Одновременное введение новых правил, позволяющих убыточным компаниям размещать акции на рынке STAR и на платформе ChiNext, стало самым привлекающим внимание объявлением среди важнейших политических сигналов, озвученных на Лучжяцзуйском форуме 2025 года.
«Очевидна оптимизация стандартов проверки, регуляторы проявляют большую инклюзивность по отношению к листингу высокоростущих компаний, чем раньше», — отметил средний руководитель инвестиционно-банковского подразделения одной из брокерских компаний, обсуждая последние политические изменения. Это мнение основывалось на знаковой речи председателя КНРФК У Циня на Лучжяцзуйском форуме 2025 года.
Исключительная рыночная производительность компаний, котирующихся в Гонконге, в таких секторах, как новые потребительские товары и инновационная фармацевтика, в этом году подчеркивает, что привлечение качественных листинговых ресурсов стало критическим фактором для развития качественного рынка капитала. Одновременное введение политики для убыточных компаний на обеих платформах четко отражает повышенную терпимость к перспективным предприятиям с высоким потенциалом роста.
18 июня председатель КНРФК У Цинь выступил с основной речью на Лучжяцзуйском форуме, обнародовав ряд политических сигналов относительно реформ на платформах ChiNext и STAR, а также слияний и поглощений.
В своей речи У Цинь обозначил три основных направления реформ:
Во-первых, углубление реформы «1+6» на рынке STAR:включая создание уровня Sci-Tech Growth Tier, восстановление пятого набора стандартов листинга для убыточных компаний и внедрение пилотного механизма предварительного рассмотрения IPO;
Во-вторых, активизация третьего набора стандартов на платформе ChiNext:поддержка листинга высококачественных убыточных инновационных предприятий;
В-третьих, внедрение новых правил слияний и поглощений:введение таких мер, как поэтапная оплата акциями и упрощенные процедуры проверки.
Рынок отреагировал крайне положительно, а регулятивные заявления послали сильные сигналы поддержки технологическим инновационным компаниям. Это предвещает активизацию капитальных операций на рынке акций класса А, таких как листинг и реструктуризация, для технологических инноваторов. «Суть политики заключается в повышении инклюзивности и сервисных возможностей для по-настоящему инновационных, высокорискованных предприятий с высоким потенциалом роста», — прокомментировал один из инсайдеров отрасли.
Одновременное введение политики листинга неприбыльных компаний на рынке STAR и на рынке ChiNext
Ву Цин заявил, что роль рынка STAR как «испытательного полигона» будет лучше использована благодаря активизации реформ по мере «1+6». Они будут всесторонне продвигать реформы в области инвестиционного финансирования и защиты инвесторов, ускоряя развитие экосистемы рынка капитала, более благоприятной для поддержки всесторонних инноваций.
Основная мера «1»:создание уровня роста научно-технических компаний на рынке STAR и восстановление пятого набора стандартов листинга для неприбыльных компаний. Это позволит более точно обслуживать высококачественные технологические компании, добившиеся значительных технологических прорывов, осуществляющие значительные текущие инвестиции в НИОКР и имеющие перспективные коммерческие перспективы, при этом будут реализованы меры по усилению раскрытия информации и повышению эффективности управления пригодностью инвесторов.
«Шесть» вспомогательных мер реформы:
Во-первых, для предприятий, отвечающих требованиям пятого набора критериев для Научно-технологического инновационного совета (рынка STAR), будет внедрена пилотная система привлечения старших профессиональных институциональных инвесторов;
Во-вторых, для высококачественных технологических предприятий будет запущен пилотный механизм предварительного рассмотрения IPO;
В-третьих, сфера применения пятого набора критериев будет расширена для поддержки большего количества предприятий в передовых технологических областях, таких как искусственный интеллект, коммерческая космонавтика и низкоуровневая экономика;
В-четвертых, неприбыльным технологическим предприятиям, находящимся на стадии рассмотрения, будет предоставлена поддержка в проведении таких мероприятий, как увеличение капитала и расширение доли акций, направленных на существующих акционеров;
В-пятых, будет усовершенствована система дополнительного финансирования для компаний, торгующихся на рынке STAR, и критерии определения стратегических инвесторов;
В-шестых, будет увеличено количество инвестиционных продуктов и инструментов управления рисками для рынка STAR.
Что касается рынка ChiNext, Ву Цин заявил, что Китайская комиссия по регулированию ценных бумаг (CSRC) официально введет третий набор критериев на рынке ChiNext для поддержки листинга высококачественных неприбыльных инновационных предприятий.
Дальнейшая оптимизация механизмов слияний и поглощений и реструктуризации
Ву Цин придавал большое значение аспектам выпуска и слияний и поглощений и способствовал реализации соответствующих новых инициатив.
Ву Цин отметил, что инновации и развитие требуют наличия ученых, предпринимателей и инвесторов, а также, что еще важнее, их взаимодействия. Китайский рынок капитала претерпел глубокие структурные изменения, эффективно способствуя благоприятному циклу развития технологий, капитала и промышленности. В последние годы КНКФ добросовестно реализует стратегию развития, основанную на инновациях, углубляет адаптивные реформы в области эмиссии, слияний и поглощений и реструктуризации, оптимизирует предложение систем и продуктов, обеспечивая важную поддержку технологическим инновациям и промышленной трансформации и модернизации.
Ву Цин заявил, что КНКФ обеспечит реализацию «Шести руководящих принципов слияний и поглощений» и Административных мер по реструктуризации основных активов, будет содействовать внедрению новых инициатив, таких как механизм рассрочки платежа за акции и упрощенный процесс рассмотрения реструктуризации, изучит и усовершенствует процедуры реализации акционерных стимулов для публично размещенных компаний в целях повышения удобства и гибкости, а также будет стимулировать публично размещенные компании к постоянному повышению своей основной конкурентоспособности и операционной эффективности, тем самым лучше вознаграждая инвесторов за высококачественное развитие.
Сильная реакция рынка: институциональные прорывы в области технологических инноваций
По мнению старшего инвестиционного банкира Ван Цзиюэ, рынок капитала является инструментом реализации национальных стратегий по поддержке реального сектора экономики. Важные заявления регулирующих органов соответствуют требованиям центральной политики, сигнализируя о сильной поддержке научно-технических предприятий. Суть заключается в достижении основной цели повышения качества публично размещенных компаний путем поддержки высококачественных предприятий и содействия развитию отраслевых цепочек. В рамках такого целенаправленного подхода различные условия, установленные нормативными актами, должны соответствовать основному принципу «пересмотра нормативных актов, если они не соответствуют цели».
Еще один инвестиционный банкир Хэ Нанье отметил, что сегодня КНКФ объявил о серии новых политических мер в поддержку листинга технологических предприятий, которые имеют три основные характеристики:
Во-первых, он вновь открыл канал для листинга неприбыльных предприятий, позволяя им без проблем подавать заявки на листинг, и это будет реализовано одновременно на Научно-технологической бирже Шанхая и бирже Чжиньсянь, с более широким охватом и большей интенсивностью, охватывая две крупные фондовые биржи в Шанхае и Шэньчжэне и принося пользу двум основным регионам — дельте реки Янцзы и дельте реки Чжуцзян. Это возобновление после предыдущей приостановки листинга для убыточных предприятий имеет большое значение, свидетельствуя о том, что регуляторы полностью признают важность убыточных технологических предприятий для внутренней промышленной трансформации и технологического лидерства и полны решимости более активно поддерживать листинг высококачественных убыточных предприятий.
Во-вторых, дальнейшая оптимизация механизма листингового рассмотрения для технологических инновационных предприятий, ускорение процесса листинга и повышение определенности листинга. Это еще раз отражает акцент регуляторов на технологические стартапы и их ожидания здорового развития технологических инновационных компаний, технологической инновационной отрасли и рынка капитала.
В-третьих, дальнейшее обогащение инструментов рынка капитала, включая облигации для научно-технических инноваций, инструменты оплаты слияний и поглощений и реструктуризаций и т.д., а также ускорение активизации рынка слияний и поглощений и реструктуризаций для дальнейшего содействия общей трансформации публично торгуемых компаний в сторону технологических инноваций, позволяя им и рынку капитала стать испытательными площадками и пионерами для технологических инноваций в Китае.
Хэ Нанье подчеркнул, что с точки зрения регуляторной политики и позиций в будущем на рынке акций класса А будет наблюдаться более активный листинг и реструктуризация технологических инновационных предприятий, что будет способствовать дальнейшему высвобождению поддержки рынка капитала для развития технологических инноваций и ускорению формирования рынка капитала и промышленной структуры, в которых доминируют технологические инновации.
Реформы формируют экосистему рынка капитала
Шэнь Мэн, исполнительный директор Chanson Capital, отметил, что продвижение институционального строительства и оптимизации Рынка научных и технологических инноваций (STAR Market) и Рынка развивающихся предприятий (GEM) может не только помочь рынку капитала более эффективно обслуживать реальный сектор экономики, но и создать более широкие возможности для участия инвесторов и эффективно защитить их законные права и интересы. Введение новых правил слияний и поглощений также направлено на содействие публично торгуемым компаниям в оптимизации качества своих активов, повышении прибыльности и дальнейшем укреплении связи между рынком капитала и реальным сектором экономики.
«В настоящее время, когда STAR Market играет ведущую роль, а GEM работает в координации с ним, дополненный оптимизацией слияний и поглощений, реализуется пакет стимулирующих мер {{конкретно имеется в виду пакет мер по стимулированию экономики Народного банка Китая}}, сосредоточенный на «жестких технологиях и подлинных инновациях». «Эта инициатива значительно укрепляет точную поддержку капитального рынка для основных областей новых качественных производительных сил, в частности, предоставляя целенаправленные возможности для передовых технологических предприятий и высококачественных неприбыльных предприятий», — с эмоцией отметил опытный профессионал с 18-летним стажем на капитальном рынке. Регуляторы изменяют логику предпочтений капитального рынка, делая акцент на технологических прорывах, подлинности инноваций и строгих пороговых значениях, при этом основной задачей является повышение инклюзивности и профессиональных сервисных возможностей для по-настоящему инновационных, высокорискованных и обладающих высоким потенциалом роста предприятий.
Старший небанковский главный аналитик ведущей инвестиционной компании заявил, что создание уровня роста для научно-технических инноваций и введение стандартов листинга, применимых к высококачественным неприбыльным предприятиям, направлены на предоставление более точных путей финансирования и листинга для предприятий на разных стадиях развития, различного масштаба и с различными отраслевыми особенностями. Этот шаг является не только внутренним требованием для углубления реформы системы IPO на основе регистрации и обслуживания национальных стратегий, но и ключевой мерой по повышению конкурентоспособности материковых фондовых бирж.
«Высококачественные публично торгуемые компании являются краеугольным камнем здорового развития фондового рынка. После почти двух лет регулятивных корректировок ожидается, что рынок акций класса А приветствует новый виток роста предложения высококачественных активов. Активная работа Гонконгского фондового рынка как на первичном, так и на вторичном рынках в этом году полностью демонстрирует, что Китаю не не хватает высококачественных активов и что предложение акций не является коренной причиной слабости рынка. Ключ заключается в том, как построить экосистему позитивного взаимодействия между капиталом и активами в рамках фондового рынка с китайской спецификой, что станет основой для достижения устойчивого развития фондового рынка и, как ожидается, станет ключевым фокусом рыночных реформ на следующем этапе», — сказал вышеупомянутый небанковский главный аналитик.
Другой небанковский аналитик из ведущей инвестиционной компании заявил, что предлагаемая политика «1+6», как ожидается, повысит инклюзивность и адаптивность рынка. Путем реализации таких мер, как создание уровня роста для научно-технических инноваций, возобновление листинга неприбыльных предприятий в соответствии с пятым набором критериев для Научно-технологической инновационной доски и введение третьего набора критериев для рынка ChiNext, больше инновационных предприятий с потенциалом развития, но еще не приносящих прибыль, смогут выйти на капитальный рынок для финансирования, расширяя сферу обслуживания капитального рынка и способствуя интеграции научно-технических инноваций с капиталом. Эти инициативы по реформам будут эффективно способствовать глубокой интеграции научно-технических инноваций с капиталом, обеспечивая более адекватную финансовую поддержку предприятиям, занимающимся научно-техническими инновациями, ускоряя преобразование научно-технических достижений в реальную производительность и содействуя быстрому развитию технологической отрасли.