкого падения в начале апреля сильный интерес покупателей продолжал поднимать цены на медь волнообразно. В первом полугодии под влиянием как макроэкономических факторов, так и фундаментальных условий цены на медь на трех рынках двигались в одном направлении, но с колеблющимися ценовыми спредами между ними.
В первой половине 2025 года цены на медь на COMEX демонстрировали исключительно сильное повышение, возглавив глобальный рост цен на медь. По мере того, как ожидания в отношении тарифов постепенно нарастали, начиная с конца февраля, цены начали резко расти. 26 марта в ходе торговой сессии фьючерсные цены на медь на COMEX кратковременно достигли нового годового максимума в 5,37 доллара за фунт с общим ростом до 20%. На протяжении первого полугодия цены на медь на COMEX несколько раз пробивали ключевые уровни сопротивления, постоянно преодолевая исторические максимумы. К концу июня цены на медь на COMEX были всего в шаге от исторического максимума в 5,37 доллара за фунт, установленного в марте.
25 февраля Трамп начал расследование импорта меди в рамках раздела 232 Закона о расширении торговли 1962 года, охватывающего все категории, включая сырую медь, медный катод и медные сплавы. Хотя США еще не ввели официальные тарифы на медь, рынок широко ожидал, что тарифы на медь могут достичь 25% в 2025 году. Это ожидание вызвало серьезные сбои в глобальной цепочке поставок меди. Трейдеры, ожидая, что США введут тарифы на медь и стремясь получить прибыль от роста цен на медь в США, перевели большой объем запасов меди с таких рынков, как LME, в США. Это привело к резкому росту запасов на рынке COMEX, а также усилило опасения по поводу дефицита поставок меди в США. Совместное действие этого ожидания и фактических изменений в структуре запасов вызвало сильный бычий настрой среди инвесторов, подтолкнув цены к продолжению роста. Кроме того, рост спроса, обусловленный восстановлением экономики США, и приток капитала из-за ослабления доллара США еще больше укрепили восходящий тренд цен на медь на COMEX.
Согласно данным SMM, США импортировали в общей сложности 680 000 тонн медного катода с января по май 2025 года, а запасы меди на COMEX достигли 191 600 тонн по состоянию на 30 июня; оба показателя являются историческими максимумами.
На рынке LME цены на медь также демонстрировали рост в первой половине года, однако с несколько иным ритмом по сравнению с рынком COMEX. С начала года до начала марта цены на медь LME неуклонно росли, преодолев отметку в 10 000 долларов США за тонну 20 марта и достигнув максимума в 10 046,5 доллара США за тонну. 26 марта они достигли пика в 10 164,5 доллара США за тонну, установив новый максимум с начала октября 2024 года с кумулятивным ростом на 13%. В начале апреля из-за обсуждений на рынке, вызванных введением Трампом тарифов на иностранные страны, рисковые активы оказались под давлением, и цены на медь LME резко упали ниже 9 000 долларов США за тонну, достигнув кратковременного минимума в 8 105 долларов США за тонну. Впоследствии, по мере того как покупатели снова вышли на рынок, цены на медь возобновили рост.
Первоначальный рост цен на медь LME в первой половине года был в основном обусловлен структурной корректировкой мировых запасов меди, при этом значительное количество запасов перетекло с рынка LME на рынок COMEX, что привело к существенному сокращению запасов на LME. Запасы меди LME сократились с 271 400 тонн в начале года до 90 600 тонн к 30 июня, что составляет снижение более чем на 60%. Быстрое сокращение запасов усилило опасения рынка по поводу спотовых поставок, что привело к росту цен. Однако после начала второго квартала, когда рынок осознал ожидания в отношении тарифов, а спрос в других регионах оставался относительно слабым, импульс роста цен на медь LME постепенно ослабел. Тем не менее, мировые трейдеры внимательно следили за структурными изменениями на LME на фоне сокращения запасов на LME, что привело к появлению сильной структуры бэквардации на LME.
На рынке SHFE цены на медь в первой половине года в целом следовали тенденции роста на рынках COMEX и LME, однако с относительно стабильным диапазоном колебаний. После китайского Нового года цены на медь выросли с уровня около 75 000 юаней за тонну до праздников до уровня около 77 000 юаней за тонну. Под влиянием благоприятных макроэкономических факторов и ожиданий сокращения поставок катодной меди в начале марта цены продолжили расти. По итогам торгов 20 марта самый ликвидный фьючерсный контракт на медь SHFE был зафиксирован на уровне 81 670 юаней за тонну, достигнув пика в 83 320 юаней за тонну 26 марта, что стало новым максимумом с начала июня 2024 года с кумулятивным ростом более чем на 10%. После второго квартала, под влиянием сезонного ослабления внутреннего спроса и колебаний мировых цен на медь, цены на медь на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) вошли в зону колебаний в пределах определенного диапазона, колеблясь между 78 000 и 81 000 юаней/тонну.
С точки зрения внутреннего спроса и предложения, ситуация с нехваткой внутренней медной руды сохранялась в первой половине года, при этом технические условия (TC) медного концентрата продолжали снижаться. К концу июня китайские спотовые TC медного концентрата упали до рекордно низкого уровня минус 45 долларов США за тонну. Однако из-за постоянного расширения внутренних производственных мощностей по переработке и значительного дохода от побочных продуктов, таких как блистерная медь, медные аноды и серная кислота, на некоторых заводах по переработке, внутреннее производство медного катода противоречило консенсусу рынка и в первой половине года увеличилось, а не уменьшилось, при этом ежемесячное производство достигло новых исторических максимумов. С точки зрения спроса, внутренний спрос на медь в первом квартале был сильно поддержан политиками в секторах бытовой техники, автомобильной промышленности и электроэнергетики. После начала второго квартала спешка к экспорту в апреле привела к значительному сокращению внутренних запасов. Однако с приходом традиционного низкого сезона в конце мая и частичным исчерпанием раннего спроса внутренний спрос на медь постепенно ослаб.
В апреле, из-за сильного спроса и относительно ограниченного предложения, значительное сокращение запасов в социальных запасах привело к расширению структуры дисконта в ближайших месячных контрактах на фьючерсы на медь SHFE. Однако после завершения поставки по контракту SHFE на медь 2505 участники рынка не были оптимистичными в отношении будущего потребления и продолжающегося увеличения предложения, что привело к отсутствию уверенности в структуре дисконта в ближайших месячных контрактах, и игроки, занимающиеся заимствованием, покинули рынок.
Итог:
Неопределенность торговой политики на макроуровне, особенно ожидания тарифов в США, стали ключевой силой, нарушающей рынок. В то же время различия в мировой экономике и тенденция доллара США также оказали поддержку ценам на медь. С точки зрения фундаментальных факторов, мировое предложение медной руды ограничено, а перерабатывающие сборы снижаются. Внутренний спрос был сначала сильным, но затем ослаб, в то время как внешний спрос показал различную тенденцию. Глядя вперед на второе полугодие, мировой рынок меди все еще сталкивается с многочисленными неопределенностями. Окончательное введение тарифной политики США, изменения в предложении медной руды, степень восстановления внутреннего спроса и показатели зарубежных экономик все окажут значительное влияние на тенденцию цен на медь.
》Проверьте базу данных SMM Metal Industry Chain
