Примечание редактора: Время летит, и по мере завершения I полугодия 2025 года рынок металлов продемонстрировал волатильную динамику．
Данные SMM показывают, что рафинированный кобальт вырос на 46,19% в I полугодии 2025 года, став лидером роста на спотовых рынках металлов．SMM №1 антимониевые слитки и оксид тербия последовали за ним с приростом в 33,21% и 26,16% соответственно, заняв второе и третье места．Золото и концентрат черного вольфрама также продемонстрировали сильные результаты, превысив 20%-ный рост．Однако динамика рынков была неоднородной — общее снижение в угольном секторе привело к падению цен на металлургический кокс марки I (сухое тушение, средняя цена по стране) на 26,34%, став худшим показателем, в то время как кислородный кремний марки 553 (восточный Китай) и германиевые слитки упали на 24,89% и 15,95%, подчеркивая значительные различия между категориями металлов．
Анализируя факторы, влиявшие на рынок в I полугодии, следует отметить, что шесть месяцев подряд снижавшийся индекс доллара США оказал поддержку ценам на металлы, деноминированные в долларе．Однако частые корректировки тарифной политики США в сочетании с эскалацией геополитических конфликтов вызвали резкие колебания на рынке．В то же время заметные структурные изменения в спросе и предложении создали резкий контраст с тенденциями 2024 года для некоторых металлов．По мере приближения II полугодия ожидания рынка снова меняются: ожидается усиление внутренней политической поддержки, постепенное проявление влияния тарифов эпохи Трампа на экономику США, а дальнейшая траектория денежно-кредитной политики ФРС США остается под пристальным наблюдением．При таких взаимосвязанных факторах, какие металлы столкнутся с резкими колебаниями на фоне усугубляющегося дисбаланса между спросом и предложением?
Глядя в будущее, неопределенность на рынке металлов сохраняется．Помимо макроэкономической политики и геополитических факторов, новые изменения в промышленном спросе и стабильность цепочек поставок окажут глубокое влияние на динамику цен на металлы．Сохранят ли «звезды» I полугодия свой импульс или произойдут развороты трендов?
》Нажмите, чтобы просмотреть базу данных цепочки поставок металлургической промышленности SMM
Медь
Рыночные источники указывают на слухи о предстоящем среднесрочном отчете США по тарифам на медь．С учетом ожиданий ускорения введения тарифов структура фьючерсных кривых LME скорректировалась, а ноябрьско-декабрьские спрэды вернулись к плоской бэквардации. Рыночные ожидания относительно баланса во втором полугодии временно ослабли. В данной статье предполагается введение тарифов в июле 2025 года для анализа баланса рафинированной меди после введения тарифов и структурных изменений во втором полугодии 2025 года.
С точки зрения сырьевой базы медные концентраты остаются относительно дефицитными в краткосрочной перспективе, при этом горнодобывающие компании стали более агрессивно настаивать на повышении базовых показателей после сокращения производства на Kamoa-Kakula из-за аварий. Спотовые условия переработки (TC) также не демонстрируют признаков восстановления. Хотя китайские плавильные заводы поддерживают высокие объемы производства за счет долгосрочных контрактов на руду и сырье, японские и чилийские металлургические предприятия постепенно сокращают производство или даже приостанавливают деятельность. Ожидается, что дефицит медных концентратов во втором полугодии будет все больше передаваться на рафинированную медь, с новым раундом цикла переключения мощностей между старыми и новыми производственными мощностями.
С точки зрения баланса рафинированной меди, хотя видимое предложение рафинированной меди в 2025 году выглядит избыточным, исключая перенаправление запасов в США из-за ценового спрэда между LME и COMEX, регионы за пределами США — особенно Азиатско-Тихоокеанский регион — фактически сталкиваются с дефицитом. Текущие видимые запасы на LME и в Китае снизились примерно до 100 000 тонн, при этом давление на предложение продолжает нарастать в четвертом квартале. Что касается глобальных торговых потоков, Африка по-прежнему отгружает в США около 20 000 тонн рафинированной меди ежемесячно, в то время как на долю Южной Америки приходится большая часть импортных поставок в США, при этом Китай получает менее 25 000 тонн ежемесячно. Европейский спрос также отвлекает часть африканских поставок рафинированной меди: с января по май европейский импорт африканской меди составил 90 000 тонн, что на 40 000 тонн больше год к году. Наиболее прямое влияние проявляется в импорте рафинированной меди в Китай: с января по май 2025 года импорт из Африки составил 559 100 тонн (-3,95% г/г), а из Южной Америки — всего 180 100 тонн (-52,81% г/г). В результате азиатские запасы рафинированной меди на LME продолжают сокращаться для восполнения дефицита. В то же время продолжающиеся техническое обслуживание и сокращение производства на японо-южнокорейских плавильных заводах усилили дефицит спроса на рафинированную медь в Юго-Восточной Азии, привлекая некоторые внутренние оттоки. 》Нажмите для подробностей
Цинк
►Обзор и прогноз рынка цинковых концентратов в первом полугодии 2025 года [Анализ SMM]
По мере приближения середины 2025 года ситуация с дефицитом предложения на внутреннем рынке цинковых концентратов несколько стабилизировалась. По состоянию на 27 июня технические условия (TC) на отечественный цинковый концентрат выросли с 1950 юаней/тонну (содержание металла) в начале года до 3800 юаней/тонну, в то время как TC на импортный цинковый концентрат увеличились с -20 долларов США/тонну сухого вещества (dmt) до 65,25 долларов США/тонну сухого вещества, при этом как отечественные, так и импортные платы за переработку неуклонно росли.
Ограниченный рост новых мощностей отечественных цинковых рудников в первом полугодии, производство в основном не изменилось в годовом исчислении
Согласно данным SMM, объем производства отечественного цинкового концентрата в Китае с января по май 2025 года достиг 788 300 тонн, что на 0,06% ниже показателя за аналогичный период прошлого года. Что касается новых мощностей, то некоторые цинковые рудники, введенные в эксплуатацию в прошлом году, продолжили наращивать объемы производства в этом году, а рудник Хуошаоюнь начал производство в мае, что способствовало приросту объемов производства по сравнению с прошлым годом. Что касается существующих мощностей, то после завершения праздников Китайского Нового года свинцово-цинковые рудники в некоторых северных регионах Китая постепенно возобновили производство. Общий прогресс возобновления производства в значительной степени соответствовал ожиданиям рынка, что способствовало непрерывному росту объемов производства отечественной цинковой руды в первом полугодии. Однако объемы производства на некоторых рудниках в некоторых отечественных регионах снизились из-за снижения качества сырой руды в сочетании с сокращением объемов производства на некоторых рудниках, близких к концу срока эксплуатации. С учетом как увеличения, так и снижения объемов производства, объемы производства цинковой руды в первом полугодии в основном остались неизменными в годовом исчислении.
В перспективе второго полугодия рудник Хуошаоюнь продолжит наращивать объемы производства, что приведет к значительному увеличению объемов производства отечественной цинковой руды. Кроме того, июнь обычно знаменует собой завершение возобновления производства отечественной цинковой руды. Учитывая сезонный характер работы отечественных цинковых рудников, объемы производства на этих возобновленных рудниках продолжат расти в третьем квартале, в то время как четвертый квартал совпадает с пиковым периодом технического обслуживания отечественной цинковой руды в сочетании с временным остановом некоторых северных рудников в конце года. Ожидается, что объемы производства цинковой руды во втором полугодии сначала вырастут, а затем снизятся, возможно, достигнув годового пика в июле/августе.
Недавно введенные в эксплуатацию и расширенные цинковые рудники постепенно наращивают объемы производства. Ожидается, что объемы производства зарубежной цинковой руды вырастут примерно на 400 000 тонн в годовом исчислении.
Рассматривая первый квартал. Согласно статистике производства 20 крупных зарубежных рудников, составленной SMM, на основании отчетности в финансовых отчетах общий объем производства цинкового концентрата этими 20 рудниками в первом квартале 2025 года составил 1,297 млн тонн, что на 78 800 тонн (6,47%) больше по сравнению с 1,2182 млн тонн за аналогичный период прошлого года. Основной рост производства был обусловлен возобновлением добычи на руднике Тара, наращиванием производства на цинковом руднике Буэнависта и цинковом руднике Кипуши, а также восстановлением добычи на цинковом руднике Антамина.
Вступление во II квартал. Во II квартале серьезных сбоев в работе зарубежных цинковых рудников зафиксировано не было. Хотя цинковый рудник Антамина в Перу приостановил добычу в апреле из-за аварии, производство быстро восстановилось, и влияние на объемы оказалось ограниченным. Канадская горнодобывающая компания Hudbay Minerals приостановила деятельность на своем цинковом руднике из-за лесных пожаров, но благодаря хорошим операционным показателям Snow Lake с начала года ожидается сохранение годового операционного прогноза на 2025 год. Кроме того, австралийская горнодобывающая компания Polymetals Resources Ltd объявила о достижении коммерческой добычи на своем серебро-цинковом руднике Endeavor в регионе Кобар (Новый Южный Уэльс), что, как ожидается, приведет к определенному увеличению объемов производства. SMM прогнозирует, что при непрерывном возобновлении добычи на ранее запущенных рудниках и продолжающемся наращивании производства на вновь введенных в эксплуатацию рудниках добыча цинковой руды во II квартале продолжит значительно расти в годовом исчислении.
Значительный рост добычи цинковой руды за рубежом стимулирует восстановление объемов импортируемой Китаем цинковой руды.
Согласно данным Главного таможенного управления, совокупный импорт цинковых концентратов в период с января по май 2025 года составил 2,204 млн. т (в метрических тоннах), что на 52,46% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. С одной стороны, значительный рост добычи цинковой руды за рубежом в этом году привел к масштабному притоку цинковой руды с таких рудников, как Кипуши, OZ и Антамина, на внутренний рынок. Кроме того, постепенное восстановление производства на отечественных металлургических заводах в I полугодии наряду с увеличением спроса на цинковую руду на месячной основе также подтолкнуло металлургические предприятия к непрерывным закупкам импортируемой цинковой руды для пополнения запасов сырья.
Глядя вперед на II полугодие, несмотря на слабую в настоящее время заинтересованность отечественных металлургических предприятий в закупках импортируемой цинковой руды, устойчивое наращивание производства на заводах и поступательное прибытие ранее закупленных долгосрочных контрактных партий импортируемой цинковой руды, как ожидается, позволят сохранить объемы импортируемой Китаем цинковой руды на высоком уровне во II полугодии. 》Нажмите для подробностей
Сталь
I. Обзор первого полугодия
(А) Обзор ценовых тенденций
В первом полугодии 2025 года, под влиянием корректировок макроэкономической политики и слабого конечного спроса, средняя национальная цена арматурной стали демонстрировала колебательную тенденцию к снижению с общим смещением ценового центра. В частности, средняя национальная цена арматурной стали в первом полугодии 2025 года составила 3242 юаня/тонну, что на 515 юаней/тонну ниже, чем в первом полугодии 2024 года, что соответствует снижению на 13,71% в годовом исчислении.
Рисунок 1: Тенденция средней национальной цены арматурной стали в первом полугодии 2025 года
Рассмотрим ситуацию по месяцам: с января по февраль, по мере приближения китайского Нового года, кроме ограниченных закупок ключевых текущих проектов, рыночная циркуляция ресурсов в основном застопорилась. В этот период спотовые цены стабилизировались. В марте завершение двух сессий принесло ограниченные конкретные положительные новости, что привело к некоторому разочарованию на рынке и более слабой тенденции цен. В апреле эскалация торговых напряженностей между Китаем и США с объявлением США о введении 104% тарифов на Китай — намного превышающих ожидания рынка — распространила пессимизм на рынке и ускорила снижение цен на сталь. В мае тарифные переговоры облегчились, в сочетании с частыми слухами о производстве чугуна, что временно поддержало цены на арматурную сталь. Однако последующее приход высоких температур в северном Китае и сезон дождей в южном Китае нарушило темпы строительства, переведя спрос на строительные материалы в низкий сезон и сохранив давление на снижение цен на арматурную сталь.
(Б) Обзор фундаментальных показателей
С точки зрения фундаментальных показателей: в январе, по мере приближения китайского Нового года, сталелитейные заводы с доменными печами в нескольких регионах начали новые ремонтные работы, а в некоторых областях были введены ограничения на производство, в то время как электросталелитейные заводы провели концентрированные годовые инспекции. На стороне спроса участники рынка и нижестоящие терминалы постепенно приостановили работу в связи с праздниками, при этом зимние запасы значительно сократились по сравнению с предыдущими годами. При более заметном сокращении спроса запасы быстро нарастали. В марте нижестоящие объекты постепенно возобновили работу с ограниченным ростом предложения и устойчивым восстановлением спроса, что привело к тому, что точки перегиба запасов пришли раньше обычного. Сектор строительных материалов вступил в фазу снижения запасов с относительно здоровыми фундаментальными показателями. С апреля по май, в то время как большинство доменных заводов сохраняли прибыльное производство строительных материалов, а сталелитейные заводы в северном Китае возобновили производство, заводы в восточном Китае отдавали приоритет заказам на слябы по сравнению с продажами готовой арматуры, что привело к стабильному общему объему производства. В плане спроса, обратная связь от нижнего звена показала сохраняющиеся ограничения финансирования и медленный прогресс в запуске новых проектов, при этом спрос в основном обеспечивался существующими проектами. Это привело к слабому равновесию спроса и предложения и замедлило сокращение запасов.
В начале июня сторона сырья продолжала предлагать скидки, и сталелитейные заводы с мартеновскими печами сохраняли свою прибыльность. Однако некоторые сталелитейные заводы скорректировали свои производственные структуры, переключившись на увеличение производства специальной и высококачественной стали, а также ленточной стали. В то же время сталелитейные заводы с электродуговыми печами столкнулись с ухудшением убытков от производства, что привело к планам по сокращению рабочего времени и даже приостановке производства. В плане спроса наступил традиционный межсезонный период, и спрос оставался вялым. На фоне одновременного снижения спроса и предложения фундаментальные противоречия на рынке строительных материалов постепенно нарастали. Согласно исследованию SMM, по состоянию на 26 июня 2025 года общий запас арматуры составлял 5,1666 млн тонн, что относительно низко по сравнению с предыдущими годами. Однако тенденции заводского запаса и общественного запаса начали расходиться, при этом заводской запас начал нарастать, увеличившись на 35 400 тонн за неделю. Кроме того, агенты в основном полагаются на заводские отгрузки, чтобы снизить собственное давление на запасы. Поэтому в краткосрочной перспективе тенденции заводского запаса и общественного запаса, вероятно, продолжат расходиться.
Рисунок 2: Тенденция общего запаса арматуры в стране с 2021 по 2025 год
II. Прогноз на второе полугодие
(I) Сторона сырья
В первом полугодии 2025 года общее предложение железной руды сократилось, но с ожиданием запуска рудников во втором полугодии годовой прирост в основном будет сконцентрирован во второй половине года. Кроме того, по мере того как отрасль входит в межсезонный период, в сочетании с влиянием ограничений на производство чугуна и последующим годовым техническим обслуживанием сталелитейных заводов, ожидается, что будущий дисбаланс спроса и предложения усилится, и производство чугуна на сталелитейных заводах, вероятно, сократится. Поэтому в сценарии увеличения предложения железной руды и снижения спроса ожидается, что цены на руду в втором полугодии будут с большей вероятностью снижаться, чем расти.
Во втором полугодии 2025 года ценовой центр кокса может продолжить двигаться вниз, но пространство для снижения ограничено. С точки зрения предложения, коксохимические предприятия обладают сильной производственной устойчивостью, и если не произойдет значительных убытков, сложно ожидать значительного снижения предложения кокса. В плане спроса сталелитейная промышленность демонстрирует слабые показатели: рынок недвижимости находится в состоянии застоя, поддержка инфраструктуры ограничена, а текущие показатели внутреннего и внешнего спроса в производственном секторе остаются неясными, что свидетельствует о наличии определенного давления. Сталелитейные заводы в основном придерживаются стратегии низких запасов, проявляют осторожность при пополнении запасов и закупают только по мере необходимости. В плане затрат темпы роста внутреннего производства коксующегося угля замедлились, инспекции безопасности на шахтах стали более строгими, таможенное оформление на китайско-монгольской границе замедлилось, а импорт морского угля был ограничен, что обеспечивает поддержку ценам на коксующийся уголь. В целом, фундаментальные показатели кокса находятся под долгосрочным давлением, с недостаточным движущим фактором роста, однако поддержка затрат сохраняется, и движущий фактор снижения также является недостаточным. Ожидается, что цена на сухое тушение квазипервоклассного кокса в II полугодии будет находиться в диапазоне 1200-1400 юаней/тонну.
(II) Предложение
В плане предложения в настоящее время прибыльность производства некоторых доменных сталелитейных заводов продолжает колебаться в районе 100 юаней/тонну, и краткосрочная энтузиазм производства остается высокой, без новых планов по техническому обслуживанию на данный момент. Однако некоторые внутренние сталелитейные заводы из-за своих неблагоприятных местоположений и высоких операционных затрат работают на безубыточном уровне или с небольшими убытками. Они уже договорились о сокращении производства или переходе на производство других видов стали на ранних этапах. Электросталелитейные заводы испытывают непрерывные убытки от производства на протяжении всего года, и некоторые доменные сталелитейные заводы закупают те же виды стального лома, что и электросталелитейные заводы, что приводит к продолжающимся трудностям в сборе лома. За исключением Сычуаня, где существуют субсидии на электроэнергию в летний период, операционная ситуация несколько лучше. Другие регионы в основном поддерживают производство в периоды низкого электропотребления. В более поздний период операционные показатели электросталелитейных заводов продолжат оставаться на средне-низком уровне, и значительного роста не ожидается.》Нажмите для получения подробной информации
Рекомендуемые материалы: