Норма колебаний цен на медь: противостояние «быков» и «медведей» и консолидация в диапазоне
Исторические данные показывают, что в еженедельных колебаниях цен на медь примерно 80% торговых недель характеризуются колебаниями в определенном диапазоне. Возьмем период с января 2023 года по январь 2024 года в качестве примера: когда цены на медь на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) колебались в диапазоне от 65 000 до 70 000 юаней/тонна, еженедельная волатильность обычно была ниже 3%, а волатильность в течение двух недель подряд обычно была ниже 5%. Объем торгов и открытые позиции также не показывали значительных изменений. Это явление объясняется динамическим равновесием между силами «быков» и «медведей».
Во-первых, равновесная игра фундаментальных факторов. Как «экономический барометр» для промышленных металлов, спрос на медь определяется долгосрочными переменными, такими как глобальный индекс PMI в обрабатывающей промышленности и инвестиции в новую энергетику, в то время как предложение зависит от отстающих факторов, таких как циклы добычи руды и геополитика, что в целом формирует состояние общего равновесия.
Во-вторых, сближение поведения капитала. В периоды, когда отсутствуют четкие сигналы направления, институциональные инвесторы, как правило, применяют стратегии возврата к среднему значению, сжимая пространство колебаний путем покупки по высоким ценам и продажи по низким. Частные трейдеры из-за информационной асимметрии часто входят и выходят с рынка, еще больше усиливая колебания взад-вперед.
На этом фоне традиционные фьючерсные трейдеры, которые занимаются частыми сделками, могут столкнуться с тем, что их прибыль будет размыта транзакционными издержками (комиссии, проскальзывание) и даже могут попасть в ситуацию «высокого процента выигрышных сделок, но низкого соотношения прибыли к убыткам».
Характеристики и движущая сила рыночных движений в «критических неделях»
В отличие от нормы, примерно 20% «критических недель» часто характеризуются прорывными колебаниями цен. Например, с мая 2021 года по июнь 2022 года, после года консолидации на высоком уровне, цены на медь рухнули с 72 500 юаней/тонна до 53 300 юаней/тонна в течение последующих пяти недель, что составляет падение на 26%, завершив значительный сдвиг в ценовом диапазоне. С января 2023 года по февраль 2024 года цены на медь на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) неоднократно консолидировались в диапазоне от 65 000 до 70 000 юаней/тонна, а затем в течение следующих почти 10 недель резко выросли на 27%, при этом рынок наращивал импульс для достижения рекордного максимума.В начале 2025 года цены на медь на CME в феврале резко выросли, колеблясь на 10% в течение двух недель; в апреле из-за глобальных тарифных споров цены на медь упали более чем на 20% за две недели.
Такие рыночные движения в «критические недели» имеют общие черты. Во-первых, эффект Дэвиса «Двойная игра». На фьючерсном рынке во время восходящих прорывов ценовые прорывы вызывают резонанс между закрытием коротких позиций и покупками быков на фоне непрерывного роста цен, образуя положительную обратную связь. Наоборот, во время нисходящих прорывов резонанс создают быки, запускающие стоп-лоссы, и медведи, активно продающие. После того, как равновесие между быками и медведями, которое преобладает в большинстве торговых недель, нарушается, несколько торговых недель быстро завершают колебания цен. Во-вторых, резкое повышение волатильности. Во время «критических недель» колебаний цен историческая волатильность (HV) часто подскакивает с нормы в 15-20% до более чем 40%, а имплицитная волатильность (IV) опционов также одновременно растет, создавая экономически эффективное пространство для прибыли стратегий покупателей.
Преимущества покупателей опционов: нелинейная доходность от волатильности и направления
По сравнению с фьючерсами покупатели опционов могут получать прибыль как от «направления, так и от волатильности» во время «критических недель» на рынке.
Во-первых, эффект кредитного плеча и контроль рисков. В начале марта 2024 года стоимость премии за покупку опционов колл на медь SHFE с ценой исполнения, равной текущей цене актива, или опционов колл с ценой исполнения на три пункта выше текущей цены актива составляла 10-15% от базовой стоимости. Однако в последующие «критические недели» цены на медь SHFE выросли на 10%, а стоимость нескольких высоколиквидных опционов колл увеличилась на 500-1000%. В то же время, поскольку максимальный убыток для покупателей опционов ограничен уплаченной премией, трейдеры, держащие позиции, ожидая значительной прибыли от волатильности, также избежали риска маржинальных звонков, связанных с фьючерсными позициями.
Во-вторых, получение премий за волатильность. Во время «критических недель» из-за резких колебаний рыночных цен имплицитная волатильность (IV) опционов также завышена на фоне панических или эйфорических настроений на рынке. Даже при небольшом отклонении в направлении судебного решения рост IV может обеспечить запас прочности для покупателей за счет чувствительности цен опционов к волатильности (VEGA).Логическая основа заключается в том, что «критические недели» обычно проявляются в трех формах: во-первых, смена ценового диапазона после длительной консолидации; во-вторых, возобновление движения цены после кратковременной консолидации в рамках относительно стабильного тренда; в-третьих, признаки разворота в конце долгосрочного тренда, такие как первоначальное отскока после снижения или откат после резкого роста. Независимо от формы колебаний цены, как только инвесторы обнаруживают потенциальное повышение волатильности рынка путем анализа и выводов, они могут соответствующим образом осуществлять защитные операции или спекулятивные вмешательства в качестве покупателей опционов, имея значительный потенциал соотношения доходности к риску.
Вывод стратегии и управление рисками для «критических недель»
Основываясь на характеристике кредитного плеча покупателей опционов, при которой «потери ограничены, а прибыль неограничена», можно развить два типа торговой логики.
Во-первых, дополнение стратегии при неопределенных прогнозах. Когда трейдеры не уверены в направлении, но ожидают повышения волатильности, они могут построить длинный страддл. Например, одновременно покупая колл- и пут-опционы с одной и той же ценой исполнения, если цены прорываются в любом направлении в течение «критических недель», прибыль может быть реализована за счет расширения волатильности. Например, 3 апреля 2025 года, накануне праздника Чистилища, цены на медь на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) находились в недельном восходящем тренде, но на дневной основе демонстрировали модель сначала скачка, а затем отката. Учитывая, что международные тарифы находились на узле раскрытия информации, существовала значительная вероятность чувствительных и неопределенных разворотов рынка. Предположим, что инвестор наблюдал за контрактом на медь 2506 и одновременно купил колл-опцион (cu2506-C-78000) и пут-опцион (cu2506-P-78000) по цене исполнения «в деньги». В первый торговый день после праздника, когда цена была на пике волатильности, cu2506-C-78000 упал с 1 926 юаней на закрытии торгов перед праздником до 410 юаней, что привело к 78,7%-ному убытку для инвестора. В то же время cu2506-P-78000 вырос с 1 112 юаней на закрытии торгов перед праздником до 6 914 юаней, принеся инвестору 580%-ную прибыль. Две сделки в совокупности продемонстрировали значительную стратегическую прибыль на фоне значительной неопределенности на рынке.
Во-вторых, предупреждения о рисках для продавцов опционов. Продавцы опционов могут столкнуться с «хвостовыми рисками» в течение «критической недели». Из-за асимметричной структуры «ограниченной прибыли и неограниченного риска» для продавцов опционов им необходимо проявлять высокую бдительность в отношении резких убытков в течение «критической недели» рыночной волатильности при обычной торговле. Продавцы должны использовать такие методы, как анализ поверхности волатильности и стресс-тестирование, чтобы предсказать вероятность наступления «критической недели» и строго контролировать свои позиции.
Вывод и последствия
В торговле ценами на медь «критическая неделя» занимает ограниченный период времени, но является ключевым окном, определяющим доходность счета: «критическая неделя» определяет основную прибыль. Покупатели опционов, обладающие нелинейной характеристикой доходности, становятся эффективным инструментом для отслеживания таких рыночных движений. Для трейдеров необходимо создать возможности на двух уровнях: во-первых, система выявления «критической недели», объединяющая такие сигналы, как макроэкономические события, изменения в структуре открытого интереса и прорывы технических паттернов, чтобы повысить способность предсказывать «критическую неделю»; во-вторых, гибкость в опционных стратегиях, динамическая корректировка соотношения позиций между покупателями и продавцами в зависимости от рыночных условий, контроль убытков при обычных рыночных условиях и сосредоточение усилий на получении сверхприбыли в течение «критической недели».
В будущем, по мере дальнейшего повышения финансовых характеристик и волатильности меди, применение опционных инструментов на рынке «критической недели» станет более точным, а основная конкурентоспособность трейдеров также сместится в сторону составного измерения «способность к выбору момента × адаптивность инструмента».
(Источник: Futures Daily)
