Активные темпы фискальной экспансии США, фьючерсы на медь колеблются в рамках диапазона при смешанных длинных и коротких позициях [Еженедельный обзор макроэкономики SMM]

На макроэкономическом фронте, после того как Китай и США достигли существенного консенсуса по вопросу смягчения экономической и торговой напряженности в Женеве, траектория торговой политики США по отношению к крупным экономикам вновь колеблется. Несмотря на то, что министр торговли США выразил намерение завершить соглашения с основными торговыми партнерами до лета, президент Трамп недавно вновь подчеркнул возможность введения 50-процентного тарифа на товары из ЕС, что привело к повышению склонности рынка к избеганию рисков и оказало давление на индекс доллара США. 90-дневное окно для переговоров между США и ЕС, которое ненадолго открылось, по-прежнему сопряжено со значительной неопределенностью. Налоговый план реформ Трампа едва прошел в Палате представителей, предлагая существенное повышение потолка госдолга на 4 трлн долларов. Ожидается, что объем госдолга США вырастет еще на 3,3 трлн долларов в течение следующего десятилетия, а соотношение федерального долга к ВВП потенциально возрастет до 125% ВВП, что свидетельствует о все более агрессивном курсе на фискальную экспансию. В отношении денежно-кредитной политики, хотя некоторые представители ФРС, такие как Уоллер, склоняются к тому, чтобы начать снижать процентные ставки во втором полугодии, если тарифы снизятся, учитывая частые изменения в торговой политике и потенциальное влияние тарифов на цепочки поставок, рынок считает, что ФРС вряд ли предпримет существенные действия до июля, и темпы снижения процентных ставок могут быть отложены. На этой неделе цены на медь колебались в ожидаемом диапазоне, при этом медь на LME торговалась в районе 9 550–9 650 долларов США за тонну, а медь на SHFE — в районе 77 700–78 500 юаней за тонну.

На фундаментальном фронте Antofagasta провела переговоры по долгосрочным контрактам на середину 2025 года в Японии на прошлой неделе, с первоначальным предложением по TC на уровне -15 долларов США за тонну. По данным рыночных источников, японская сторона продемонстрировала низкую степень принятия этого предложения, и в ходе первого раунда переговоров в Китае на этой неделе не были опубликованы конкретные цифры. В середине недели инцидент на медном руднике Камоа-Какула в ДРК постепенно обострился, при этом оба основных акционера выступили с заявлениями о приостановке подземных горных работ, при этом общий объем воздействия еще предстоит оценить. Что касается катодной меди, то спотовые премии как на внутреннем, так и на международном рынках снизились на этой неделе, при этом не было заметно предпраздничного спроса на закупки запасов, а общее социальное запасование осталось на прежнем уровне. Структура контанго на SHFE сузилась в течение нескольких месяцев подряд, в то время как структура контанго на LME значительно расширилась.

Следующая неделя обещает быть насыщенной выходом макроэкономических данных за май из разных стран. Под влиянием тарифов ожидается, что экономические показатели за апрель-май в целом продемонстрируют незначительный прирост, а цены на медь, скорее всего, останутся на прежнем уровне. Ожидается, что на следующей неделе цена меди на LME будет колебаться в диапазоне 9350—9550 долларов США за тонну, а цена меди на SHFE — в диапазоне 77 000—78 000 юаней за тонну. Что касается спотового рынка, то по мере того, как страна постепенно вступает в период низкого потребления, спрос со стороны нижнего звена цепочки поставок остается слабым на фоне высоких цен на медь. Однако поставки импортной меди также ограничены, что приводит к состоянию слабого равновесия, поскольку спрос и предложение на внутреннем рынке снижаются. Ожидается, что спотовые премии стабилизируются после небольшого снижения. Спотовые цены по контракту SHFE медь 2506, как ожидается, будут колебаться в диапазоне премии 80—150 юаней за тонну.