Народный банк Китая (НБК) сегодня провел операции по среднесрочным кредитным линиям (MLF) на сумму 300 млрд юаней. После погашения MLF на сумму 182 млрд юаней в этом месяце чистый объем вливания средств НБК по MLF в июне составил 118 млрд юаней, что стало четвертым месяцем подряд с увеличением операций. По состоянию на 16 июня НБК также провел чистую инъекцию на сумму 200 млрд юаней посредством прямых операций по репо, в результате чего общий чистый объем вливания среднесрочной ликвидности в июне составил 318 млрд юаней.
Индустриальные эксперты сообщили корреспонденту агентства Cailian Press, что, хотя снижение нормы обязательных резервов в мае выпустило 1 трлн юаней долгосрочной ликвидности, среднесрочная ликвидность в последние месяцы оставалась в состоянии чистого вливания в основном по двум причинам. Во-первых, непрерывное масштабное размещение государственных облигаций и пиковый объем погашения межбанковских депозитных сертификатов в последние месяцы. Во-вторых, для сигнализации продолжающегося укрепления количественных инструментов денежно-кредитной политики.
Стабильные межквартальные условия финансирования в июне на фоне продолжающегося вливания ликвидности НБК
С марта НБК уже четвертый месяц подряд достигает чистого вливания посредством операций по MLF. Согласно объявлению, НБК сегодня провел операции по MLF на сумму 300 млрд юаней с чистым вливанием на сумму 118 млрд юаней. В сочетании с прямыми операциями по репо общий чистый объем вливания среднесрочной ликвидности в июне составил 318 млрд юаней, что позволяет постоянно вливать ликвидность на рынок.
Ван Цин, главный макроэкономист Dongfang Jincheng, сообщил корреспонденту агентства Cailian Press, что, хотя снижение нормы обязательных резервов в мае выпустило 1 трлн юаней долгосрочной ликвидности, среднесрочная ликвидность в последние месяцы оставалась в состоянии чистого вливания в основном по двум причинам. Во-первых, для поддержания достаточной ликвидности в банковской системе на фоне непрерывного масштабного размещения государственных облигаций и пикового объема погашения межбанковских депозитных сертификатов в последние месяцы, контроля колебаний условий финансирования и стабилизации рыночных ожиданий. Во-вторых, для сигнализации продолжающегося укрепления количественных инструментов денежно-кредитной политики, содействия устойчивому росту объема социального финансирования и M2, лучшего удовлетворения финансовых потребностей предприятий и населения и укрепления антициклических корректировок.
Данные ChinaMoney показывают, что с июня DR007 (средневзвешенная процентная ставка по 7-дневным сделкам репо между кредитными организациями на межбанковском рынке) остается стабильной. По состоянию на 20 июня средняя ставка DR007 за месяц составила 1,53%.
6 июня и 16 июня Народный банк Китая провел прямые реверсивные репо-операции на 1 трлн юаней сроком на 3 месяца (91 день) и на 400 млрд юаней сроком на 6 месяцев (182 дня) соответственно, с общим объемом инъекций в 1,4 трлн юаней. После компенсации 1,2 трлн юаней по прямым реверсивным репо-операциям, срок погашения которых наступил в этом месяце, был достигнут чистый объем инъекций в 200 млрд юаней.
Сяо Цзиньчуань, со-главный макроаналитик Huaxi Securities, считает, что межквартальные условия финансирования в июне могут остаться стабильными. Текущие цены на финансирование относительно низки, и даже если в конце квартала произойдет сезонное повышение, оно все равно может оставаться в приемлемом диапазоне. Кроме того, текущее предложение финансирования относительно обильно. Готовность банков к кредитованию остается на высоком уровне в течение года, а общее отношение центрального банка является поддерживающим. Если центральный банк в будущем сохранит определенные темпы чистого вливания средств в сочетании с продлением среднесрочного кредитного механизма (MLF) 25 июня, рост стоимости финансирования в течение этой недели в конце квартала может быть слабее, чем в аналогичный период в прошлом.
«Учитывая, что в этом месяце уже проведены два раунда прямых реверсивных репо-операций с разными сроками погашения, что в полной мере удовлетворяет потребности финансовых учреждений в финансировании, мы считаем, что вероятность проведения еще одного раунда прямых реверсивных репо-операций до конца месяца относительно низка», — заявил Ван Цин.
Более высокий дефицит ликвидности в июле; возможно снижение РРР и процентных ставок во втором полугодии
Поскольку половина года уже прошла, отрасль считает, что в финансовой ситуации первого полугодия есть некоторые проблемы. В то же время, глядя вперед на второе полугодие, все еще есть возможности для снижения РРР и процентных ставок, при этом снижение РРР имеет более высокий приоритет. Учитывая, что давление предложения может быть относительно сконцентрировано в третьем квартале, ожидается, что центральный банк, вероятно, снова проведет дальновидное снижение РРР.
С точки зрения финансовой ситуации, главный экономист CITIC Securities Минмин оценил, что дефицит ликвидности в июле может достичь 1 трлн юаней. Давление на финансирование со стороны бюджетных расходов и выплат по выпуску государственных облигаций значительно возросло, и одними стихийными рыночными корректировками сложно эффективно справиться с этим давлением. Политическая поддержка со стороны центрального банка станет ключевым фактором.
Ван Цин заявил, что во второй половине года ожидается, что денежно-кредитная политика продолжит прилагать усилия по расширению внутреннего спроса и стабилизации роста, укрепляя координацию с фискальной политикой. Как важный количественный инструмент, среднесрочный кредитный механизм (MLF), как ожидается, продолжит тенденцию к увеличению объема рефинансирования и будет координироваться с прямыми операциями реверсивного репо для поддержания чистого режима инъекций среднесрочной ликвидности. Это не только поможет стабилизировать ситуацию с финансированием и поддержать выпуск государственных облигаций, но и повысит возможности банков по кредитованию и эффективно защитит от воздействия колебаний внешней среды на экономику. Однако рынок все еще должен быть бдителен в отношении краткосрочных колебаний ставок финансирования, вызванных особыми моментами времени, такими как выплаты по государственным облигациям и налоговые периоды.
Некоторые учреждения также считают, что во второй половине года все еще есть возможности для снижения нормы обязательных резервов и снижения процентных ставок. China Galaxy Fixed Income заявила, что в отношении снижения нормы обязательных резервов они имеют более высокий приоритет, и все еще есть пространство для их реализации во второй половине года. По нейтральным оценкам ожидается, что норма обязательных резервов будет снижена на 50 базисных пунктов. Кроме того, в условиях продвижения структурных реформ на стороне предложения возросла необходимость в целенаправленном снижении нормы обязательных резервов для поддержки разрешения структурных противоречий в промышленном секторе. Что касается снижения процентных ставок, то целью этого раунда асимметричного снижения процентных ставок является защита чистой процентной маржи банков, и существует потенциал для дальнейшего снижения процентных ставок. Учитывая внешние помехи, ожидается, что Федеральная резервная система США начнет снижать процентные ставки в сентябре, что сделает третий квартал периодом наблюдения за открытием окна снижения процентных ставок в Китае. По оценкам, амплитуда снижения процентных ставок во второй половине года может составить 1-2 раза и 20-30 базисных пунктов.
TF Securities считает, что, учитывая, что давление на предложение может быть относительно сконцентрировано в третьем квартале, ожидается, что центральный банк, вероятно, снова проведет дальновидное снижение нормы обязательных резервов для защиты от этого, с амплитудой в 25-50 базисных пунктов. Не исключено также, что центральный банк может вводить ликвидность через прямые операции реверсивного репо, инъекции среднесрочного кредитного механизма (MLF) и проведение покупок государственных облигаций вместо снижения нормы обязательных резервов.